>> האנליסט אמיר פוסטר מדש ברוקראז', שחידש את הסיקור של מניית גרנית הכרמל מקבוצת עזריאלי, מעניק לגרנית המלצת תשואת יתר ומחיר יעד של 9.5 שקלים למניה - הגבוה בכ-12% ממחירה בבורסה. בדש ברוקראז' התחילו לסקר גם את טמבור, המחוזקת בידי גרנית (80%) ונסחרת בבורסה, בהמלצת תשואת יתר ובמחיר יעד של 7.3 שקלים למניה, הגבוה בכ-15% ממחירה בבורסה.
גרנית, המנוהלת בשנתיים וחצי האחרונות על ידי יוסי זינגר, עברה בתקופה זו תוכנית התייעלות מקיפה. כיום פועלת גרניט בארבעה תחומים עיקריים: תזקיקי הנפט (באמצעות סונול וסופרגז), צבע וגמר בנייה (טמבור), תשתיות מים (דרך הים, באמצעות ges) ואחרים (נדל"ן, תשתיות תקשורת סלולרית, תיירות ואנרגיה סולארית).
הסקירה שפירסם פוסטר כוללת הערכת שווי מפורטת לשני הנכסים הפרטיים העיקריים של גרנית - סונול וסופרגז - המהווים כ-70% משוויה של גרנית במודל של דש. השווי שהעניקה דש לסונול ולסופרגז במודל הוא 972 מיליון שקל. סונול נחשבת קמעונאית האנרגיה השלישית בגודלה בישראל (במונחי מספר תחנות). החברה פועלת באמצעות כ-230 תחנות דלק וכ-152 חנויות נוחות. פעילות השיווק של גפ"מ (גז פחמימני מעובה, גז בישול) מתבצעת בעיקר על ידי סופרגז, המחזיקה בכ-23% משוק הגפ"מ המקומי ומספקת גז לכ-400 אלף לקוחות.
פוסטר: "אחד ממנועי הצמיחה העיקריים בשנים האחרונות והבאות של חברות הדלק הוא פיתוח הפעילות הקמעונאית באמצעות פתיחה של חנויות נוחות. היתרונות בפתיחת חנויות הנוחות בתוך מתחמי תחנות התדלוק הם רבים: חנויות הנוחות מאפשרות לחברות הדלק ניצול אופטימלי יותר של שטח התחנה לפעילות קמעונאית, בהשקעה ובעלות כוללת נמוכה יחסית".
בדש ביצעו הערכת שווי לתחום תזקיקי הנפט (סונול וסופרגז) בשיטת היוון תזרימי המזומנים העתידיים, כששיעור ההיוון בהערכת השווי שנלקח הוא 9% ושיעור הצמיחה הפרמננטי - 2%. בדש העריכו כי ב-2014 הרשת של סונול תמנה 244 תחנות תדלוק (כ-230 ב-2010), וכי מספר חנויות הנוחות יגיע ל-184 (152 בסוף 2010).
בהתאם לכך, אמדו בדש ברוקראז' את שווי הפעילות של סונול וסופרגז ב-2.26 מיליארד שקל; בניכוי חוב פיננסי נטו של כ-1.5 מיליארד שקל ובתוספת נכסים (הלוואות ויתרת מנהל הדלק) של כ-221 מיליון שקל - העניקו בדש שווי כלכלי של כ-972 מיליון שקל לסונול ולסופרגז.
דש: גרנית הכרמל וטמבור צפויות לעלות ביותר מ-10%
מאת מיכאל רוכוורגר
31.1.2011 / 7:00