מגדל וכלל ביטוח לא יוכלו לצמוח עוד מרכישות

>> חוזר שפירסם בשבוע שעבר המפקח על הביטוח, עודד שריג, מחשב במדויק את סך הנכסים המנוהלים בענף החיסכון לטווח ארוך ומסמן את מפת הרכישות האפשריות בשוק ההון של 2011. מלבד כלל ומגדל, כל הגופים בענף הפנסיוני נותרו בתוך המשחק - ויכולים בכל יום לבשר על רכישה או מיזוג חדש.



נכון לסוף ספטמבר מנוהלים בקופות גמל, קרנות פנסיה וביטוחי מנהלים 516.6 מיליארד שקל. חוק הפיקוח על שירותים פיננסיים קבע נתח שוק מקסימלי של 15% המותר לגופים מוסדיים. בהתאם לכך, רף הנכסים המותר לגוף מוסדי הוא 77.5 מיליארד שקל. גוף שהגיע לרף הזה לא יוכל לבצע רכישות חדשות בשוק הפנסיוני. חישוב נתח השוק המותר לגוף מסוים לא מתחשב בקרנות פנסיה ותיקות ובקופות מרכזיות לפיצויים.

נכון להיום רק שני גופים חצו את הרף המותר: קבוצת מגדל וקבוצת כלל. מגדל מנהלת כ-85 מיליארד שקל נכסים פנסיוניים וכלל - כ-87 מיליארד שקל. את שאר הגופים ניתן לחלק לשלוש קבוצות: גדולים, בינוניים וקטנים. הגדולים הם פסגות, מנורה מבטחים, הפניקס והראל. גופים אלה יכולים לרכוש גופים מקבוצת הגופים הבינוניים והקטנים, אבל מנועים לבצע עסקות בינם לבין עצמם, היות שכל עסקה כזו תגרום לגוף החדש שייווצר לעבור את רף ה-77.5 מיליארד השקל.



החברה הכי קורצת שמונחת לפתחם של הגופים הפנסיוניים הגדולים, שעדיין לא חצו את נתח השוק המותר, היא דש-איפקס שמנהלת נכסים פנסיוניים בסך כ-24 מיליארד שקל. מבחינת המפקח על הביטוח, מלבד מנורה מבטחים, שרכישת דש-איפקס תגרום לה לחצות במקצת את הרף, עסקה כזו יכולה להתרחש עם פסגות, עם הראל ועם הפניקס.



המצב הזה הוא הדדי. מאז רכש אלי ברקת את בית ההשקעות דש-איפקס הוא מעוניין לרכוש חברת ביטוח גדולה. במצב הקיים, האפשרויות שניצבות בפניו הן רכישה של הפניקס או של הראל. גם מנורה מבטחים היא אופציה מבחינתו של ברקת - אלא שאז הוא יצטרך להיפטר מ-6 מיליארד שקל עודפים, שיגרמו לו לחרוג מהרף המותר. אם ירחיבו הגופים הגדולים את טווח ההתעניינות שלהם גם אל הגופים הפנסיוניים הבינוניים, אזי גם מספר קומבינציות הרכישה המותרות יגדל משמעותית. מיטב עם 12.5 מיליארד שקל בגמל ופנסיה ואלטשולר שחם עם 10 מיליארד שקל - מהווים את האפשרויות המובילות.



אפשרות בולטת נוספת היא נכסי הגמל והפנסיה שמנהל בית ההשקעות אינפיניטי בהיקף כ-23 מיליארד שקל, מתוכם 22 מיליארד שקל שייכים לקרן הפנסיה של עובדי חברת החשמל. בתחילת 2010 ערכה חברת החשמל מכרז על ניהול כספי הפנסיה של עובדיה. מרבית הגופים בשוק לא גילו עניין מיוחד במכרז, בין השאר כי הוצעו בו דמי ניהול נמוכים ולא אטרקטיביים - כך שלא סביר שכעת אותם גופים יראו בנכסים הללו הזדמנות.



בכל מקרה, כשתגיע לאישורו של המפקח על הביטוח עסקת רכישה או מיזוג, הוא יבדוק את מצב הנכסים בשוק הפנסיוני מחדש - כדי לקבוע האם היא אפשרית או שמגבלת ה-15% בנתח שוק מונעת אותה.