דש איפקס: אורמת תעשיות נסחרת ב-17% מעל שווי אחזקותיה - עדיף להשקיע באורמת טכנולוגיות

>> האם לאחר שנתיים של דשדוש יחסי נהפכת אורמת תעשיות להשקעה אטרקטיבית? יובל בן זאב סבור שכן - והעלה את המלצתו למניה ל"קנייה" ואת מחיר היעד שלה ל-38 שקל.



לעומת זאת, אמיר פוסטר מדש איפקס סבור שאורמת תעשיות נסחרת בדיוק בשוויה הכלכלי, ושומר על מחיר היעד של 32 שקל למניה, הגבוה ב-2% ממחירה בשוק. הוא קובע כי עדיף להשקיע בחברה הבת אורמת טכנולוגיות במחיר יעד של 36 דולר למניה, משום שהחברה נסחרת בדיסקאונט של 15%. פוסטר מדגיש ששווי השוק הנוכחי של אורמת תעשיות גבוה ב-17% מעל שווי החזקותיה הסחירות, ובעיקר שווי החזקותיה בחברה הבת (60%) אורמת טכנולוגיות.

שני האנליסטים פירסמו הערכות מעודכנות לאחר פגישה עם הנהלת החברה, ונראה כי ההבדלים בההתרשמותם באשר לעתיד החברה מתמקדים במחירי היעד השונים למנייתה של החברה הבת אורמת טכנולוגיות.



פוסטר מעריך שהשלב הראשון בפרויקט תחנת הכוח הגיאותרמית jersey valley, שכושר הייצור שלה 15 מגה-ואט, וההרחבה של תחנת הכוח הגיאותרמית בפונה שבהוואי, שתגדיל את כושר הייצור ב-8 מגה-ואט, צפויים להתחיל לקראת סוף הרבעון הראשון של 2011. אורמת עשויה ליהנות גם מהפחתת שיעור המס במגזר המוצרים, ייצור טורבינות וציוד אחר להקמת תחנות כוח גיאותרמיות. מס זה יירד בהדרגה תחילה ל-15% בלבד ב-2011 ול-12% אחר כך, בעקבות השינוי בחוק לעידוד השקעות הון.



גורם אחר שעשוי לסייע לאורמת הוא הארכת תאריך היעד לתחילת ההקמה של פרויקטים חדשים. פרויקטים אלה יהיו זכאים למענק ממשרד האנרגיה האמריקאי בגובה 30% מעלות הפרויקט מסוף 2010 עד סוף 2011. פירוש הדבר הוא שכל פרויקט שהקמתו תחל עד סוף 2011 ותסתיים עד סוף 2013 יהיה זכאי למענק.



פוסטר סבור כי אף ש-2011 תחל ברגל ימין, אין בכך לשנות את מחיר היעד של אורמת תעשיות, אלא באגורות אחדות. הוא מציין שאורמת טכנולוגיות נהנית מתזרים יציב וידוע מתחנות הכוח הקיימות שלה. פוסטר מעריך את שוויו של התיק הקיים ב-26 דולר למניה, 14% מתחת למחיר הנוכחי, ואת השווי הנגזר למניות אורמת תעשיות ב-23 שקל למניה. יתרת השווי של החברה נובעת מהיוון תזרימי המזומנים שינבעו משלוש קבוצות של פרויקטים עתידיים, שאותם הוא מהוון בריביות שונות לפי רמת הסיכון והצמיחה הצפויה בכל אחד מהם. היוון זה מעלה את שוויה של אורמת טכנולוגיות ל-36 דולר למניה ואת מחיר היעד של אורמת תעשיות ל-32 שקל למניה.



בתוך כך, אישרו אתמול מקורות בגרנית ידיעות שלפיהן החברה ניהלה לפני 14 חודשים מגעים ראשוניים עם חברת גזית אינק על השתלבות בגרעין ההחזקה באורמת תעשיות. ואולם המגעים לא התקדמו ואף לא הגיעו לדיון על המחיר שתשלם גרנית על מניות אורמת.