נוחי דנקנר ויצחק תשובה גייסו השנה 5.5 מיליארד שקל מהציבור

>> סיכומי 2010 בבורסה באחד העם נראים נהדר עם עליות של 12%-13% במדדי המניות ת"א 25 ו-100 ובמדדי האג"ח התל בונד. גם השוק הראשוני מסכם שנה טובה. תחום שבלט במיוחד בשוק ההנפקות היו גיוסי חוב בסך 40 מיליארד שקל. בהנפקת הון מניות גויסו שש מיליארד שקל - ובסך הכל גייסו החברות באחד העם 46 מיליארד שקל ב-2010, עלייה של 50% בהיקף הגיוס לעומת 2009; כך עולה מהסיכום השנתי של רוסאריו קפיטל חיתום, בניהולה של נגה קנז.



למרות המספרים היפים, שוק ההנפקות עדיין רחוק מאוד משנות הגאות שלפני המשבר הכלכלי. לשם השוואה, ב-2007 גויסו 20 מיליארד שקל במניות וכ-87 מיליארד שקל באג"ח.

השנה החולפת היתה שנת מניות חיפושי הגז והנפט, שהשיגו תשואה של עשרות אחוזים. התלהבות המשקיעים ממניות אלה התבטאה גם בגיוסים, כשארבע חברות בתחום - הזדמנות ישראלית, גלוב אקספלוריישן, הכשרה אנרגיה ואלון חיפושי גז - גייסו כ-300 מיליון שקל. 900 מיליון שקל נוספים גויסו בחברות שכבר נסחרות. ענף מסוכן יחסית נוסף שנהנה מגיוסים היה הביומד; חמש חברות ביומד חדשות גייסו 180 מיליון שקל.



לדברי קנז, גיוסי 2010 בוצעו ברובם באג"ח והיו גבוהים ב-40% מהגיוסים ב-2009. המגייסות הבולטות היו החברות מקבוצת אי.די.בי של נוחי דנקנר, שגייסו כ-2.9 מיליארד שקל, והחברות מקבוצת דלק של יצחק תשובה שגייסו כ-2.5 מיליארד שקל. חברות מקבוצת אליעזר פישמן גייסו כ-570 מיליון שקל.



המגזר המגייס הגדול ביותר באג"ח ב-2010 היה חברות הביטוח והבנקים, שגייסו 18 מיליארד שקל - זינוק של 80% בהיקפי הגיוס לעומת 2009.



מגמה בולטת נוספת שמציינים ברוסאריו היא בחירתן של חברות רבות לבצע גיוסים באמצעות הרחבות סדרות קיימות. ב-2010 נרשמו יותר מ-50 הרחבות לעומת 30 ב-2009.



גם השנה נרשמה מגמה שלפיה מרבית הגיוסים בוצעו בידי חברות בעלות דירוג אשראי גבוה. כ-17 מיליארד שקל, כ-41% מהגיוסים, גויסו בידי חברות המדורגות aa - כמו בנקים וחברות ביטוח, שופרסל, פרטנר, פז, אלביט מערכות. כ-15 מיליארד שקל נוספים, כ-38% מהגיוסים, גויסו בידי חברות בעלות דירוג a - כמו קבוצת דלק, חברה לישראל, וגזית גלוב.



ב-2010 נרשמה גם עלייה משמעותית בהיקף הגיוסים של חברות לא מדורגות, לכ-4 מיליארד שקל, לעומת 400 מיליון שקל ב-2009. גיוסי האג"ח בלא דירוג התאפשרו הודות להתניות פיננסיות ושעבודים שנתנו החברות. כך, חברת ביטוח ישיר נתנה לבעלי האג"ח שלה שעבוד על מניותיה בישיר אחזקות, חברת חלל שיעבדה את הלוויין עמוס 4, ובי.ג'י.איי שיעבדה את מניות חברת פיתוח תעשייה.



בסיכום שנתי, לפי רוסאריו, שיעור ההנפקות הלא מדורגות עלה לכ-26% וחלקן של ההנפקות מקבוצת aa ירד דרמטית.



מה צופים החתמים ל-2011



אליאב בר דוד, מנכ"ל מיטב חיתום: "2010 היתה מוצלחת מבחינת המנפיקים שרצו לגייס חוב, ומוצלחת פחות מבחינת המנפיקים שרצו לגייס הון, במיוחד החברות החדשות", אומר "כשמסתכלים על 2011, התמונה משתנה בצד של ההון, מאחר שיהיה בהחלט מקום לחברות קטנות ובינוניות בגיוס מניות בבורסה - הן בתחום מדעי החיים הן בתחום של תשתיות ואנרגיה.



"הבורסה במגמה חיובית ומדד המעו"ף שובר שיאים, אבל זה עדיין לא בא לידי ביטוי במניות הקטנות והבינוניות. מדד היתר עדיין רחוק מהשיא שלו. להערכתי, בשנה הקרובה יהיה מעבר מהמניות הגדולות למניות הבינוניות והקטנות. עליות אלה יתרמו גם לגיוסים של החברות הקטנות והבינוניות".



עופר גרינבאום, מנכ"ל לאומי פרטנרס: "חודק 'מחכה' לפדיונות בקרנות כדי להיות אפקטיבי. רק כשיהיו פדיונות בקרנות נראה הנפקות שמצייתות לחודק במינונים גבוהים. ב-2011 יש אפשרות שהבנקים יגדילו את חלקם על חשבון השוק החוץ-בנקאי. אני יותר חיובי לגבי האקוויטי - נראה פעילות דומה ל-2010 או ברמה גבוהה יותר".



