יובל בן זאב: אורמת תעשיות חוזרת להיות השקעה אטרקטיבית ביותר

מניית מגיבה בעלייה של 2.2%, לעומת עלייה של 0.75% במדד ת"א 100, להעלאת המלצה ומחיר יעד על ידי יובל בן זאב, מנהל המחקר של כלל פיננסים ברוקראז'. בן זאב מעלה את המלצת "הקנייה" מתשואת שוק לקנייה וקובע לה מחיר יעד של 38 שקל - כלומר גבוה ב-26% ממחיר המניה בפתיחת המסחר.



בן זאב מזכיר שבשנתיים האחרונות דשדשה מנית אורמת ביחס למדד ת"א 100, כאשר הציגה תשואה של 15% בעוד שת"א 100 עלה ב-108%. להערכתו אורמת חוזרת להיות השקעה אטרקטיבית ב-2011. בן זאב מנמק את העלאת ההמלצה בכך שאורמת מתגברת על האתגרים בפרויקט הגיאותרמי נורת' ברולי בקליפורניה, שהיה אחד מנקודות התורפה הכואבות של החברה ב-3 השנים האחרונות.



האתגרים התפעוליים בפיתוח השדה הגיאותרמי גרמו לחריגה תקציבית עצומה ולעיכובים משמעותיים בהפעלת הפרויקט שלו בהפסד של 20 מיליון דולר בינואר ספטמבר 2010. להערכתו אורמת בדרכה להתמודד עם הקשיים התפעוליים באופן שיביא את הפרוייקט לאיזון במהלך 2011 ולשיפור ניכר בתוצאות החברה.



בן זאב סבור כי אורמת למדה מספר לקחים תפעוליים ועסקיים מהפרויקט הבעייתי והיא יוצאת מחוזקת ממנו. הוא מסב את תשומת הלב לעובדה שאורמת לא עמדה ביעדי הצמיחה שהציבה ב-2007: גידול שנתי של 80 עד 100 מגהווט לשנה ב-4 השנים הקרובות, כשהשיגה צמיחה של 40 מהגווט לשנה בלבד.







לדבריו אורמת מחזיקה כיום בפרויקטים בביצוע בהיקף של 130-120 מגהווט ובנוסף, ישנו תיק נכסים בפיתוח בהספק של 176 מגהווט. אורמת עוסקת כיום בפעילות זיהוי ואיתור מאגרים גיאותרמיים חדשים שיהיו בסיס לצמיחת החברה מ-2013.



בן זאב צופה שאורמת תעדכן את צבר הפרויקטים שלה בדו"ח השנתי ל-2010 והנתונים יתמכו במגמת הצמיחה. בן זאב מעריך שהחברה תגדיל את כושר הייצור שלה מ-538 מגהווט בסוף הרבעון השלישי של 2010 ל-561 מגהווט בסוף 2011 ול-607 מגהווט בסוף 2012. קפיצת המדרגה המשמעותית בכושר הייצור תתרחש בסוף 2013 לרמה של 728 מגהווט. הוא מציין שפרויקטים בהספק של 154 מגהווט של החברה מועמדים למענק השקעה שעשוי להגיע ל-140 מיליון דולר.



להערכתו, אחד הלקחים המרכזיים של אורמת מניסיון העבר הוא שעל מנת להבטיח צמיחה בת קיימא בכושר הייצור החברה חייבת להשקיע בפעילות גילוי ואיתור מאגרים (אקספלורציה), ובפיתוח מקורות גיאותרמיים לטווח ארוך. לדבריו אורמת מחזיקה כיום ב-30 אתרים בשלבים שונים, שמרביתם בארה"ב ולהערכתו יתניעו את צמיחתה של החברה לאחר 2013.