קריסתה של גלובל קרוסינג

גורו מניות הטכנולוגיה, ג'ורג' גילדר, נותר חסיד נאמן של גלובל קרוסינג (סימול GX) עד הסוף. בשנתיים האחרונות הוא דחק בקוראים של עלון החדשות הפופולרי שלו להשקיע בבונת הרשתות האופטיות התת ימיות. לאמיתו של דבר, הוא אהב את המניה עד כדי כך שהשקיע בה את כספי משפחתו; לא ברור איזה סכום במדויק. בכל מקרה, ביום שני התברר שלו ולחסידיו אין מה לומר להגנתם, וכך נוסף פרק מוכר לעוד התמוטטות של חברת כלכלה חדשה.



היה זה בעקבות הידרדרות נוספת במצבה של גלובל קרוסינג, שהיתה שרויה בתהליך הידרדרות חד מאז תמו ימי הכסף הקל של סוף שנות ה-90. בבוקר יום שני הגישה החברה בקשה להגנה מפני פשיטת רגל ומכרה עצמה לקבוצה בראשות האצ'ינסון וומפואה מהונג קונג. כפי שקורה פעמים רבות במקרי פשיטת רגל, ישובו בעלי המניות לביתם בידיים ריקות. המסחר במניית החברה הופסק ביום שני במחיר של 51 סנט, לאחר שהשנה הגיעה המניה כבר למחיר שיא של 23.7 דולר.



כך זה היה



גלובל מרקט היתה אולי התגלמות תופעת שוק הפרים במגזר הטלקום. שתי הנחות יסוד עמדו בבסיס הקמתה: שימוש בטכנולוגיה חדשה יותיר אותה תמיד לפני מתחרותיה המסורתיות ויבולים חדשים של לקוחות בעלי תצרוכת תקשורת נמרצת יהיו נגישים תמיד לקציר.



התוכנית התנהלה לא תקלות בשנתה הראשונה, החל מאמצע 1998. כל עוד הזרימו המשקיעים כספים למימון מפעליה ומפעלי לקוחותיה, יכלה גלובל קרוסינג להמשיך ולהפיץ אמצעי תקשורת זולים לכל פינות הארץ. מנייתה חלפה על פני רף 75 הדולר מספר פעמים, והובילה את שעיטתה של בורסת הנאסד"ק לשיא של מארס 2000.



אך היעדר זרימת מזומנים קבועה להזנת כבשן הצמיחה, הביא לכך שהעלויות הקבועות ותשלומי החוב הכריעו חיש קל את נפח המימון של החברה. בעלי המניות הבינו את המתרחש והזינו את הירידה החדה במניית החברה בשנתיים האחרונות.



"לרבים מהשחקנים היו מודלים עסקיים שנבנו על ההנחה שהחברה תרכוש שפע של לקוחות מבוססי אינטרנט, בעלי אמצעים רבים, שיגדילו משמעותית את נפח התנועה ברשתותיהם", אומר ריצ'רד קלוגמן, האנליסט של ג'פריס אנד קומפני. "אך משעה ששוקי הון טרקו את דלתותיהם בפני המטאורים הטכנולוגיים, הפך המודל העסקי הזה במהירות רבה לפגיע.



שוק דחוס



גלובל קרוסינג היתה בעצמה אחת מקומץ חברות טלקום בנות הדור החדש, עם שאיפות גדולות בתחום הפס הרחב ותוכניות הוצאות אגרסיוויות. כמה מהן, כמו 360 נטוורקס וטייקום, נפלו בשלב מוקדם לאחר שסבלו במהירות מהספקת יתר. השחקניות הנותרות, בהן לוול 3, וויליאמס קומיוניקיישנס, פלאג טלקום וקיוווסט, חזו במניותיהן צונחות בלמעלה ממחצית בשנה שעברה. חששות המימון והתמחור הבלתי מספק גבו את מחירם.



"יש כאן אפקט התפשטות קלאסי של מיתון", אומר קלוגמן, המחזיק בדרוג "קנה" למניית קיוווסט ו"החזק" לספרינט, AT&T ו-וורלדקום. האפקט מתחיל כאשר צרכנים פרטיים מהססים לרכוש חיבור מהיר לאינטרנט, או כשעסקים מקצצים ברכישות בתחום קיבולת הטלקום. זה גורם לספקיות להקפיא תוכניות להרחבת רשתותיהן ולקצץ בהוצאות הונן.



זה בתורו מפחית את הביקוש לציוד רשתות חדש מספיקות כמו סיסקו , לוסנט ונורטל . וחברות אלה מתחילות לבטל הזמנות לרכיבים וחלקי מערכת מיצרניות ציוד כמו קורנינג ו-JDS יוניפייז.



"אינני יודע באיזה שלב במחזור אנחנו נמצאים, ואני לא רואה כל סימנים המעידים על התאוששות ענק", אומר קלוגמן. "אין ספק שלא קיימת צפייה רבה לתפנית חיובית במחצית הראשונה של השנה, אך נותרה תקווה לגבי המחצית השנייה. האופטימיסטים זקוקים למשהו להיאחז בו, ומועד של שישה חודשים מהיום מצטייר כמסגרת הזמן הסבירה".



עידן הגילדר



גילדר, הטוען בתוקף שהוא מתמקד בערך של טכנולוגיית החברות ומתעלם מסוגיות השקעתיות כמו רווחים והערכות שווי, מגלה רק לעתים נדירות היסוס בכל הקשור לעתיד. למשך זמן מה, לפחות, בתקופה הספקולטיווית של שוק ההון, הפכה מדיניות זו את בחירותיו לאגדיות. אך עם בואו של השוק הדובי הפכו בחירות אלה להרות אסון לחלוטין.



בימים אלה סובל תיק ההשקעות האישי של גילדר ממכות נמרצות. על פי המידע שמסר לציבור היו גלובל קרוסינג וקוואלקום שתי המניות היחידות בתיק ההשקעות שלו בסוף 2001. גם קודם לפטירתה של גלובל קורסינג העמידו אותו הימוריו בבעיה: גילדר הודיע לקוראי אתר האינטרנט שנכון ל-12 בדצמבר איבד תיק ההשקעות שלו 85% ב-2001.



למרות שגילדר שימש אינדיקטור למי שמתנגד לדעת הרוב בשנים האחרונות, לא סבלו כל בחירותיו מפשיטת רגל. אך במגזר שירותי הטלקום הוא קיבץ למשקיעיו גלריה אמיתית של חברות מפסידות, לרבות 360 נטוורקס, אקסודוס, נאון (סימול NOPT) ומטרומדיה פייבר נטוורקס (סימול MFNX). מספר מנויים, שחמתם עלתה ללא ספק כתוצאה מן ההפסדים, הציעו לשנות את שם עלון החדשות החודשי מ"דו"ח הטכנולוגיה של גילדר" ל"דו"ח פשיטת הרגל של גילדר".



"מה שאמרנו בחודשים האחרונים זה שגלובל קרוסינג תהפוך לחברה נהדרת אם תצליח לשרוד, אך היינו כנים בנוגע לאתגרי ההישרדות שעמדו בפניה", אומר ריצ'רד ויג'ילנט, המו"ל של "דו"ח הטכנולוגיה של גילדר".



למרות כל ההדף שגילדר סופג מחסידיו, עליו לחשוש מציבור לקוחות אחר, חשוב יותר. כפי שגורסת ההודעה שנשלחה בידי אחד הקוראים ללוח ההודעות של גילדר: "ג.ג. נהנה כנראה מפופולריות רבה במפגשים משפחתיים ובהתכנסויות בכנסייה".