עובדי טבע מכרו מניות ברווח של 220 מיליון דולר ב-2010

>> עובדי טבע מימשו 7.3 מיליון אופציות ב-2010 ברווח של 222 מיליון דולר לעומת רווח של 161 מיליון דולר ממימוש 6.8 מיליון אופציות ב-2009. עובדי טבע מחזיקים בסוף 2010 ב-9.8 מיליון אופציות למניות שהבשילו, כלומר שניתנות למימוש למניות; שוויין של אופציות אלה מסתכם ב-153 מיליון דולר.

עובדי טבע מחזיקים ב-28.2 מיליון אופציות, כולל 18.4 מיליון אופציות שטרם הבשילו, בשווי של 192 מיליון דולר. מספר האופציות בכסף של עובדי טבע - כלומר, אופציות שמחיר המימוש שלהן נמוך ממחיר המניה ולכן כדאי להמירן - הגיע ל-9.9 מיליון בסוף 2010.



עובדיה הבכירים של טבע החזיקו בסוף 2010 ב-2.3 מיליון מניות חסומות בשווי של 105 מיליון דולר לעומת 2.1 מיליון מניות חסומות בשווי של 90 מיליון דולר ב-2009.



הדו"ח השנתי המלא של טבע מגלה עוד כי יו"ר החברה, ד"ר פיליפ פרוסט, מכר 871 אלף מניות בשווי של 48 מיליון דולר, לפי המחיר הממוצע של מניית טבע ב-2010. פרוסט החזיק בסוף 2010 ב-14 מיליון מניות, המהוות 1.5% מהונה של טבע, והוא בעל המניות הפרטי היחיד שאחזקתו במניות החברה מגיעה ליותר מ-1%.



14 מיליון דולר להנהלה הבכירה



ההנהלה הבכירה של טבע והדירקטורים של החברה קיבלו שכר בעלות של 16.8 מיליון דולר ב-2010 לעומת שכר בעלות של 16.7 מיליון דולר ב-2009. 3.1 מיליון דולר מהתגמול הכולל ב-2010 מיוחס לדירקטורים שאינם נושאי משרה בחברה. לפיכך, ניתן להעריך כי ההנהלה הבכירה של החברה, המונה 12 מנהלים, כולל מנכ"ל החברה, שלמה ינאי, והמנהל הפיננסי, אייל דשא, קיבלה שכר בעלות של 13.7 מיליון דולר ב-2010 לעומת שכר בעלות של 13.1 מיליון דולר ב-2009. התגמול של ההנהלה והדירקטורים אינו כולל מימוש מניות חסומות ב-31 מיליון דולר ב-2010 לעומת מימוש ב-14 מיליון דולר ב-2009.



מספר העובדים בטבע עלה ב-2010 ל-40 אלף לעומת 35 אלף בסוף 2009 בעקבות רכישת החברה הגרמנית רציופארם. מספר עובדיה של החברה בישראל גדל מ-6,301 בסוף 2009 ל-6,774 בסוף 2010.



רציופארם ניפחה את המוניטין



הדו"ח השנתי מגלה כמה פרטים ביחס לרציופארם הגרמנית. החברה נרכשה במארס 2010 תמורת 5.2 מיליארד דולר במזומן ואוחדה לדו"חותיה של טבע החל באוגוסט 2010. החברה תרמה למכירותיה של טבע 806 מיליון דולר בחמשת החודשים האחרונים של השנה החולפת. לפיכך, בניכוי תרומתה היתה טבע מציגה צמיחה של 11% במכירות ב-2010 לעומת 2009 במקום צמיחה של 16% כפי שהציגה בפועל.



הדו"ח חושף שמכירותיה של רציופארם ירדו ב-9% ב-2010 לעומת 2009 והסתכמו ב-2.1 מיליארד דולר; ככל הנראה, נבעה הירידה משילוב של הפחתות מחירים יזומות על ידי ממשלת גרמניה והיחלשות היורו כלפי הדולר במהלך 2010.



