פיטנגו ואתגר - הקרנות המקושרות ביותר בישראל

>> פיטנגו, גיזה, אתגר, ג'מיני וורטקס הן חמש קרנות הון סיכון המקושרות ביותר בסצינת ההון סיכון המקומית, כך עולה מעבודת מחקר חדשה. נעה קורם, אנליסטית בקרן הון סיכון גיזה, ערכה במהלך התואר השני שלה בכלכלה בדיקה אילו קרנות הון סיכון מבצעות השקעות משותפות ועד כמה הדבר משפיע על ביצועיהן הפיננסיים.

לטענת קורם, שערכה את המחקר לפני שהגיעה לגיזה, קשרים חברתיים משפיעים על הביצועים שמשיגים גופים פיננסיים (בנקים, קרנות, משקיעים) כי הם מאפשרים, בין היתר, לחלוק במידע, לשתף בהזדמנויות לעסקות ולערוך השקעות משותפות. "גם בתעשיית ההון סיכון ניתן לראות שהחברים בה מפיקים תועלת מהקשרים החברתיים שלהם. משקיעי הון סיכון חולקים מידע, משתפים בהזדמנויות להשקעות בחברות, ומורידים סיכון על ידי עשיית עסקות משותפות (סינדיקציה). העסקות המשותפות שעורכת קרן הון סיכון יוצרות רשת של מערכות יחסים עם קרנות אחרות. משקיעי הון סיכון משותפים בחברה יושבים ביחד בדירקטוריון, נפגשים ומשוחחים לעתים תכופות. קרנות נוטות לבצע עסקות נוספות עם קרנות שעבדו אתן בעבר, דבר שמחזק את מבנה הרשת ומעודד את הקרנות לעבוד בתוך הרשת שלהן, להעביר מידע והזדמנויות עסקיות בין קרנות שהיו אתן בקשר".



קורם ציפתה שקרנות מקושרות יותר ישיגו תשואה עודפות על קרנות פחות מקושרות, הזהות להן בכל יתר ההיבטים. הסיבה: הקרנות המקושרות מקבלות יותר מידע, נחשפות ליותר עסקות, מאזנות את הסיכון בהשקעות שהן מבצעות, ונשענות על רשת ביטחון פיננסית רחבה יותר במקרה שבו החברה שהשקיעו בה מתקשה.



במחקר נבדקו כל קרנות הון סיכון הפעילות בישראל בין השנים 1995-2005 ונמדדה מידת ההשפעה של הקשרים בין הקרנות על מידת ההצלחה שלהן, כשהקשרים בין הקרנות הוגדרו כעסקות משותפות עם קרנות נוספות.



מכיוון שקרנות לא נוהגות לפרסם את התשואה שלהן לא ניתן היה למדוד הצלחה באופן ישיר, והצלחה נמדדה כאחוז האקזיטים (הנפקות ורכישות) מתוך סך ההשקעות. מהנתונים עלה שככל שקרן ההון סיכון מקושרת יותר, כך הביצועים שלה יהיו טובים יותר, גם כאשר משקללים את ההשפעה של גורמים אחרים שמשפיעים על ביצועים כמו ניסיון וכמות הון מנוהל. הקרנות המקושרות ביותר, ביחס לגודל ולניסיון שלהן, השיגו את התשואות הגבוהות ביותר בממוצע.



קורם אומרת כי השאלה אם קרנות ההון סיכון הישראליות מצליחות להשיג תשואה עודפת בהשוואה לקרנות האמריקאיות עדיין נותרת פתוחה. "מה שכן, כמו בהיבטים נוספים בחיים, החברים שלך יכולים לעזור לך להצליח. מסתבר שגם נטוורקינג זה כסף".