לאומי פרטנרס: המלצת "תשואת שוק" לאפריקה ישראל - מחיר היעד למניה עלה ל-24.7 שקל

מחלקת המחקר של חברת לאומי פרטנרס, זרוע ההשקעות הריאליות של בנק לאומי, הותירה היום המלצת "תשואת שוק" והעלתה את מחיר היעד למניית החברה מ-24 שקל למניה ל-24.7 שקל - גבוה בכ-9% ממחירה בבורסה.

אורי ברטוב, האנליסט של לאומי פרטנרס, כתב כי "להערכתנו, שווייה הכלכלי של אפריקה השקעות קרוב לשוויה הסחיר, כשהוא מגלם הערכות להתאוששות מתונה בשווקי הנדל"ן העיקריים של החברה - חבר המדינות (בעיקר רוסיה), מזרח אירופה וארה"ב. שוויה של אפריקה, לאחר הסדר החוב, ימשיך לשקף, בעיקר, את קצב ההתאוששות והמשך הפיתוח העסקי בשווקים אלו".



עד תחילת 2006 בנק לאומי היה שותף מהותי של לבייב באפריקה ישראל עם החזקה של כ-15.8%, ואולם הבנק מכר בפברואר 2006 החזקה זו ללבייב עצמו במחיר של כ-150 שקל למניה בתמורה כוללת של כ- 1.1 מיליארד שקל, דבר ששיקף לאפריקה שווי שוק של כ-7 מיליארד שקל.



המכירה נכפתה על לאומי בשל דרישות בנק ישראל שאסר על הבנקים להחזיק ביותר מקונגלומרט אחד. לאחר המכירה שוויה של אפריקה נסק לאחר ההנפקה של אפי פיתוח במאי 2007 בלונדון לכ-28.5 מיליארד שקל, וגליה מאור, מנכ"לית לאומי, והיו"ר לשעבר איתן רף, ספגו על כך ביקורת כבדה ואף הוגשו נגד הבנק תביעות נגזרות. ואולם עם פרוץ המשבר בשווקים אפריקה נקלעה למצוקת נזילות כבדה ושוויה צנח בהתאם, כך שכיום נראה כי לאומי עסקה טובה.



אפי פיתוח, המרכזת את הפעילות של אפריקה ברוסיה (שנחשבת למנוע הצמיחה העיקרי של אפריקה), נסחרת בלונדון לפי שווי שוק של כ-1.2 מיליארד דולר, לעומת הון עצמי של כ- 1.65 מיליארד דולר, המשקף מכפיל הון של 0.73.



"מכפיל זה למעשה משקף חששות ששווי הנכסים ברוסיה, שכבר משקף את שוויים בשיא המשבר, ימשיך להיות משוערך כלפי מטה. להערכתנו לאור האינדיקציות להתאוששות בשוק הנדל"ן ברוסיה ולאור הפוטנציאל הטמון בפרויקטים העיקריים (קניון רוסיה, אוזרקובסקיה, טברסקיה ועוד) הערכות המשקיעים פסימיות מדי ושוויה הכלכלי של החברה גבוה יותר וקרוב יותר להונה העצמי",טוען ברטוב.



, החברה הבת הנוספת של אפריקה ישראל, נסחרת לפי שווי שוק של כ- 1.6 מיליארד שקל, לעומת הון עצמי של כ- 2.6 מיליארד שקל כלומר מכפיל הון של כ-0.6. לאומי פרטנרס מחזיקה כיום כ-2.2% מהון המניות של אפריקה נכסים, ששווי שוק של החזקה זו בבורסה נאמד ב-35 מיליון שקל. ואולם בלאומי פרטנרס מעריכים את שוויה הכלכלי של אפריקה נכסים על כ-2 מיליארד שקל, המשקף מכפיל הון של 0.78 שמייצג לטענת לאומי בצורה נאותה יותר את ההערכה להתאושות בשווקי החברה ולפיתוח עתידי.



בלאומי מעריכים כי "עקב מכירת מספר נכסים מהותיים בישראל בשנתיים האחרונות, קטן משמעותית חלקו של השוק הישראלי בפעילות החברה- דבר המגדיל את הסיכון בפעילות החברה. מצד שני, בחלק מהשווקים בהם פעילה החברה במזרח אירופה, ניכרת התייצבות והתאוששות בשוק הנדל"ן מה שמעיד, להערכתנו , על סיכויים נמוכים לירידה, משמעותית, נוספת בשווי הנכסים וחידוש פיתוח הפרויקטים".



לגבי אפי ארה"ב, שעברה בשנתיים הסדרי חוב מהותיים בנכסים (ובעקבות כך הונה העצמי הפך משלילי ל-152 מיליון דולר), מעריכים בלאומי פרטנרס כי לאחר התאוששות שוק הנדל"ן בארה"ב בכלל ובניו יורק בפרט, ההון העצמי ושווי הנכסים מייצג, לכל הפחות, את שוויים האמיתי ללא לקיחת פוטנציאל נוסף בפרויקטים העיקריים.



כמו כן, מעריכים בלאומי פרטנרס כי לאחר מכירת האחזקות באפריקה מגורים, כביש 6 , אפריקה מלונות ובדור אלון, אפריקה יכולה לעמוד בהתחייבויותיה בשנתיים הקרובות ואף לבצע פירעון מוקדם של אג"ח סדרה כ"ה של כ-1 מיליארד שקל ב-2011 - דבר שלטענתם יוסיף ביטחון למשקיעים.