טבע מגלה שהמוניטין שנוצר ברכישת רציופארם - כלומר, הפער בין מחיר הרכישה לבין השווי ההוגן של הנכסים הניתנים לזיהוי (כמו מכונות, ציוד, קרקע ושמות מסחריים) - מגיע ל-2.8 מיליארד יורו. העסקה ניפחה את יתרת המוניטין במאזנה של טבע ל-15.2 מיליארד דולר בסוף 2010 לעומת 12.7 מיליארד דולר נכון לסוף 2009. יתרה זו של מוניטין חושפת את טבע לסיכון של ההכרח לבצע הפרשות לירידת ערך, אם יתברר שההנאה הכלכלית שתפיק טבע מהרכישות שביצעה נמוכה מיתרת המוניטין במאזנה.



טבע ממשיכה ליהנות משיעורי מס כמעט אפסיים בפעילותה בישראל המסייעים לה להציג צמיחה בשורת הרווח הנקי. טבע הפרישה 139 מיליון דולר למס ב-2010 שהיו 5.5% מהרווח שהפיקה בישראל, לעומת הפרשה למס של 144 מיליון דולר, שהיו 12.7% מהרווח שהפיקה מחוץ לישראל; הפרשה זו מבטאת מזווית נוספת את תלותה הגדולה של החברה ברווחיה מקופקסון המיוצרת בישראל.



עוד גורם מדאיג בדו"ח הכספי של טבע הוא ההשקעה הנמוכה במחקר ובפיתוח, בעיקר לנוכח התלות הגבוהה של החברה בתרופה מקורית מוגנת פטנט וזקנה כמו קופקסון. טבע השקיעה 933 מיליון דולר נטו במו"פ ב-2010 - גידול של 16% לעומת 2009, אבל רק 5.8% מהמחזור.



התלות במוצריה המקוריים של החברה, קופקסון ואזילקט לטיפול במחלת פרקינסון, גברה על רקע ההאטה בעסקיה הגנריים של החברה בארה"ב ברבעון הרביעי של 2010. המכירות הגנריות בארה"ב אמנם צמחו ב-16% ב-2010 - ל-5.8 מיליארד דולר - אבל בטבע מעריכים כי ביצועיה הטובים של החברה בשוק הגנרי ב-2010 כולה לא יחזרו על עצמם ב-2011. הדו"ח מגלה כי טבע השיקה 18 תרופות גנריות חדשות ב-2010 לשוק שמכירותיו במונחי מחיר תרופת המקור הגיעו ל-12.2 מיליארד דולר, בעוד ב-2009 השיקה החברה 19 תרופות גנריות לשוק של 13.7 מיליארד דולר.



חולשה גנרית בארה"ב



עדות חותכת יותר לחולשתה הגנרית של טבע בארה"ב בשנה החולפת היא הירידה בנתח שלה במרשמים הגנריים בארה"ב ל-21.1% ב-2010 לעומת 22.0% - כלומר, נתח השוק של טבע ירד בכמעט נקודת אחוז; נתון מעורר דאגה בהתחשב ביעד היומרני שנקבע בתוכנית האסטרטגית ל-2015 - נתח שוק של 35%. לפיכך, נראה כי ללא רכישה של אחת משתי החברות הגנריות הגדולות שנותרו בארה"ב, ווטסון או מיילן, סיכויי השגת היעד אינם גבוהים, וגם אז נראה שטבע תיאלץ להיפרד מעסקים חופפים.



מצב עסקיה הגנריים של טבע באירופה טוב יותר, לפחות בכל הנוגע לנתח השוק ולהשקת מוצרים, אם כי הצמיחה באירופה מתרחשת על רקע לחצים כבדים להפחתת מחירים. בעקבות רכישת רציופארם חיזקה טבע את מעמדה בספרד, באיטליה ובצרפת והפכה לחברה השנייה בגודלה ברוסיה ובקזחסטאן והחמישית בגודלה באוקראינה. טבע קיבלה 1,846 אישורים ל-196 תרופות גנריות באירופה ב-2010 לעומת 1,035 אישורים המתייחסים ל-164 תרופות גנריות ב-2009.



