וול סטריט נלחמת על אמינותה: אנליסטים יחויבו לדווח על ניגוד אינטרסים בבואם לסקר חברה

בוול סטריט מעוניינים להשיב את אמון המשקיעים בדו"חות האנליסטים ובחטיבות המחקר. כחלק מניסיון זה הודיע האיגוד הלאומי של סוחרי המניות בארה"ב (NASD) כי יחייב את האנליסטים לחשוף ניגודי אינטרסים בבואם לסקר מניות, כגון האם האנליסט או בית ההשקעות בו הוא עובד מושקע בחברה.



ה-NASD החליט על צעד זה נוכח השחיקה הגואה באמון המשקיעים באנליסטים ובבתי השקעות שהובילו את המשקיעים להפסדי ענק כתוצאה מהמלצות לא מהימנות. צעד זה נועד למנוע את המצב הקיים בו קיימים ניגודי אינטרסים בין טובת ציבור המשקיעים ובין טובת בית ההשקעות.



כחלק מהנחיה זו, אם בית השקעות הוביל הנפקה מסוימת לשוק כחתם, אסור יהיו לו לסקר אותה במשך 40 יום. כמו כן, כל אנליסט יחויב לחשוף השקעות שיש לו או למשפחתו בחברות אותן הוא מכסה.



דו"חות מחקר מוטים



צעד זה הגיע נוכח הביקורת הנוקבת שבתי ההשקעות המובילים ממשיכים לספוג בעקבות תופעת ניגוד האינטרסים הפוגעת באיכות עבודתם. חצי ביקורת רבים מופנים לבתי ההשקעות, ולאנליסטים מובילים בפרט, על כך שפירסמו דו"חות מחקר מוטים, וכתוצאה מהונאה זו משקיעים הפסידו מאות מיליוני דולרים בהשקעות.



המשקיעים לא הסתפקו רק בהטחת ביקורת על גבי דפי העיתונים ובתקשורת ככלל, חלקם אף פנו לאפיקים משפטיים. לא מעט תביעות הוגשו כנגד מארי מיקר, הנרי בלודג'ט וכנגד אנליסטים מובילים אחרים.



למרות שגם בעבר בתי ההשקעות היו מחויבים, גם אם באופן וולונטרי, לשמור על הפרדה בין מחלקות המחקר ובנקאות ההשקעות ("החומה הסינית"), וגם בעבר הם נאלצו לחשוף אם יש להם אינטרסים בחברות המונפקות או המסוקרות, בפועל ההפרדה לא נשמרה.



אחת הדרכים לטיפול בתופעה היא הטלת חוקים מגבילים על אנליסטים המסקרים מניות. כבר לפני חצי שנה, בית ההשקעות גולדמן סאקס הודיע כי ידרוש מאנליסטים העובדים בשירותו לעמוד בסטנדרטים של גילוי נאות, ולציין בכל מחקר שהם מגישים האם יש להם אחזקות במניות אותן סיקרו. צעדים דומים ננקטו על ידי מריל לינץ' וכן על ידי CSFB.



תופעה חמורה



תופעת ניגוד האינטרסים של אנליסטים היא רחבת היקף. ממחקר שפירסמה רשות ניירות ערך בארה"ב (SEC) לפני מספר חודשים, עלה כי יותר מרבע מהאנליסטים המסקרים מניות החזיקו בעצמם מניות של חברות אותן כיסו טרם יצאו להנפקה ציבורית. יתרה מכך, מהדו"ח עולה כי חלק מהאנליסטים אף מכרו את מניותיהם בזמן שהמליצו לציבור לקוחותיהם לרכוש את המניה, ובכך גרפו לכיסם ממון רב.



ועדה של ה-SEC שבחנה בעבר את עניין ניגוד האינטרסים בקרב תשעה בתי השקעות ששימשו כחתם בהנפקות, מצאה כי אנליסטים מאותם בתי השקעות באופן עקבי המליצו לרכוש מניה של חברה שבית ההשקעות שלהם ניהל את הנפקתה.



"מצאנו כי השפעות מסוימות עלולות להעיב על יושר המלצותיהם של אנליסטים ועל איכות עבודתם", אמרה לארה יונגר, העומדת בראש רשות ניירות ערך בארה"ב. יונגר ציינה כי היא מצאה שחלק מהאנליסטים גרפו לכיסם סכומים המסתכמים במיליוני דולרים.