למרות מחירי שיא - אי.בי.אי ממשיכה להאמין בוורן באפט הקנדי

>> שמו של וורן באפט מוכר לכל פעיל בשוק ההון ולרבים מחוצה לו. ואולם מעטים מכירים את פרם ווסטה (prem watsa), מנהל השקעות ממוצא הודי המכונה וורן באפט הקנדי.



חלק ניכר מהערכים של סידי, פילו ובביוב כמנהלי כספים עוצב בהשראת הדרך שבה ווטסה ניווט את השקעותיה של חברת הביטוח וההשקעות פיירפקס (fairafax) שבשליטתו. ווטסה העריך כבר ב-2005 שבשוקי הפיננסים והדיור בארה"ב מתפתחת בועה.

פיירפקס רכשה ב-2005, בהשקעה של 250 מיליון דולר, תעודות ביטוח מפני חדלות פירעון של אג"ח (cds) שהגנו על אג"ל בהיקף של 10 מיליארד דולר. היא הגדילה בהדרגה את השקעתה, תוך שווטסה מסביר שהוא עושה זאת כדי להתגונן מפני סופה פיננסית.



כמו רבים וטובים, ווטסה לא הצליח לקבוע במדויק את עיתוי ההתמוטטות, ומכיון שהגאות נמשכה עוד שנתיים וחצי הוא נאלץ לזקוף ב-2005 וב-2006 הפסדים של 210 מיליון דולר, 76% מעלות ההשקעה. ווטסה הסביר למשקיעיו שרכישת cds מגדרת את תיק ההשקעות בתקופה שבה הבועה מתנפתחת. ואולם יש להניח שרבים מהם חשו באי נוחות מסוימת כשהביטוח שרכשו מפני הקריסה המבוששת קילף נקודות אחוז שלמות מהתשואה על ההשקעה בפיירפקס.



הסבלנות של ווטסה השתלמה במחצית 2007, כשהשוק סוף סוף הבחין בענני הסערה הפיננסית. בפברואר 2008 כבר יכול היה ווטסה לפתוח את המכתב למשקיעיו במלים "2007 היתה השנה הטובה בתולדותינו", ולספר להם על רווח של 1.7 מיליארד דולר כולל רווח ממומש של 764 מיליון דולר - פי עשרה מעלות ההשקעה בחוזים שמומשו. 2008 היתה טובה עוד יותר וההון העצמי של החברה גדל בה ב-21%.



בין 1985 ל-2009 הזניקה פיירפקס את היקף הנכסים המנוהלים על ידה מ-24 מיליון דולר ל-21 מיליארד דולר, את פרמיות הביטוח שגבתה מ-12 מיליון דולר ל-4.3 מיליארד דולר ואת ההון העצמי למניה מ-1.5 דולר למניה ל-370 דולר למניה. מחיר מנייתה של החברה נסק מ-3.25 דולר ב-1985 ל-397 דולר כיום.



אי.בי.אי מניות חו"ל השקיעה לראשונה בפיירפקס בתחילת 2006 במחיר של 140 דולר למניה, והמשיכה להחזיק ולהגדיל את החזקתה גם כאשר מחיר המניה המשיך לרדת והחברה נסחרה מתחת להונה העצמי בעקבות עסקות ביטוח שלא עלו יפה, אסונות טבע והתקפה של קרנות גידור כמו sac ו-kinikos, שהעריכו כי פיירפקס עומדת בפני קריסה ומכרו את מניותיה בחסר. פיירפקס תבעה את שתי הקרנות וספגה תביעה נגדית, אך אף שהתביעות עדיין מתנהלות, הוויכוח הכלכלי הוכרע מזמן.



באי.בי.אי קטפו את הפירות כאשר שבע השנים הרעות של פיירפקס הסתיימו ב-2006, והמניה העפילה לשיא של 422 דולר בספטמבר 2010. "פיירפקס יודעת לייצר תשואה שנתית ממוצעת של 15% על ההון, מסביר פילו מדוע אי.בי.אי מניות חו"ל ואמבן ממשיכות להאמין בחברה כמעט חמש שנים לאחר שביצעו את ההשקעה הראשונית בה ומדוע המניה ממשיכה להיות 5% מנכסי הקרן. "להערכתי, חברה שכזו צריכה להיסחר בפרמיה על ההון העצמי שלה, אבל היא עדיין נסחרת במכפיל הון 1".