גולדמן סאקס: קופת המזומנים של אלווריון תקטן ב-19 מיליון דולר השנה; מורידים ההמלצה ל"תשואת שוק"

לאחר פרסום הדו"חות של אלווריון אתמול, מתייחסים בתי ההשקעות גולדמן סאקס ואוסקר גרוס למאפיינים עיקריים העולים מהדו"חות הכספיים של החברה, ובסופו של דבר מסקנותיהם מובילות להמלצות שונות: האנליסטים של גולדמן סאקס מורידים את דירוג המניה מ"תשואת יתר" ל"תשואת שוק", ובאוסקר גרוס מותירים על כנה המלצת "קנייה לטווח רחוק".



אלווריון, העוסקת בפיתוח גישה אלחוטית רחבת פס, הודיעה אמש כי הפסדיה לרבעון הרביעי של השנה הסתכמו ב-16.6 מיליון דולר, וב-5.6 מיליון דולר על בסיס פרופורמה. בבחינת ההפסד למניה, החברה, שהיא תולדת מיזוג בין החברות הישראליות פלוור ובריזקום, דיווחה על הפסד של 30 סנט, לעומת רווח של 12 סנט למניה ברבעון המקביל.



בנטרול ההוצאות החד פעמיות, ההפסד למניה (פרופורמה) היה 10 סנט. הכנסות החברה היו 25.2 מיליון דולר - נמוכות אפילו מההכנסות שהציגה בריזקום לבדה ברבעון המקביל - 32.4 מיליון דולר. החברה קלעה לטווח המוקדם שסיפקה בשורת ההכנסות, אולם היה זה בגבול התחתון של הדרכתה, שדיברה על הכנסות של 25-30 מיליון דולר.



החברה נסחרת מתחת למזומן בקופה



במבט לעתיד, החברה מעריכה כי הכנסותיה ברבעון הראשון של 2002 יסתכמו ב-22-27 מיליון דולר וההפסד למניה יהיה של 0.8-13 סנט. כמו כן, אלווריון ציינה כי היא מזהה הזדמנויות במספר שווקים מתפתחים כגון סין, רוסיה וברזיל, והודיעה על מספר מוצרים חדשים שעשויים לחולל הכנסות עתידיות.



האנליסטים אילן זיווטופסקי, שמעון לוי ואייב פינקלשטיין מגולדמן סאקס מציינים כי קיימת ראות נמוכה בקשר לשוק בו פועלת אלווריון ולצמיחה הצפויה בו. לכן הם מורידים את המלצתם למניה, תוך הערכה שהחברה תפסיד 42 סנט למניה תחת הערכה קודמת להפסד של 30 סנט למניה.



יחד עם זאת מציינים בגולדמן סאקס כי אם בוחנים את כמות המזומנים בקופת אלווריון, העומדת על 183 מיליון דולר לסוף שנת 2001 (בניכוי התחיבויות ארוכות טווח בסך של 5.2 מיליון דולר למדען הראשי) - יוצא כי החברה נסחרת במחיר נמוך אפילו מקופת המזומנים שלה. הם מציינים כי החברה שרפה כ-18 מיליון דולר ברבעון הרביעי, וכי בהתחשב בהערכה כי קצב שריפת המזומנים לרבעון הראשון של 2002 יהיה 5 מיליון דולר - ההפתעה לרעה שהמניה יכולה לספק היא לא משמעותית.



הם מעריכים כי החברה תסיים את שנת 2002 ברמה של מעל ל-3 דולרים למזומן בקופתה, כלומר - עם 164 מיליון דולר בקופה (ירידה של 19 מיליון דולר השנה). האנליסטים מציינים באופטימיות זהירה כי בטווח הארוך החברה תצא מאי הוודאות הנוכחית כשידה על העליונה ביחס להחלשות צפויה של חלק ממתחרותיה - אך מציינים, כי קשה להעריך את העיתוי הצפוי לכך.



אוסקר גרוס: אלווריון תוכל להיות מובילה עולמית בתחומה



בבית ההשקעות אוסקר גרוס ההמלצה למניית החברה נותרת בעינה: "קנייה לטווח ארוך" במחיר יעד של 4 דולרים - גבוה ב-11% ממחיר המניה היום. האנליסט אהוד איזנשטיין מתייחס להכנסות החברה שהיו בגבול התחתון של ההדרכה המוקדמת, ואומר כי הן משקפות ירידה מגמתית של 10%. לדבריו, מכירות החברה בארה"ב ירדו מרמה של 32% מכלל המכירות ברבעון הקודם ל-25% ברבעון הרביעי, וזאת לעומת עלייה מתונה במכירות לאזור אירופה ואפריקה.



באוסקר גרוס מעריכים שהכנסותיה של החברה לשנת 2002 יסתכמו ב-105 מיליון דולר - ירידה של 14% מההערכה הקודמת של בית ההשקעות שדיברה על 122 מיליון דולר. איזנשטיין אומר כי אומנם יש קיטון בהכנסות החברה, אך היא מצליחה במקביל לקצץ בהוצאות התפעוליות שלה. בעת המיזוג החברה פיטרה 200 מעובדיה, וכעת היא מעסיקה כ-500 עובדים. החברה מעריכה כי ההוצאות התפעוליות ימשיכו לרדת גם ברבעון הבא.



בבית ההשקעות מציינים כי חסר גורם משמעותי אחד כדי לצייר תמונה ורודה והוא מרכיב הצמיחה: מאז תחילת 2001 הם מציינים, החברה מציגה קיטון בהכנסות. יחד עם זאת, לפי תחזית בית ההשקעות, ברבעון השני של 2002 החברה תתחיל להציג גידול בהכנסות לעומת הרבעון הקודם.