רשות ני"ע אמריקאית בוחנת את המסחר במניות פייסבוק וטוויטר

ניו יורק טיימס



שוק מסחר תוסס התפתח במניות של חברות הרשתות החברתיות המובילות בעולם: פייסבוק, טוויטר, זינגה ולינקדאין. העניין המוזר הוא שאף אחת מהחברות האלה אינה נסחרת בבורסה ציבורית - כולן חברות פרטיות.



כעת, כנראה בשל השוק שהתפתח סביב המניות הפרטיות, רשות ניירות ערך האמריקאית מעוניינת להשיג מידע נוסף לגבי עסקות אלה. הרשות שלחה בקשות מידע לכמה משתתפים בקנייה ומכירה של מניות ארבע החברות האלה, כך אמרו שני מקורבים לעסקות שביקשו להישאר בעילום שם משום שאינם מורשים לדבר עליהן.



לא ברור מה בדיוק עורר את תשומת לבה של רשות ניירות ערך. דובר מטעם הרשות סירב להתייחס לעניין. עם זאת, הרשות החלה לגלות עניין בעסקות במקביל להקמתן של כמה פלטפורמות מסחר לאותן עסקות.



בשנה האחרונה קישרו כמה בורסות פרטיות בין קונים למוכרים של המניות האטרקטיביות. אף שנפח המסחר עדיין אינו גדול, מספר העסקות עולה בהתמדה. במקביל, חברות הברוקראז' בוול סטריט החלו לגבש מאגרי השקעות, כדי לקנות את המניות של אותן חברות.



מה שמניע את הפעילות הזאת הן הרשתות החברתיות - תחום שיצר את המגזר הלוהט והמבוקש ביותר בעמק הסיליקון בשנים האחרונות. חברות כמו מובילת הרשתות החברתיות פייסבוק, ויצרנית המשחקים המקוונים הפופולרית זינגה, ייצרו עד כה הכנסות של מאות מיליוני דולרים. לטוויטר רשומים יותר מ-175 מיליון משתמשים, ובאחרונה החברה השיגה מימון בהיקף 200 מיליון דולר. לינקדאין, אתר רשת חברתית נוסף, נהפך לפייסבוק של אנשי המקצוע.



מי מוכר את המניות האלה? חלק ניכר מההיצע נובע מעובדים לשעבר בחברות וממשקיעי הון סיכון ראשוניים שמעוניינים לממש את אחזקותיהם. הקונים, במה שמכונה שוקי המסחר המשניים, הם בעיקר ספקולנטים שמעוניינים לחטוף נתח באפל, במיקרוסופט או בגוגל הבאה לפני שציבור המשקיעים הרחב ייכנס לתמונה. גורם נוסף שמניע את השוק המתעורר הזה הוא הזמן הרב שלוקח לחברות, בייחוד במגזר הטכנולוגיה, עד שהן מנפיקות מניות לציבור בוול סטריט.



קרנות טוויטר



"אנו עונים על צורך גדל והולך", אמר דייוויד ווייר, מנכ"ל שיירספוסט, שוק מקוון להשקעות פרטיות שהוקם בשנה שעברה וכעת מתגאה ב-39 אלף חברים רשומים. "לפני עשור, חברות כאלה היו כבר יוצאות להנפקה. כעת, המשקיעים יכולים לקנות נתח בהן והמוכרים יכולים לממש את אחזקותיהם".




צילום: רויטרס ואי-פי



בתחזיות מלפני כמה חודשים דובר על כך שסקונדמרקט, בורסת המסחר המובילה בעסקות בניירות ערך אלה, תבצע ב-2010 עסקות בסך כ-400 מיליון דולר של מניות כ-40 חברות פרטיות. זהו סכום הגבוה פי ארבעה לעומת ההיקף שנרשם ב-2009, השנה שבה החלה סקונדמרקט לבצע עסקות בחברות אלה.



פייסבוק, בראשות מארק צוקרברג, היא החברה הפעילה ביותר בעסקות של סקונדמרקט. בחודש שעבר, ביצעה סקונדמרקט מכירה פומבית שבה החליפו ידיים מניות פייסבוק בסך של כ-40 מיליון דולר.



