>> באחד הבקרים, לפני כשבוע, יצאתי מביתי לרכוב על אופני מוקדם בבוקר. לאחר כברת דרך ראיתי להפתעתי בקצה השביל שתי איילות עם כמה עופרים צעירים. הגברתי את מהירותי והתקדמתי לקראתן. אך לפתע אחת האיילות הבחינה בי וחיש קל נשאה רגליים ונסה משם באצילות, ושותפתה וכל ה"עדר" הקטן רצו אחריה.
הן לא האטו את ריצתן ולא הביטו לאחור עד שיצאו לחלוטין מטווח הראייה שלי. הצטערתי על שפיספסתי הזדמנות לצפות מקרוב בחיה היפה הזאת.
אך מיד עלתה בי ההבנה שלאיילות אין ברירה אלא לברוח מכל דבר שחשוד כמסוכן. חשבתי על כל זני האיילות שנכחדו בתהליך האבולוציוני, מכיוון שהיו סקרניות וחברתיות מדי והפעילו שיקול דעת - אם לברוח או להעשיר את עולמן במפגשים ידידותיים עם יצורים אחרים.
הן אכן היו אינטליגנטיות יותר ונהנו מהמפגשים הידידותיים שהחיים זימנו להן, או שמצאו את עצמן לבסוף בלוע של חיית טרף ולפיכך לא שרדו. האיילה שחיה כיום, אם כן, היא מעין זן פרנואידי שצרוב לה בגנים, עם צו שמזכיר לה בכל עת: "אם את רואה תנועה חשודה, רוצי מיד כל עוד נפשך בך. יתרה מזו, אם מישהו בעדר מתחיל לרוץ, רוצי אחריו, כנראה שיש לו סיבה טובה".
מתברר כי גם לשוק ההון יש מה ללמוד מהאיילות, בעיקר למשקיעי האג"ח הדומים לאיילות בשנאת הסיכון שלהם.
אם נתבונן במתרחש בשוק האג"ח האמריקאי ועל התנודתיות בו, נראה שבחודש האחרון צנח מחיר האג"ח הממשלתיות לעשר שנים בכ-9%. הסיבה התורנית לירידות האחרונות היא התאוששות צפויה בכלכלה האמריקאית, נתונים טובים משוק התעסוקה וממדד אמון הצרכנים, כמו גם שיפור בפרמטרים אחרים.
רק לפני חודשיים, לפני שיצאו לפועל תוכניות ההזרמה הממשלתית, הנקראות גם qe1 ו-qe2, הנתונים בשוק היו הפוכים: המשקיעים היו מוטרדים ממצב הכלכלה ושוק הנדל"ן ושלחו את שוק האג"ח לעליות חדות.
לשוק ולמשקיעים מותר כמובן לשנות את דעתם, אך במעקב אחר המתרחש בשנתיים האחרונות, כפי שניתן לראות גם בגרף, כל כמה חודשים הגיעו נתונים כלכליים ופסיכולוגיים סותרים שגרמו לשוק לנוע בתזזיתיות יתר למעלה ולמטה. נזכרתי באיילות שפגשתי, עם הצו האבולוציוני שנצרב בהן המחייב אותן לרוץ עם התעוררות כל סימן של סכנה גם אם היא אינה ממשית, והבנתי שהמשקיעים באג"ח לא שונים בהרבה מאותן איילות.
לדעתי, במצב הנוכחי שבו אירופה מונשמת, הנדל"ן מהווה אבן ריחיים כבדה על הבנקים בארה"ב ובחלקים מאירופה והחובות ממשיכים להיערם בקצב גובר, ומצד שני יש הזרמה אינסופית של כסף לשווקים שמייצרת ציפייה שבסופו של דבר תגרום לשיפור בפרמטרים ריאליים, זאת לצד יצר האופטימיות הבסיסי בכל אדם - הנתונים הסותרים ככל הנראה ימשיכו להגיע בזה אחר זה עוד תקופה ארוכה.
במקום להתחיל להיכנס ולצאת מהשווקים עם כל בדל של מידע שלא כל כך מועיל לנו כדי להרוויח כסף, כל משקיע צריך, לדעתי, להפנים שני דברים: האחד, התשואות באג"ח אמריקאיות ל-10 שנים נמוכות מתשואות שיווי משקל, ונמוכות בכל קנה מידה היסטורי. לכן, צריך להתרגל כי השקעה בהן תניב תשואה צנועה בהרבה מממוצע התשואות ההיסטורי באפיק זה. שנית, ההשקעה באפיק זה (בנטרול המטבע) מגדרת את הסיכון הקיים בתיק ההשקעות שהריבית תישאר נמוכה לזמן ארוך במקרה של חזרה למיתון או גלישה לדפלציה.
בניגוד לאיילות, שאצלן זהו צו אבולוציוני, בהלה אצלנו היא עניין של בחירה. בעלייה האחרונה לפני ההגעה לביתי, הצטערתי לרגע שאני לא איילה.
-
הכותב הוא משנה למנכ"ל אי.בי.אי אמבן. אין באמור משום המלצה לקנות או למכור ני"ע מכל סוג שהוא
אינסטינקט בסיסי מול היכולת לבחור
רוני פילו
30.12.2010 / 6:48