>> מי שבוחן את ביצועי המדדים רואה כי אפקט ינואר הוא עניין סטטיסטי מובהק. ואולם, העליות הנאות שמאפיינות את ינואר בבורסות בעולם הן בעיקר במניות הקטנות ולא בגדולות. גם בבורסה בתל אביב ניתן לראות כי בינואר של כל אחת מעשר השנים האחרונות הניבו מניות היתר הקטנות תשואה גבוהה יותר מהמניות הגדולות של מדד תל אביב 100.
להערכתנו, החוסכים באחד העם משקיעים בינואר במניות הקטנות מטעמים מיסויים. מכירת המניה בסוף שנה ורכישתה מחדש בינואר מאפשרת לקזז הפסדים על ניירות ערך מסוימים מרווחים על ניירות ערך אחרים, כדי למזער את חבות המס.
זה הסבר לא רע אם מכירים בכך שה'נטואיסטים' - להבדיל מהמוסדיים שהם 'ברוטואיסטים' - הם אלה שמחזיקים לרוב בלא מעט מניות קטנות.
הסיבה השנייה היא הפקדות סוף שנה בקופות הגמל. תקופת סוף השנה מתאפיינת כמעט תמיד בהפקדות לאפיקי חיסכון ארוך טווח, כדי לנצל את הטבות המס שהמדינה מעניקה. ההפקדות מגדילות את כמות המזומנים בקופות הגמל, כך שעם תחילת השנה החדשה מוצאים המזומנים שנערמו בסוף דצמבר את דרכם חזרה לשוק.
הסיבה האחרונה, לטעמנו, היא פסיכולוגית: תחושה חגיגית של התחלה חדשה מלווה בדרך כלל את רובנו ביום הראשון של השנה. קניית מניות קטנות בתחילת השנה נותנת מענה טוב לתקווה שהשנה נרוויח מרכישת מניות.
עם זאת, מניות היתר בישראל עדיין סובלות מכמה תחלואים, כמו סחירות נמוכה עד כדי אלפי שקלים בודדים למניה. בנוסף, הסחירות הנמוכה יוצרת תנודתיות גבוהה במניות אלו. מניות היתר אף נחשבות לנחותות יחסית בכל הנוגע לשקיפות, דיווח ושיתוף הציבור ברווחים. למרות כל זאת, ינואר הוא החודש שלהן.
-
הכותב הוא אנליסט במחלקת המחקר של הדס ארזים
הכוכבות של ינואר: המניות הקטנות
עמית טסלר
13.1.2011 / 6:59