פסגות על שופרסל: שיעורי רווחיות גולמית ותפעולית מרשימים בסביבה מאתגרת

שופרסל פרסמה הבוקר דו"ח מעורב לרבעון הרביעי. את החלק המאכזב יותר היוותה עלייה של 0.1% בלבד במכירות החנויות הזהות ודיווח הרשת על המשך ירידת מחירים גם ברבעון הרביעי למרות צמיחת שוק המזון. סך הכל הסתכמה צמיחת החנויות הזהות של הרשת ב 2010 ב 0.4%, מול צמיחה של 4.5% שהציג המשק הישראלי.



מנגד, הציגה הרשת שיעור רווחיות גולמית מרשים של 27.55% וברמה השנתית הצליחה לשפר את המרווח מ 26% ל27.1%. יחד עם זאת, כיאה לרשת קמעונאיות הרווחיות הגולמית ברבעון הרביעי אינה מייצגת בעקבות בונוס שנתי מצד הספקים.



"רווחיות תפעולית של 4.9% שהציגה הרשת לרבעון הרביעי אכן מרשימה", אומרת טליה לויברג, אנליסטית פסגות בית השקעות. "יחד עם זאת, היקף הוצאות השיווק והמכירה שהגיע לרמה של 21.7%, הגבוהה מתחילת השנה, ממחיש את אתגרי התחרות."



ההסתכלות קדימה אינה משתנה - רמת התחרות הגבוהה בענף כבר באה לידי ביטוי בתוצאות שופרסל- ירידת מחירים, צמיחה של 10% בהשקעה בפרסום ב 2010 וירידה בנתח שוק.



"אנו מעריכים כי התוכנית האסטרטגית עליה דיווחה הרשת בדצמבר, תוביל לשיעורי צמיחה של 3%-4.5% בשלוש השנים הקרובות ותעזור לרשת לשמור על שיעורי רווחיותה הקיימים- 4.5%-4.6%. המרלו"ג שהקמתו צפויה ב 2014, יאפשר להערכתנו הגעה למרווח תפעולי של 4.7% שמגולם במודל ועדין מעיד על תמחור כמעט מלא", אומרת לויברג.



"תשואת דיבידנד מרשימה אך כמובן שאינה מייצגת", אומרת לויברג. "שופרסל הודיעה על דיבידנד נוסף של 108 מיליון שקל כך שתשואת הדיבידנד בגין 2010 מסתכמת בכ 11%. יחד עם זאת, בהעדר מדיניות דיבידנד מוצהרת, אנו מעריכים כי ב-2011 תחלק הרשת 80%-90% מהרווח כפי שנהגה היסטורית, מה שגוזר תשואת דיבידנד של 5%-6%."



"בשורה התחתונה - תוצאות שופרסל שוב ממחישות את ההרעה בסביבה התחרותית לצד היותה רשת מובילה גם ברמת התוצאות", אומרת לויברג. "גילום התוכנית האסטרטגית עם הנחות כלל לא שמרניות, תחת קצב פתיחת הסניפים החדשים שעוד צפוי לענף, עדין מובילים למחיר יעד של 23.5 שקל ולמכפיל נקי הגבוה מ-16 ל-2011."



"לאור תשואת דיבידנד של כ 5.5% שצפויה ל-2011 אנו ממליצים על חשיפה לנייר במשקל שוק", אומרת לויברג. "אנו מניחים גם כי החברה תמשיך לחלק דיבידנדים בסכומים מהותיים של מאות מיליוני שקלים."