הסיבוב של הגופים המוסדיים על yes - 107%בחמש שנים

>> חברות הביטוח הפניקס ומנורה מבטחים ובית ההשקעות אנליסט נהנו מתשואה מצטברת של 107% על הלוואה שהעניקו לפי פחות מחמש וחצי שנים. ההשקעה הטובה נעשתה בהלוואה של 100 מיליון שקל שהעניקו השלוש לחברת הלוויין yes במאי 2005. בנובמבר פרעה yes את החוב שהסתכם ב-207 מיליון שקל. ההלוואה שהיתה צמודה למדד ונושאת ריבית שנתית של 11% נפרעה בתשלום אחד הכולל את הקרן והריבית.



נראה שהתשואה היפה שרשמו המוסדיים הפתיעה גם אותם. בשיא משבר האשראי בסוף 2008 שוערכה ההלוואה בקופות הגמל, קרנות הפנסיה ובביטוחי המנהלים בשווי של 30 מיליון שקל בלבד, שששיקפו הפסד של 70% על הקרן. באותה העת, ב-2005, החברה היתה זקוקה למזומנים. קבוצת בזק, בעלת השליטה ב-yes, היתה מנועה מלהזרים לחברה כסף, בשל החשש של משרד התקשורת והממונה על ההגבלים כי הלוואת בעלים גדולה של בזק ל-yes תפגע בעתיד בתחרות בין בזק ל-hot.

בזק הורשתה להזרים רק 350 מיליון שקל, אבל חברת הלוויין היתה זקוקה ליותר. "יום אחד ראינו בעיתון מודעה שמתארגנת הלוואה ל-yes. אז החלטנו להצטרף ופנינו אליהם", מספר בכיר באחד הגופים שהיו שותפים להלוואה. הריבית שנקבעה על ההלוואה היתה של 11% בנוסף להצמדה למדד. נקבע אז שהקופון שנשאה ההלוואה לא ישולם באופן שוטף, אלא ייפרע עם הקרן בסוף 2013. בה בעת ניתנה אפשרות לפירעון מוקדם ב-2008.



מתוך 100 מיליון השקלים שניתנו כהלוואה ל-yes, נתן בית ההשקעות אנליסט את הסכום הגדול ביותר - 40 מיליון שקל. הכסף שהעבירה אנליסט ל-yes הגיע מקופות הגמל אנליסט, גמל כללי ואנליסט גמל כללי ב. חברת הביטוח הפניקס העבירה ל-30 yes מיליון שקל וסכום דומה העבירה מנורה מבטחים.



שווי ההלוואה שאינה סחירה נקבע באמצעות שערוך שמתבסס על מחירי השוק של איגרות חוב דומות לה מבחינת המח"מ, הבטוחות ומצב החברה הלווה. בשיא משבר האשראי איגרות החוב הלא מדורגות הגיעו לתשואות גבוהות מאוד, גם תלת-ספרתיות.



באותו זמן היה ל-yes בשוק הלא סחיר אג"ח א' שהונפקה ביולי 2007 בתשואה של 8%, והיא היתה בעדיפות על ההלוואה שנתנו שלושת הגופים המוסדיים. בזמן המשבר דירגה s&p מעלות את האג"ח הזה ב-bbb מינוס. המצב של האג"ח הזה היה נקודת ציון בעבור אותם מוסדיים באיזה מחיר לשערך את ההלוואה, והיא שוערכה בשתי דרגות פחות מאג"ח א'. על אף שגם אג"ח א' לא היתה סחירה, היה לה מחיר שנקבע בידי חברת שערי ריבית, שמספקת לגופים המוסדיים ציטוטי ריביות ושערוכים של איגרות חוב לא סחירות. בנובמבר 2008 הצטמק שווי ההלוואה ל-36.3 מיליון שקל והגיע לשפל בדצמבר 2008, כשההלוואה שוערכה בכ-30 מיליון שקל בלבד.



עם התאוששות שוק האג"ח ב-2009 ו-2010 עלה גם שווי ההלוואה בספרי המוסדיים. במאי 2009 חזרה ההשקעה בהלוואה לרווח, ובאוגוסט 2010 הרווח ממנה הסתכם ביותר מ-100%. באותו הזמן ביקשה yes להנפיק סדרת אג"ח חדשה - אג"ח ב'. כתנאי לקבלת דירוג על ההנפקה, דרשה מעלות מ-yes לפרוע את ההלוואה למוסדיים. yes הפעילה את הזכות לפירעון מוקדם שהיתה לה מאמצע 2008, ובאמצע נובמבר פרעה לשלושת הגופים סכום מצטבר של 207 מיליון שקל. הגיוס באג"ח ב' נסגר בתשואה של 5.85%, ובכסף שגויס החזירה yes את ההלוואה היקרה לשלושת הגופים.