הספוקלנטים תורמים לחיזוק הין

מה הסכימו מדינות g7 לעשות?

שרי האוצר ונגידי הבנקים המרכזיים משבע המדינות המתועשות - ארה"ב, יפאן, בריטניה, צרפת, גרמניה, איטליה וקנדה - החליטו ביום חמישי בערב לשגר מסר תקיף לשווקים הפיננסיים, לפיו לא יאפשרו לין להמשיך לעלות ללא תגובה. הבנק המרכזי של יפאן החל למכור ין ביום חמישי בלילה כדי להחליש את שערו - בדומה להתערבות שביצע בשנה האחרונה בנק ישראל מול השקל. בנקים מרכזיים אחרים בעולם מכרו גם הם ין ביום שישי. מהלך מתואם זה הוא נדיר ביותר.



מה גרם להן לפעול?



מאז היכתה רעידת האדמה התחזק הין היפאני מול מטבעות אחרים, והגיע לשיא של 76.25 ין לדולר ביום רביעי. התחזקות הין פוגעת באופן קשה בכלכלת היצוא של יפאן. היא גם מעוררת תנודתיות בשוקי המט"ח שנחשבת למסוכנת.



מדוע התחזק הין דווקא כשהכלכלה בסכנה?



חברות ביטוח יפאניות ותאגידים נזקקים בשעה זו למזומנים - ומחליפים את האחזקות שלהם, הנקובות בדולרים ובמט"ח, תמורת ינים כדי לשלם עבור שיקום ופיצויים ללקוחותיהן.



סיבה שנייה היא נסיגה מעסקות מרווח ריבית (carry trade). זוהי אסטרטגיית השקעה שבה לווים כסף ביניים, בריבית נמוכה מאוד הנהוגה ביפאן, ומשקיעים אותם במטבעות הנושאים ריבית גבוהה יותר, או בשוקי מניות מהירי צמיחה - כמו הריאל הברזילאי או הדולר הניו זילנדי. בגלל הטלטלה ביפאן מומשו אחזקות רבות כאלה, באמצעות קניית ינים.



סיבה שלישית היא ספקולציה טהורה, נוסח ג'ורג' סורוס (רכישת מטבעות על סף ייסוף ומכירת מטבעות על סף פיחות), על מהלך הין בעקבות המשבר.



מיהם עיקר המשקיעים בעסקות מרווח?



רובם הם סוחרים זרים, אבל לא מעט יפאנים עוסקים גם בהשקעות אלו - משקיעים קטנים המכונים "גברת ואטנאבה". השקעה בחסכונות במטבע מקומי היא תגובה נפוצה בעת משבר, ויוצרת למעשה צונאמי של ינים החוזרים וזורמים ליפאן. משקיעים זרים אף הם ינטו לפרוע הימורים בשעה כזו, במיוחד כשהמצב במזרח התיכון מעיב על השווקים המתעוררים.



מדוע זה מדאיג את מדינות g7?



התמוטטות ליהמן ברדרס ב-2008 הוכיחה כי פניקה יכולה להתפשט במהירות רבה במערכת הפיננסית הגלובלית. פרעון מהיר של עסקות מרווח עלול להוביל להתרוקנות מהירה של הון משווקים מסוכנים בעולם, ולפגוע בצרכנים, עסקים וממשלות.



מה משמעות הין החזק עבור יפאן?



שלילית ביותר. יפאן תלויה מאוד ביצוא ליצירת צמיחה כלכלית. התחזקות הין פוגעת בתחרותיות של היצוא ממנה, ומפחיתה מאוד את רווחי חברות היצוא.



האם המהלך יכול להצליח?



עד כה, נראה שכן. הדולר התחזק מאוד מול הין ביום שישי. התערבות בשוק המט"ח פועלת בהצלחה בדרך כלל כשהשווקים נמצאים גם ככה בנקודת מפנה. ההצלחה בהתערבויות קודמות של הבנק המרכזי של יפאן היתה מוגבלת בטווח הארוך.



ספקולנטים לא אוהבים להמר נגד כל הבנקים המרכזיים הגדולים בעולם, אך אם תוכנית g7 תיכשל, היא תפגע קשות באמון השווקים, והתוצאות עלולות להיות הרסניות.



מה יקרה כשההתערבות של g7 תסתיים?



רוב האנליסטים מאמינים שהין ייחלש מעצמו, לאחר שהמשבר המיידי יסתיים והוודאות לגבי עתיד הכורים תגבר. הבנק המרכזי של יפאן הזרים כבר הרבה כסף לשווקים הפיננסיים, ועלות השיקום של יפן תגדיל מאוד את נטל החובות הגבוה גם ככה של ממשלת יפאן. בשל כך, הריבית תישאר אפסית בעתיד הנראה לעין. למרות שהשיקום יתרום לצמיחה, ההרס והשבתת המפעלים יחלישו את הכלכלה היפאנית, וזה לא מבשר טובות למטבע.



למה זה חשוב עבור יתר העולם?



סימנים להעלאת ריבית בגוש היורו ובריטניה ניכרו לפני המשבר ביפאן. ואולם התערערות הביטחון בשווקים הגלובליים עשויים לדחות העלאות ריבית אלה.



אילו השפעות יש לזה על ישראל?



בעשור האחרון, בגלל הריבית הנמוכה ביפאן, לקיחת הלוואות בין נהפכו לשיטת מימון זולה יחסית, שגם משקיעים ויזמים ישראלים הסתייעו בה. כל שינוי בשער הין משנה מאוד את הכדאיות של הלוואות אלה, וכמובן את מצבם של המשקיעים הספקולטיביים בין.