?אם ארה?ב היתה חברה בע?מ - לא הייתם משקיעים בה?

>> ?אם ארה?ב היתה תאגיד בע?מ, לא הייתם משקיעים בה? - זו התזה הבסיסית במחקר חדש שפירסמה השבוע מרי מיקר ?(52?), שותפה בקרן ההון סיכון קליינר פרקינס קולפילד אנד ביירס ?(kpbc?). מיקר בחנה את המאזן של הממשל הפדרלי בארה?ב - והתוצאות, היא אומרת, עגומות. אזרחי ארה?ב, שלדבריה הם בעלי מניות בתאגיד usa, מתקשים למצוא מידע זמין וברור על מצבה הפיננסי של אמריקה. בדו?ח של 468 עמודים מנסה מיקר לתת מענה לפער ידע זה.?



?באמות מידה של כל תאגיד בורסאי, נמצאת .usa inc ?(ארה?ב בע?מ?) במצב פיננסי מדכדך?, נכתב בדו?ח. ממוצע ההוצאות השקול ל?3% מהתמ?ג בשנים 1790?1930 עלה לכמעט 24% מהתמ?ג. תזרים המזומנים של 2010 היה מינוס 1.3 טריליון דולר. השווי נקי של המאזן שלה גם הוא שלילי - מינוס 44 טריליון דולר. אמנם על בסיס תפעולי מפגינה ממשלת ארה?ב חוזק - יש לה רווחיות חציונית ?(שולי רווח?) של 4% נטו ב?15 השנים האחרונות - אך היא סובלת ממגמת הידרדרות בעשרות השנים האחרונות.?

מיקר נודעה בעבר כ?מלכת הרשת? לאחר שעבדה כאנליסטית בבתי השקעות בוול סטריט וסיקרה חברות אינטרנט. את ההקדמה לדו?ח כתבו כמה אישים בולטים בכלכלה האמריקאית: ג?ורג? שולץ, כלכלן ולשעבר שר החוץ והאוצר של ארה?ב; פול וולקר, לשעבר נגיד הבנק הפדרלי ויועצו של הנשיא ברק אובמה; מייקל בלומברג, ראש עיריית ניו יורק ומייסד חברת המידע הפיננסית; ריצ?רד רביץ, סגן מושל מדינת ניו יורק ואיש עסקים; וג?ון דור, משקיע ההון סיכון הנודע. הכותבים מציינים כי מצבה הפיננסי של ארה?ב כפי שהוא כיום אינו בר קיימא, ומצביעים על הדו?ח כאמצעי לבחון את הנתונים באופן מעמיק ולהגיע לפתרונות פוריים לבעיות.?



אחד מהסעיפים שיוצרים את הנטל הכבד ביותר על מאזנה של ארה?ב, מציין הדו?ח, הוא תשלומי העברה לביטוח לאומי ותוכניות מדיקר ומדיקייד בעיקר, הסובלות מתזרימים שליליים. יותר מ?35% מתושבי ארה?ב זוכים לקבל תשלומי העברה מסוג זה ?(בהם גם עובדי מדינה?) לעומת 20% ב?1966. תשלומי ההעברה מיועדים לסייע בעיקר לעניים ביותר בארה?ב. הוצאות תשלומי ההעברה שקולות ל?16 אלף דולר למשק בית. ההכנסות הזורמות לקופות הביטוחים האלה נמוכות מהוצאותיהם ביותר מטריליון דולר, או 9,000 דולר למשק בית ב?2010. מיקר מציינת כי נתונים אלה חשובים בהחלטות החיסכון וההוצאה של הצרכנים בארה?ב. שיעור החיסכון בארה?ב היה 6% ב?2010 ורק 3% בין 2000 ל?2008, לעומת כ?36% בסין. ?



הוצאות הממשל על שירותי בריאות הרקיעו שחקים בעשורים האחרונים, וכיום הן מהוות 8.2% מהתמ?ג, בהשוואה ל?1.3% לפני 50 שנים. לשם השוואה, תקציב הביטחון מהווה פחות מ?7% מהתמ?ג. שיעור הגידול בהוצאות על בריאות כחלק מהתמ?ג זינק פי 7 ביובל, לעומת פי 1.6 בתקציב החינוך באותה תקופה ביחס לגודל התמ?ג.?



חוב של 14 טריליון דולר?



על פי הדו?ח, גם בביטוח הלאומי ובביטוח האבטלה קיים עודף אקטוארי. ואולם לא בטוח שארה?ב תוכל להמשיך להתנהל כך לנוכח מצב הכלכלה במדינה והשינויים הדמוגרפיים החלים בה, כמו העלייה בתוחלת החיים. טענת הדו?ח היא שאם לא תיערך רפורמה בתוכניות הרווחה שגוזלות נתח כל כך גדול מהתקציב ואם לא תיועל פעילותו של הממשל, מצבה הפיננסי של ארה?ב יידרדר קשות.?



