פסגות על גולף: סביבה מאתגרת עלולה להעיב על ביצועי המניה

"תוצאות החברה בשנת 2010 אכזבו". כך אומר היום טל שיריזלי, אנליסט פסגות בית השקעות בסקירתו על . בסיכום שנתי נרשמה נסיגה קלה בהכנסות, שחיקת רווחיות ונסיגה חדה ברווחיות התפעולית וברווח הנקי. בין הגורמים: מזג אוויר בעייתי (חורפים חמימים ברבעון הראשון ובעיקר ברבעון הרביעי), מלאים נמוכים (נוכח בעיות איכות במחצית הראשונה), החרפת התחרות עקב חדירת רשתות אופנה בינלאומיות לשוק המקומי (בעיקר h&m ומחיריה הנמוכים) והמשך התייקרות העלויות.



בפסגות סבורים כי סביבה עסקית מאתגרת גם בשנה הקרובה, עלולה להוביל לנסיגה ברווחי החברה ולפגיעה בביצועי המניה על אף פער גבוה בין מחיר המניה בשוק למחיר היעד. עם זאת מציינים כי בראייה ארוכת טווח בהחלט רואים מקום להצפת ערך משמעותית.



הגורמים העלולים להעיב על תוצאות החברה בשנים הקרובות: עלייה חדה במחירי חומרי הגלם, המשך החרפת התחרות הן באופנת ההלבשה והן באופנת הבית והמשך זחילה כלפי מעלה בהוצאות התפעוליות (דוגמת שכ"ד צמוד מדד והעלאת שכר המינימום).



"בשנת 2011 אנו צופים צמיחה בהכנסות בעקבות מיזוג בלו בירד (צפויה לתרום כ-45 מליון שקל) ומאידך שחיקת רווחיות כאשר תיתכן אף ירידה ברווח", אומר שיריזלי. "במחצית הראשונה של שנת 2011 צפויה שחיקת רווחיות חדה ובלתי מייצגת בעקבות איחוד הפעילות המפסידה, בשלב זה, של בלו בירד. על תוצאות המחצית השנייה עלולות להעיב העלייה החדה במחירי חו"ג כמו גם התייקרות עלויות יצור נוספות בסין דוגמת שכר עבודה."



"תוצאות הרבעון הראשון צפויות להצביע, להערכתנו, על נסיגה בכל רמות הרווח תוך שחיקה מהותית בשולי הרווח הגולמי והתפעולי", אומר שיריזלי. "ביצועי הרבעון יפגעו כתוצאה ממכירות סוף עונה. בניגוד לרבעון מקביל אשתקד, מכירות חג הפסח יבוצעו רק ברבעון השני. בנוסף תרומת פעילות בלו בירד לרווח צפויה להיות שלילית."



על רקע היערכות מוקדמת במלאים, העלייה החדה במחירי חומרי הגלם צפויה להשפיע בעיקר על מכירות קולקציית חורף 2011/2012 אשר יחלו ברבעון השלישי. להערכת החברה עלות המכר הכוללת צפויה להתייקר בגין עונה זו בכ-10%-20%.



יעדי החברה לשנה הקרובה: השבחה והרחבת פעילות רשת בלו בירד, המשך גיוון מקורות רכש ברמת מדינות ייצור, עקיפת סוכנים, התאמת בדים על רקע מחירי חו"ג, הרחבת קהל היעד באמצעות קולקציות הפונות לנוער מגיל מצווה, השקת מועדון לקוחות חדש, פתיחת חנויות מחוץ לקניונים לרבות חנויות golf kidsעצמאיות והרחבת הפעילות בתחום הרהיטים ונעלי הגברים.



"בשורה התחתונה", אומר שיריזלי, "סביבה עסקית בעייתית עלולה לפגוע בשנה הקרובה בתוצאות החברה ולהעיב על ביצועי המניה ביחס למדדי השוק. בראייה ארוכת טווח אנו מוצאים פוטנציאל להצפת ערך הנתמך בהנהלה איכותית ואיתנות פיננסית."



"להערכתנו, בעקבות יציאתה הצפויה ממדד התל דיב שיתעדכן ב-3 לאפריל צפויה מניית גולף לספוג היצעים של כ-40 מיליון שקל."



בפסגות בית השקעות מותירים למניית גולף המלצת "תשואת שוק" ומורידים את מחיר היעד ל-23.6 שקל (לעומת מחיר יעד קודם של 26.3 שקל).