ליהמן ברדרס: רדוור עשויה להיות מועמדת לרכישה ע"י חברה גדולה יותר בתחום האינטרנט

שני בתי השקעות התחילו בימים האחרונים לכסות את חברת רדוור הישראלית, המתמחה בניתוב עומסים באינטרנט (ITM), בתזמון מרשים: ליהמן ברדרס ואוסקר גרוס. שניהם מדרגים את המניה כ"קנייה", אולם מחירי היעד שונים: באוסקר גרוס מציבים מחיר יעד של 14.5 דולר המהווה פרמיה של 44% מעל מחיר המניה כיום, ואילו בליהמן צופים למנייה תשואה של 29% מעל למחירה הנוכחי - כלומר, מחיר יעד של 13 דולר.



רדוור פירסמה את תוצאותיה לרבעון הרביעי ולשנה כולה לפני כשבועיים, ומהם עולה כי היא הצליחה להקטין את הפסדיה מהרבעון השלישי, שעה שאלה הסתכמו ב-2 מיליון דולר ברבעון, והכנסותיה צמחו בצורה עוקבת ב-16%, והסתכמו ב-9.4 מיליון דולר. שווי השוק של רדוור הוא 170 מיליון דולר.



האנליסט צחי רודניק מאוסקר גרוס, מציין כי רדוור ממקמת עצמה כמובילה טכנולוגית בשוק בו פועלת בעזרת נוכחות עולמית של מוצרי ה-ITM שלה בקרב חברות בעולם. מוצרי החברה נמכרים ע"י מפיצים מובילים בארה"ב ובעולם כולו ולחברה סניפים באיזורים אסטרטגיים בעולם אשר יכולים לסייע לה לחתום על הסכמי OEM.



לרדוור נתח של 15%



רודניק מציין כי קו מוצרי ה-Peer Director אותו השיקה החברה ברבעון הרביעי צפוי להימכר במחיר הגבוה פי 3 ממחיר מוצריה האחרים של החברה, ולכן צפוי לחולל חלק נכבד מהכנסותיה העתידיות של החברה. רודניק צופה כי שוק ה-ITM יציג צמיחה משמעותית בשנים הקרובות, ויגיע להיקף של 4 מיליארד דולר עד לשנת 2004 לעומת 600 מיליון דולר בשנת 2001.



רדוור סיימה את שנת 2001 עם כ-126 מיליון דולר בקופתה, ורדניק סבור שהחברה תוכל לנצל מזומנים אלו לרכישת טכנולוגיה חדשה אשר תוסיף מאפיינים חדשים למוצריה ותאפשר לה לשמור על נתח השוק שלה העומד כיום על 15%.



באוסקר גרוס מציינים את ההנהלה החזקה והמנוסה של החברה אשר הצליחה להזניק אותה לפוזיציה של אחת החשובות בתחומה. יחד עם זאת מציינים באוסקר גרוס גם את הסיכונים להם חשופה החברה: המיתון העולמי אשר עלול לפגוע בחדירת האינטרנט וקיטון בהיקפי הפעילות של המסחר האלקטרוני - שעלולים לפגום בביקוש למוצרי החברה. אלה גם עשויים להשפיע על יכולת החברה להגדיל מכירות ולחדור לשווקים חדשים.



ליהמן: החברה מועמדת לרכישה



באוסקר מתייחסים אף לתחרות אותה חווה החברה בשוק ה-ITM, ומעריכים כי ענקיות כגון סיסקו המחזיקה ב-40% מהשוק, נורטל - המחזיקה ב-20% והמתחרה המיתולוגית שלה F5 (סימול FFIV) שנתח השוק שלה עומד על 20% - כולן מכוונות לשליטה בפתרונות ITM בשוק.



האנליסטים טובי פישביין ויונה וייץ אף הם מעודדים מיכולותיה הטכנולוגיות של החברה ומציינים כי היא החדשנית ביותר בשוק ה-ITM. יחד עם זאת, האנליסטים מציינים כי הצלחתה של החברה תלויה ביכולתה לחתום על הסכמי OEM גדולים חדשים, בעיקר עם שחקניות מובילות בשוק הטלקום. הם סבורים כי החברה נמצאת היום בנקודת מפנה, לפחות עד שתצעד שלב נוסף בגידול במכירותיה ובנתח השוק שלה, או תדחק לשוליים של השוק בו פועלת.



ה"עקב אכילס" של רדוור, לדידם, הוא מערך השיווק והמכירות שלה, והם מציינים כי על ההנהלה לרכז משאביה באיזור זה כדי ליצור גידול בהכנסות ולתרגם את ההכנסות לרווחים. האנליסטים מציינים כי פוטנציאל הצמיחה של החברה יקבע - בין היתר - ע"י מספר גורמים וביניהם כניסה לשותפויות OEM, המשך חדשנותה של החברה והתרחבות עתידית של תשתיות האינטרנט בעולם.



הם מציינים כי רדוור עשויה להיות מטרה בשלה לרכישה ע"י חברה גדולה יותר בתחום. לדעתם, לשחקניות גדולות בתחום, יש יתרון שיווקי בכך שהן יכולות לשווק פתרונות לניהול תעבורה כחלק ממערך פתרונות כולל יותר שמציעות ללקוחותיהן. הם מציינים כי סיסקו ונורטל ? שתי המובילות בתחום, מיקמו עצמן באמצעות רכישות וגם נוקיה נכנסה לשוק באמצעות השקעה בחברת F5 ולכן מעריכים גם את רדוור כמועמדת אפשרית לרכישה.