עוד גורמים המכבידים על מאזנה של ארה?ב הם החוב הגבוה שלה המסתכם ב?14 טריליון דולר - ומחייב תשלומי ריבית גדולים מדי שנה והוצאות חד פעמיות, כמו אלה שנעשו בתקופת המשבר.?



הדו?ח מלווה בגרפים רבים, שמתארים את מצבה הפיננסי הבעייתי של ארה?ב. למשל, התרשים ?תזרים מזומנים ושווי נקי? מצביע על הידרדרות מהירה בעשור וחצי האחרונים, שבהם הורדות מסים חדות ושני משברים כלכליים פגעו קשות בתקציב; בתרשים ?ההכנסות וההוצאות של הממשל? נראה כי עוגת ההוצאות לא רק גדולה יותר, אלא מוקדשת בחלקה הגדול לקצבאות; התרשים ?תקציב הבריאות מול החינוך? מעיד על מגמה דמוגרפית חשובה: הזדקנות האוכלוסייה והתקדמות הרפואה הובילו לגידול עצום בהוצאות הבריאות של ארה?ב, לקשישים ולנזקקים בעיקר. במקביל, הוצאות על חינוך צמחו בקצב צנוע. ?



קשה שלא להבחין בגישה מעט חד צדדית בדו?ח, שיצא מטעם חברה המשרתת משקיעים עשירים. ?סגירת הגירעון התקציבי של 2010 על ידי מסים היתה דורשת הכפלה של שיעור מס ההכנסה האישי בכל הרמות ל?26%?30% מההכנסה הגולמית. העלאות מס כאלה יהיו בבחינת גול עצמי, מכיוון שהן יקטינו את ההכנסה הפנויה והצריכה? - זהו טיעון חוזר ונשנה בצד הימני של מפת הפוליטיקה בארה?ב. הקיצוצים שמיקר מציעה בניתוח שלה יפגעו בעיקר בשכבות החלשות: ?עם זאת, הפחתת הוצאות וסובסידיות, כמו ניכויי מס לתשלומי ריבית משכנתאות, ירחיבו את בסיס המס ויכניסו לארה?ב 1.7 טריליון דולר?.?



הדו?ח מזכיר את אחת הסיבות לכך שארה?ב נמצאת כיום בנסיגה מבחינה מאזנית: בין 2000 ל?2010 צמח התמ?ג של ארה?ב רק ב?34%. ואולם הנתון שאינו מצוין בדו?ח הוא כי ארה?ב היא מדינה עשירה זה יותר מיובל שנים, שצמיחתה בשלב בוגר זה במחזור הכלכלי אמורה להיות אטית יותר.



-?



שווי נקי net worth?



נכסים ?(לא כולל שמורות טבע ?ומונומנטים לאומיים?) פחות התחייבויות, פחות הערך הנקי הנוכחי של תקציבים לתשלומי העברות



-?



מדיקר medicare?



תוכנית ביטוח בריאות ממשלתית לכל אדם מעל גיל 65 ולנכים מתחת לגיל 65



-?



תשלומי העברה ?(קצבאות?) entitlement?



מחויבות על פי חוק של הממשלה לבצע תשלומים לאנשים, קבוצות או עסקים ?העומדים בקריטריונים. תוכניות אלה כוללות ביטוח לאומי, מדיקייד ומדיקר ודמי אבטלה?



-?



מדיקייד medicaid?



תוכנית ביטוח בריאות ממשלתית לנזקקים, הממומנת על ידי הממשל הפדרלי ??(לפחות 50%?) והמדינות



ביטוח בריאות לקשישים (מדיקר)?



35.3



ביטוח בריאות לנזקקים (מדיקייד)?



22.8



חוב פדרלי



9.1



ביטוח לאומי?



7.9



הטבות ליוצאי צבא



3.7



הטבות לעובדי ממשל



2.1



אחר



1.6



הכנסות והוצאות של הממשל



הכנסות?ב-2010



2.2



טריליון דולר



41%?



מס הכנסה אישי



40%?



ביטוח לאומי



9%?



מס חברות



10%?



אחר



הוצאות ב 2010 3.5 טריליון דולר



20%?



ביטוח לאומי



22%?



ביטוח בריאות לקשישים ולנזקקים



16%?



הטבות למובטלים



20%?



ביטחון



12%?



סעיפים לא ביטחוניים



4%?



סעיפים חד פעמיים



6%?



ריבית נטו



תזרים מזומנים ושווי נקי



2010 ?תזרים מזומנים שלילי של 1.3 טריליון דולר?שווי נקי שלילי של 44 טריליון דולר



ממה מורכבות ההתחייבויות של ארה"ב?