פגיעה נוספת ברווחים, אם כי לא מיידית, היא הרישום החשבונאי של אופציות למניות. כיום, חברות מבצעות ניכוי ממס כשעובדיהן מממשים אופציות, אך שלושה סנאטורים מתכננים להגיש השבוע הצעת חוק שתחייב חברות לחשב את עלות האופציות האלה ולנכות אותה מההכנסות. רוב החברות אינן עושות זאת, והן מתייחסות לעלויות האלה רק בביאורים לדו"חות הכספיים שלהן.
כתוצאה מכך חברות נהנות מאופציות בשתי דרכים. ראשית, הרווחים של החברות נראים טוב יותר מאשר היו נראים אם עלות האופציות היתה מנוכה מההכנסות, כמו עלויות אחרות של עובדים. שנית, חברות זוכות להטבות מס בגין הפער בין המחיר הנקוב של האופציה לבין מחיר המניה בעת שהעובד מממש את האופציה.
מאחר שהאופציות למניות שניתנו לעובדים תפחו בשנים האחרונות לממדים עצומים, שינוי הרישום החשבונאי שלהן ייאלץ חברות להפחית רווחים בחדות. שווי מענקי האופציות ב-2,000 החברות הגדולות בארה"ב זינק ב-2000 ל-162 מיליארד דולר, לעומת 50 מיליארד דולר ב-1997, לפי חברת הברוקרים סנפורד ברנסטיין מניו יורק. אם 500 החברות הגדולות בארה"ב ינכו את שווי האופציות מההכנסות, קצב הצמיחה הממוצע ברווח הנקי שלהן ב-2000-1995 היה 6%, מעריכה ברנסטיין. בפועל, דיווחו החברות על צמיחה ממוצעת של 9%.
בשנים האחרונות, חברות הידועות במענקי אופציות גדולים, דוגמת מיקרוסופט, סיסקו סיסטמס ודל קומפיוטר, שילמו את רוב חובות המס שלהן, אם לא את כולם. אך כשהתברר כי האופציות למניות סייעו לאנרון להתחמק מתשלומי מס בסך 625 מיליון דולר ב-2000-1996, התעוררו מחדש השאלות לגבי היחס המועדף שלו זוכות האופציות למניות.
השאלות שמעוררת פרשת אנרון מתעוררות בשעה שרווחי החברות כבר יורדים. רווחיות החברות ברבעון השלישי של 2001 ירדה ל-7.5% - הרמה הנמוכה ביותר מאז 1982, אז היתה הרווחיות 7.4%, לפי חברת דירוג האשראי מודיס.
זו אחת הסיבות לכך שעל משקיעים להיות מוטרדים מרווחי החברות ומהשווי האמיתי שלהן הרבה יותר מאשר ממחירי המניות שלהן.
ג'ון בוגל, המייסד והיו"ר לשעבר של חברת קרנות הנאמנות ונגארד גרופ, צופה השלכה נוספת של פרשת אנרון. "מעתה יתמקדו משקיעים בפוטנציאל הצמיחה הריאלי של החברות", הוא אומר.
שינוי כזה יהיה מהפכני. במשך שנים שלטו בכיפה החולמים בהקיץ. כעת הגיע זמנם של המציאותיים.
משבר אנרון יחייב שינוי בדיווח על עלויות ורווחים של חברות
הארץ
11.2.2002 / 9:00