מנשה רם, יו"ר דיסקונט חיתום: "ב-2011 חברות היי-טק יתחילו לראות בבורסה המקומית אלטרנטיבה ראויה לגיוס הון. תוצאות חיוביות בלויתן יביאו לגל נוסף של גיוסי גז ונפט. השוק יעכל מהר מאוד את השפעות המלצות חודק וייצור שיווי משקל חדש, שבו מצבם של מחזיקי האג"ח ישתפר מאוד מול מערכת הבנקאות".



מאיר דלאל, יו"ר אנליסט חיתום: "הנפקות האג"ח בהחלט יימשכו, גם בחברות המדורגות וגם בלא מדורגות. סביר שהלא-מדורגות יצטרכו להתיישר עם המלצות חודק ואף לתת ביטחונות. בתחום האקוויטי אנחנו צופים שיפור, כשלהערכתנו גיוסי הביומד יימשכו ואפילו יואצו. אנחנו מאמינים שנראה לראשונה חברות יציבות מהסוג של קרסו ופתאל, שהן בהחלט חברות ראויות לשוק ההון הישראלי".



גלעד שמעוני, מנכ"ל דש איפקס חיתום: "אנחנו מעריכים כי ב-2011 הנפקות לפי כללי חודק יהפכו לסטנדרט בתחום הקונצרני וענף החיתום ייאלץ להשתנות ולהתמקצע בהתאם. החתם יקבל על עצמו תפקיד נוסף - הוא יצטרך להתאים את הרף של חודק לחברה; להתאים לה את ההתניות הספציפיות, בלי להגביל את פעילותה בצורה משמעותית".



שינוי אפשרי נוסף שעליו מצביע שמעוני הוא בכללי החבות המשפטית החלים על החתמים במקרים שבהם הם משמשים מפיצים בלבד ולא לוקחים על עצמם התחייבות חיתומית: "כיום אין מחויבות משפטית של החתם. הפרקטיקה הנהוגה ניטרלה שומר סף אחד - את גופי החיתום.



"אני לא חושב שרשות ני"ע אוהבת את העובדה שעסקות ההפצה מעקרות את החבויות המשפטיות של החתמים. אני מעריך שנמצא שביל ביניים שיחייב אותנו לרמה משפטית גבוהה יותר. זה יגרום לשני גלי משנה. הראשון, לגופי החיתום הקטנים יותר זה עלול להוות בעיה, מכיוון שצריך להגדיל את המחלקות המשפטיות, הייעוץ והבדיקות. הגל השני יביא לצמצום במספר העסקות שיהוו את מחסום החתם.



"היקף הנפקות החוב ב-2011 יהיה דומה ל-2010, כשלצד המסלול צמוד המדד הפופולרי יחזרו הביקושים למסלולים השקליים בריבית משתנה, על חשבון המסלול השקלי בריבית קבועה. אנחנו צפויים למחזור חוב בהיקף של 32 מיליארד שקל בשנה הבאה".



כלל חיתום מובילה



שלוש חברות החיתום הגדולות שמרו ב-2010 על מקומן ברשימת החתמים המובילים מ-2009. גם ב-2010 המשיכה חברת כלל חיתום מקבוצת אי.די.בי לבצר את מעמדה כחתם המוביל בשוק ההנפקות. כלל חיתום, בשליטתו של צחי סולטן ובניהולה של טל רובינשטיין, שימשה ב-2010 חתם מוביל ב-56 הנפקות בהיקף של כ-12 מיליארד שקל - היקף הגיוסים הגדול ביותר שהובילה השנה חברת חיתום.



מתוך סכום זה, 24% משויכים לחברות מקבוצת אי.די.בי (כ-2.9 מיליארד שקל). ב-2009 היוו הגיוסים של אי.די.בי (4.8 מיליארד שקל) כמעט 50% מהגיוסים שהובילה כלל.



אחרי כלל נמצאת פועלים אי.בי.אי חיתום, ששימשה חתם מוביל ב-50 הנפקות בהיקף 10.7 מיליארד שקל. בעל השליטה בחברת החיתום, בנק הפועלים, גייס מסכום זה 5.8 מיליארד ב-2010 - כך שכ-55% מהנפקות שהובילה חברת החיתום בוצעו בעבור בנק הפועלים - לעומת 3.3 מיליארד שקל ב-2009.



גוף החיתום השלישי בגודלו ב-2010 היה לאומי פרטנרס של בנק לאומי, בדומה ל-2009, שגייס 8.6 מיליארד שקל כחתם מוביל - 58% לבעל השליטה בנק לאומי. במקום הרביעי עקפה אקסלנס חיתום את לידר חיתום, הודות להגדלת הגיוסים של בעל השליטה יצחק תשובה, שגייס 3 מיליארד שקל בשנה החולפת, לעומת 1.7 מיליארד שקל ב-2009.



מבחינת נתוני השתתפות החתמים בקונסורציומים של ההנפקות, כותבת קנז כי כלל חיתום מובילה לאחר שהשתתפה בקונסורציומים של 135 הנפקות, אחריה פועלים אי.בי.אי (124 הנפקות), אקסלנס (104) ברק קפיטל (101) לאומי (101) מיטב (100), רוסאריו (79), לידר (73) איפקס (66), מנורה (64), דיסקונט (57), אנליסט (51), איגוד (43) וגיזה שהשתתפה בקונסורציומים של 39 הנפקות.