בתי ההשקעות מתעוררים למציאות - רוברטסון סטיבנס: אורבוטק תפסיד השנה 7.5 מ' ד' במקום רווח צפוי של 18 מ' ד'

המסר שעולה מדו"חות האנליסטים שפורסמו על חברת אורבוטק הישראלית בעקבות הדו"חות של אתמול הוא אחד: ארסנל בתי ההשקעות הנמיך את תחזיות ההכנסות והרווחים של שנת 2002 והביע אכזבה מהדו"חות לרבעון הרביעי. ואולם, כולם נותרים בטוחים באשר לטווח הרחוק יותר, עם "שוך הסערה", וקיבלו כנכונה את הערכת החברה לפיה תחול התאוששות במחצית השנייה של 2002.



דבר משותף נוסף לכל בתי ההשקעות הוא קיצוץ חד יחסית של שורת הרווח ל-2002. הגדיל לעשות בית ההשקעות רוברטסון סטיבנס, שחתך את התחזיות לחברה מרווח של 18.5 מיליון דולר השנה ללא פחות מאשר הפסד של 7.5 מיליון דולר. ההמלצה למניה, למי שתהה, נותרת בעינה גם לאחר האכזבה וחיתוך התחזיות.



אורבוטק, המתמחה במערכות בדיקה אופטיות אוטומטיות, דיווחה אמש על הכנסות של 58.9 מיליון דולר ועל הפסד של 2 סנט למניה ברבעון הרביעי - נמוך ב-3 סנט מהתחזית הממוצעת בוול סטריט. החברה צפתה כי הכנסותיה ברבעון הראשון של 2002 יסתכמו במעט יותר מ-50 מיליון דולר. שולי הרווח הגולמי של החברה הסתכמו ב-41.5% ברבעון הרביעי - הרמה הנמוכה ביותר ב-5 השנים האחרונות.







הפתעה לרעה נוספת היתה הוצאות חד פעמיות בגובה של 21 מיליון דולר (לאחר מס). האנליסטים אמנם דיברו על כך שצפויות הוצאות חד פעמיות, אך אף אחד לא חשב שיאמירו לסכום כזה. החברה הודיעה כי ברבעון הראשון של 2002 היא תרשום הוצאה חד פעמית של 1-1.5 מיליון דולר לצורך רה ארגון, וכי הוצאותיה התפעוליות יקטנו ב-2-3 מיליון דולר ברבעון לנוכח צעדי הקיצוץ.



רוברטסון סטיבנס
צוות האנליסטים בראשות סו בילאט אומר כי בשניים-שלושה הרבעונים הקרובים תחום ה-PCB לא ירשום התאוששות מרשימה. בבית ההשקעות מגדילים לעשות ומעריכים כי בשנת 2002 אורבוטק תדווח על הפסד של 23 סנט למניה (הפסד נקי של 7.5 מיליון דולר), תחת הערכה קודמת כי החברה תרוויח 57 סנט למניה (18.5 מיליון דולר). למעשה, רק ברבעון הרביעי של השנה הם מעריכים כי החברה תדווח על רווח של סנט סמלי למניה. בבית ההשקעות מותירים את ההמלצה למניה כ"תשואת שוק" ומחיר היעד נותר ברמה של 24 דולר - בדומה למחירה היום.



ליהמן ברדרס
האנליסטים טובי פישביין ואדוארד ווייט אומרים כי התחזית למחצית הראשונה של 2002 נותרת חלשה, וכי בעוד תחומי ה-FPD (צגים שטוחים) וההדמיה הישירה (DI) נותרים חזקים יחסית, הרי שסגמנט המעגלים המודפסים (PCB) הוא חלש וסובל מראות נמוכה.



הם מעריכים כי החברה תדווח ברבעון הראשון של השנה על הכנסות של 54 מיליון דולר, תחת תחזית קודמת להכנסות של 60 מיליון דולר - מספר המשקף ירידה של 8.3% מהרבעון הרביעי. האנליסטים קיוו בעבר כי החברה תוכל לדווח על איזון בשורת הרווח למניה ברבעון הראשון, וכעת הם אומרים כי היא תדווח על הפסד של 5 סנט למניה.



בליהמן ברדרס מעריכים כי אורבוטק תהיה ממוצבת במקום טוב כדי להצליח בשוק כאשר הוא יתאושש, וכי גם בתחום המעגלים המודפסים, שם יש היום צפיות זעומה, קיימות הזדמנויות מעניינות - כמו למשל המעבר של השוק למעגלים צפופים יותר ומסובכים יותר, או הצמיחה ההולכת וגוברת בביקושים לכלי בדיקה למעגלים מודפסים בסין.



האנליסטים מסבירים כי לא קיים קטליזטור כלשהו בטווח הקרוב שידחף את המניה לעליות, אבל פוטנציאל צמיחת הרווחים ב-2003 (בבית ההשקעות מעריכים כי בשנה זו תדווח החברה על רווח של 1.5 דולרים למניה) מוביל אותם להעריך כי המניה זולה יחסית כיום.



"לחברה מודל עסקי מוכח וטכנולוגיית מערכות בדיקה אופטיות מובילה. מצבה הפיננסי הוא חזק ותשתיותיה בעולם נותרו חזקות. לאור זאת, אנחנו מעריכים כי היא תוכל לשוב לרווחיות כאשר השיקום בשוק יתחיל", הם אומרים. בבית ההשקעות מותירים למניה המלצת "קנייה" ומורידים את מחיר היעד מ-30 דולר ל-27 דולר - גבוה בכ-11% ממחיר המניה כיום. הם מעריכים כי החברה תגיע לאיזון בשורת הרווח למניה ברבעון השני של השנה.



סלומון סמית ברני
בבית ההשקעות מציינים שתחום ה-PCB רשם ירידה של 44% ברבעון השני ושל 38% ברבעון השלישי של 2001 ורשם עלייה של 14% ברבעון הרביעי. "אנחנו מאמינים שהחברה הגיעה לנקודת התייצבות בתחום ה-PCB", אומרים האנליסטים, ומציינים כי לא בטוח כלל שתירשם עלייה נוספת בשני הרבעונים הקרובים.



"יש סימנים לכך שהחברה הגיעה לתחתית", אומרים ויקטור הלפרט ורובין נזרזדה, אך מציינים כי הם נותרים זהירים לגבי הטווח הרחוק. "אנחנו מצפים כי המחצית השנייה של השנה תהיה חזקה לעומת המחצית הראשונה", הם אומרים ומותירים למניה המלצת "נייטרלי" בסיכון גבוה ומחיר יעד של 23 דולר - נמוך ב-5% ממחיר המניה היום.



גולדמן סאקס
"אנחנו מעודדים מסיכויי החברה לטווח הרחוק", אומרים האנליסטים אילן זיווטופסקי, שמעון לוי ואייב פינקלשטיין, "ואולם קשה לחזות מהו הזמן המדויק בו הדרישה למוצרי החברה תתגבר, לנוכח החולשה בשוק".



בהתחשב בתחזיותיהם לשנת 2002 הם מעריכים כי המניה יכולה לרשום ירידה בטווח הקרוב ולהגיע לכ-20 דולר ומעט יותר (לעומת 24 דולר היום), וכי אורבוטק מהווה הזמנות השקעה טובה למשקיעי הטווח הרחוק. הם מותירים למניה המלצת "תשואת יתר".