עם העלייה במחזור העסקות, עולה גם השווי של אותן חברות פרטיות. הערך הכולל של 11 חברות הטכנולוגיה הפרטיות המובילות זינק ב-54% מאז יוני 2010, לפי מחקר שביצעה באחרונה ניפקס, חברת ברוקראז' שמציעה מסחר בחברות פרטיות. פייסבוק נסחרת כעת לפי שווי משוער של 42.4 מיליארד דולר, לפי שיירספוסט, זינוק של פי שלושה לעומת שוויה באמצע 2010. טוויטר "שווה" 3.6 מיליארד דולר - יותר מכפליים בהשוואה לשוויה לפני כמה חודשים.



קבוצת חברות קטנות נוספת בוול סטריט מנסה כעת לחדור לנתח השוק הזה. חברות אלה, בהן גרין-קרסט קפיטל ופליקס אינווסטמנטס, מקימות "קרנות פייסבוק" ו"קרנות טוויטר". החברות אוגרות את כספי הלקוחות לכלי השקעה, שבאמצעותם הן קונות נתחים בחברות.



המשקיעים לוקחים סיכון ניכר כשהם קונים מניות בחברות פרטיות. למרות העניין הרב שמגלים בפייסבוק - החברה עומדת במרכזם של לפחות שני ספרים, אינספור כתבות בעיתונים וסרט שזכה לביקורות מעולות - היא אינה חושפת את תוצאותיה הפיננסיות. וטוויטר, למרות הפופולריות וההשפעה שלה, עדיין מייצרת הכנסות מינימליות.



אבל המשקיעים מהמרים שפייסבוק, טוויטר ואחיותיהן יונפקו בסופו של דבר לפי שווי שוק גבוה - מה שיניב להם רווחים אדירים, בדומה להנפקה הראשונה לציבור של גוגל ב-2004.



עורכי דין העוסקים באג"ח אמרו כי ייתכן שרשות ניירות ערך האמריקאית מנסה לברר כמה בעלי מניות יש בחברות. נתון זה עשוי להיות בעל חשיבות לרגולטורים משום שלפייסבוק ולחברות סטארט-אפ נוספות יש אינטרס שמספר בעלי המניות יהיה נמוך מ-499 - אם יחצו את רף 500 בעלי המניות, חוקי ניירות ערך עשויים לאלצן לחשוף לציבור את תוצאותיהן הפיננסיות. אם הרשות תמנה את מספר המשקיעים ב"קרנות פייסבוק", למשל, מספר בעלי המניות בחברה עשוי להיות גבוה מ-499.



ב-2008 רשות ניירות ערך ופייסבוק נקלעו לחילוקי דעות בסוגיה דומה. אז, הסוכנות איפשרה לפייסבוק להנפיק מניות מוגבלות לעובדיה בלי לרשום את ניירות הערך. רישום הניירות היה מאלץ את החברה לספק מידע פיננסי למשקיעים הפוטנציאלים.



מגבילים את השוק



אף שהמסחר בחברות אלה התרחב בשנה האחרונה, הנזילות בשוק עדיין מועטה ומוגבלת על ידי מספר המניות הזמינות למכירה. בפייסבוק, לדוגמה, רק עובדים לשעבר יכולים למכור מניות. ממארס אוסרת החברה על עובדיה הנוכחיים למכור מניות.



פייסבוק הודיעה גם על "מדיניות מסחר פנים", כדי להיענות טוב יותר לחוקי רשות ני"ע ו"להגן על האינטרסים של החברה, של עובדיה ושל בעלי המניות". עובדים חדשים מקבלים יחידות מניות מוגבלות, המשוללות ערך כל עוד החברה אינה מונפקת או נמכרת.



מספר הקונים הפוטנציאליים מוגבל אף הוא. משום שרשות ניירות ערך מתייחסת למניות החברות הפרטיות האלה כאל ניירות ערך בסיכון גבוה, חוקי הרשות מתירים רק למוסדות מוסמכים (למשל, כאלה המנהלים לפחות 100 מיליון דולר) ולמשקיעים פרטיים גדולים (accredited, משקיעים פרטיים ששוויים הנקי יותר ממיליון דולר) לקנות את מניותיהן. בנוסף, לרבות מאותן חברות, כולל פייסבוק, עומדת זכות הראשונים לסרב לקנות את מניותיה המוצעות בבורסות הפרטיות.