אמיר הסל: "מנהלי ההשקעות כבר עברו את המינון המנייתי הנכון - הסיכון גבוה מדי"

>> "היה כאן באחרונה תהליך של הגדלת סיכון בקופות הגמל ובביטוחי המנהלים; עד היום זה עבד טוב, ויכול להיות שגם ב-2011 שוק המניות יעלה; עם זאת, עברנו את המינון הנכון והסיכון כבר גבוה מדי בהתחשב בכך שזה נועד להבטיח לאנשים בעתיד קצבת פנסיה" - את הדברים האלה אמר השבוע אמיר הסל, מנהל ההשקעות הראשי בחברת הביטוח הראל, בפאנל "שינויים בדפוסי החשיבה בתחום ההשקעות" שהתקיים בוועידת עדיף.

נוסף על הסל השתתפו בפאנל שלומי ברכה סמנכ"ל השקעות בפסגות גמל, אלה אלקלעי סמנכ"לית פיתוח עסקי בבית ההשקעות אי.בי.אי, ואמיר אדיבי מנכ"ל משותף ביונט אינווסט.



ברכה, בניגוד להסל, לא רואה סיבה להימנע מהגדלת הסיכון בקופות: "לרוב הגופים יש אמנם בקופות יותר מניות מאשר בערב המשבר, כך שהסיכון עלה. אבל צריך להסתכל על עוד היבטים. ראינו כבר שגם אג"ח המדורגות דאבל a נקלעו לבעיות פירעון. צריך גם לשים לב איפה מתבצע הגידול בחשיפה למניות. כיום, יותר גופים קונים מניות בחו"ל, שהן סחירות יותר ממניות בישראל - וזה יתרון".



משתתפי הפאנל נשאלו על אפשרות שהמדד הראשי בבורסת תל אביב, מדד המעו"ף (ת"א 25), יגיע לרמה של 1,600 נקודות (1,337 נקודות כיום). היה קונצנזוס - רמת מחירים כזו היא לא בלתי סבירה.



ברכה: "בסך הכל, אנחנו רואים משק מקומי בריא. אני בהחלט יכול לראות את המעו"ף מגיע ל-1,600 נקודות ב-2012. אם זה יקרה תוך שלושה חודשים, זו תהיה כנראה הגזמה".



הסל: "בהסתכלות על רמת המחירים הנוכחית מחירי המניות סבירים. ככה שגם אם תהיה עלייה במחירים והמעו"ף יגיע ל-1,600 - לא נוכל להגיד שזה בלתי סביר. כולנו זוכרים מה היה בעבר (1993, נ"ב), כשלאחר תקופה של עליות חדות בבורסה נגיד בנק ישראל אז יעקב פרנקל אמר שהשוק הוא בועה; בשנה שלאחר מכן השוק עלה בעוד 100%".



בנוגע ללקחי משבר הסאב-פריים אמרה אלקלעי: "מה שלא למדנו מהמשבר זה לשמור על פרמיית סיכון. המנהלים בשוק לא שומרים כיום על פרמיית סיכון, והיא נשחקה לגמרי. הציבור, מצדו, לא למד להימנע מרדיפה אחר תשואה. גם הפיזור עדיין בעייתי ורוב הכסף מושקע בבית".



הסל: "אני לא חושב שמה שאמרה אלקלעי על הפיזור נכון לגבי התיקים של חברות הביטוח. יש פער גדול בינם לבין תיקי הגמל בשיעור ההשקעות בחו"ל. בתיקים שמנהלות חברות הביטוח כמעט חצי מהכסף לא מנוהל בבורסה בתל אביב.



"הבעיה כיום היא באפיק האג"ח. התשואה שעשינו שם בשנתיים האחרונות היא על חשבון העתיד וכעת מחפשים אלטרנטיבות לאפיק הזה. אז יש נדל"ן בחו"ל שדורש השקעה גדולה לפני שמחליטים לרכוש משהו, אבל בסוף זה משתלם והתשואות שמקבלים שוות את המאמץ. יש גם אלטרנטיבה של השקעות בפרויקטי תשתיות, כמו ההשקעה של הראל בחוצה ישראל. אחרי שפרויקט כזה מתייצב הוא הופך ללא מסוכן ורואים שם תשואות דו-ספרתיות.



"לדעתי, הלקח מהמשבר זה לא לפעול במהירות ובפאניקה - ולא לרוץ אחר אופנות. בין אם זה למהר למכור ולברוח או לשים את כל הכסף במניות גז ונפט", סיכם הסל.