טבע מתקשה לא רק בשוק הגנרי האמריקאי, אלא גם בהאצת מנועי הצמיחה החלופיים שלה: מכירות המוצרים הביו-גנריים, גרסאות חיקוי לתרופות המיוצרות בטכנולוגיית ההנדסה הגנטית של תאי יונק או חיידקים; מוצרים אלה צמחו ב-50% בעיקר הודות לרכישת רציופארם והגיעו ל-112 מיליון דולר. לפי התוכנית האסטרטגית, טבע אמורה למכור מוצרים ביו-גנריים ב-825 מיליון דולר ב-2015, כך שטבע תידרש לבצע השקה של גרסה גנרית לתרופה רבת-מכר.



הדו"ח השנתי של טבע מגלה כי רכישת רציופארם תרמה ליתרת המוצרים הביו-גנריים של טבע את xm22, גרסה גנרית לתרופה neulasta, תרופה כימותרפית שפיתחה אמג'ן ואשר מכירותיה ב-2010 הסתכמו ב-904 מיליון דולר - צמיחה של 9% לעומת 2009. הגרסה הגנרית של רציופארם נמצאית בשלב השלישי והמכריע של הניסויים בבני אדם. מוצר ביו-גנרי אחר של רציופארם הוא - xm17 גרסה גנרית ל-gonal f לטיפול באי פריון האשה; גם מוצר זה נמצא בשלב השלישי של הניסויים הקליניים.



אחד הערוצים לצמיחה בתחום הביו-גנרי הוא המיזם המשותף של טבע עם lonza השווייצית. הדו"ח מגלה שחלקה של טבע בהפסדיו הגיע ל-24 מיליון דולר ב-2010 וצפויים לעלות ל-40-45 מיליון דולר ב-2011.



מוצרי בריאות האשה, שהיו חלק משמעותי מנכסיבאר, צמחו ב-4.8% בלבד ב-2010 לעומת 2009 והסתכמו ב-357 מיליון דולר, בעיקר בשל קריסה של 32% ב-2010 במכירות גלולת היום שאחרי - plan b - גלולה למניעת הריון לאחר מגע מיני לא מוגן - כתוצאה מתחרות גנרית קשה בווטסון. טבע מתכננת להגיש ב-2011 בקשה למכור את הגלולה ללא מרשם רופא.



בעקבות הקביעה העריכו אנליסטים כי טבע עלולה להידרש לפיצוי בסכום של 1.2 מיליארד דולר. טבע עדיין טוענת שפייזר עשתה שימוש לא ראוי בפטנט, ולכן לא ניתן לאכוף את הפטנט. הישיבה התקיימה בדצמבר 2010, והצדדים ממתינים להכרעה. טבע מעריכה כי לא סביר שתיאלץ לשלם פיצוי במשפט זה.



טבע מגלה עוד כי הנזק שגרמה השבתת מפעל הזריקות אירווין שבקליפורניה עקב תקלת איכות ברבעון השני של 2010 הוא אובדן מכירות של 230 מיליון דולר ב-2010, הפרשה של 131 מיליון דולר בגין מחיקת מלאים והוצאות ייעוץ והפרשות של 106 מיליון דולר לירידת ערך. בטבע מעריכים כי המפעל יחזור בהדרגה לייצר ב-2011. ואולם אם לא ניתן לחזור לייצור תקין, החברה עלולה להידרש לבחון את הצורך בהפרשה לירידת ערך של נכסים קבועים הרשומים במאזנה בשווי של 240 מיליון דולר ולבצע הפרשה בגין ירידת ערך נכסים לא מוחשיים הרשומים ב-56 מיליון דולר.