תמיר פישמן: רמת הסיכון בה פועלת פרטנר גבוהה

"אין ערובה להצלחת החדירה של הדור השלישי, ולפיכך רמת הסיכון שבה פועלת פרטנר גבוהה", כך מעריכים האנליסטים חגית שני ומיכאל בן יעקב מבית ההשקעות תמיר פישמן בסקירתם הראשונה למניית פרטנר .

בבית ההשקעות טוענים כי פרטנר מסוגלת להתגבר על בעיית הנזילות שלה על ידי גיוס הון נוסף, ומעריכים שעל אף שהשוק קטן ושיעור החדירה בו גבוה, קיים פוטנציאל עם חדירת הדור השלישי להמשך צמיחת חברות הסלולר ולחדירה גבוהה יותר.

בתמיר פישמן מעריכים שקצב גידול הלקוחות של פרטנר יירד, בעיקר בשנת 2002 כאשר סלקום תשיק את רשת ה-GSM שלה. דבר זה ישתנה, להערכתם, כאשר תיפרש רשת כלל ארצית של דור 3 וכשהמכשירים של דור 3 יהפכו לזולים וזמינים יותר והשירותים יהיו יעילים וזולים יותר.

עלות רכישת לקוח בעתיד תלך ותגדל בשל החרפת התחרות והצורך הגובר בשמירה על הלקוח. על כן, התחרות בענף תתמקד בשיפור השירות ללקוח, ולפיכך יהיה גידול גם בעלויות שימור לקוח.

ה-ARPU (הכנסה ממוצעת למנוי) של פרטנר, סבורים בתמיר פישמן, ימשיך לרדת בטווח הקרוב, אולם הירידה תהיה מתונה. עם זאת, ב-2004 תחל שוב עלייה של ה-ARPU כתוצאה מכניסת דור 3 ועלייה בהכנסות משירותי מידע. ב-2006 אף תירשם עלייה מהותית יותר.

בתמיר פישמן מניחים שתחול ירידה בשיעור הגידול בהכנסות החברה, ורק ב-2005 הם צופים שתהיה עלייה מחודשת בשיעור הגידול בהכנסות שתתגבר מעט ב-2006. כמו כן, האנליסטים צופים שתהיה ירידה לא מהותית בהכנסות פרטנר כתוצאה מכניסת סלקום ל-GSM.

שיעור הגידול ברווח הגולמי של פרטנר יפחת, להערכתם, משנת 2002 בשל תוספת צפויה בעלויות המכר, והוא יחזור לעלות ב-2005.

ה-EBITDA, לטענתם, ימשיך לצמוח אולם שיעור הגידול בו יתמתן עד 2004. עם זאת, משנת 2005 שיעור הגידול ישוב לעלות.

ב-2003 תחל פרטנר בהשקעות משמעותיות להקמת רשת דור 3, שיגיעו לכ-300-350 מיליון דולר וייפרשו על פני 3-4 שנים. כמו כן, מעריכים בתמיר פישמן כי ב-2005 לא יושקעו עוד סכומי כסף ברשת דור 2 של פרטנר.

את שוויה של פרטנר אומדים האנליסטים על פי שיטת תזרים המזומנים המהוון בכ-7.3 מיליארד שקל, המשקף מחיר יעד של כ-39 שקל למניה, הגבוה בכ-49% ממחיר השוק.