סולומון שוקי הון ממליץ למשקיעים להפחית או לעכב רכישות באפיק הצמוד עד לעליית התשואות

בעקבות גל הגיוסים בהיקף של כ-2.5 מיליארד שקל המתבצע במשק (רובו באיגרות חוב צמודות מדד) על ידי החברות, מפרסם רז רון, מנהל המחקר בבית ההשקעות סולומון שוקי הון, את הערכתו כי גל ההנפקות עלול לגרום לעלייה כלפי מעלה של עקום התשואות הצמוד בטווח של 3-9 שנים.



להערכת רון, טוב יעשו משקיעים אשר יפחיתו או יעכבו את רכישותיהם באפיק הצמוד עד לעליית התשואות, או שיציגו במכרזי ההנפקות הזמנות בתשואות גבוהות יותר, וכך יוכלו לנטרל חלק מהסיכון הכרוך בעליית התשואות.



רון סבור כי הסיבות לעלייה המשמעותית בקצב הגיוסים באפיק המדדי הן נפח הגירעון הממשלתי שמכתיב עלייה בנפח הגיוסים הסחירים, ועלות הגיוס הצמוד על ידי הממשלה, שנראית כיום אטרקטיווית יותר בשל ירידת התשואות במגזר זה והעלות האלטרנטיווית הגבוהה יחסית בגיוסים שקליים.



עקום התשואות, שהיה שטוח יחסית ברמות תשואה של 4.5% בטרם הורדת הריבית, עולה כיום בצורה ברורה ומשקף את פרמיית הסיכון הנדרשת על ידי מחזיקי איגרות החוב הארוכות, מציין רון. התשואות הנמוכות בטווחים הקצרים משקפות, בין השאר, ציפייה לרמות אינפלציה גבוהות יחסית בטווח זה, ועל פי הערכות הכלכלנים הבכירים, בחודשים ינואר פברואר עשוי מדד המחירים לצרכן להסתכם בכ-0.8% בכל אחד מהחודשים הללו.



להערכתו של רון, לנוכח היציבות היחסית בתשואות באפיק צמוד המדד, צפוי להימשך גל הגיוסים המסיווי באפיק זה. רון מציין כי נפח ההנפקות הקונצרניות בחודש וחצי האחרונים גבוה במידה ניכרת מנפח הגיוסים הממשלתיים בתקופה זו, וכי במידה שיימשך "שטף" ההנפקות, רבה הסבירות כי גיוסי האג"ח יגיעו גם לחברות קטנות יותר, דוגמת מניות היתר. גיוסים אלו יבוצעו בתשואות גבוהות יותר בשל רמת הסיכון הגלומה בהשקעות בחברות הקטנות יותר, ולהערכתו של רון, צפויות לבוא לידי ביטוי בעקום התשואות.



עלייה זו בעקום התשואות איננה קשורה לפרמטרים מאקרו-כלכליים של המשק, מלבד לעודף היצע על ביקוש, מציין רון. איגרות חוב קונצרניות הן במקרים רבים תחליף לאיגרות חוב ממשלתיות, ועלייה ברמת התשואות של האג"ח הקונצרניות צפויה להשליך על מחירי ותשואות האג"ח הממשלתיות.