JVP3 מגייסת הון לקרן משלימה בהיקף 15-20 מיליון דולר

מאת עודד חרמוני



קרן ההון סיכון JVP התחילה לגייס הון בהיקף של 15-20 מיליון דולר לקרן השקעות משלימה, אשר תבצע השקעות המשך בחברות הפורטפוליו של הקרן השלישית שלה. JVP3 נחשבת לאחת הקרנות המוצלחות בתעשייה בזכות השקעתה בחברת כרומטיס, אשר נמכרה ללוסנט ב-2000 תמורת 4.7 מיליארד דולר במניות.



JVP, המנוהלת בידי אראל מרגלית, פנתה באחרונה אל השותפים המוגבלים (המשקיעים) בקרן השלישית שלה בבקשה להשקיע בקרן החדשה, אשר תבצע השקעות המשך בכעשר חברות סטארט-אפ שנותרו בפורטפוליו של הקרן. בין משקיעים אלה אוניברסיטת MIT, הקרנות האמריקאיות הורסלי ברידג' והרבור וסט וחברת בואינג.



ב-99' JVP3 גייסה 161 מיליון דולר, ולאחר שהשקיעה בכ-13 חברות נותרו בקופתה, על פי הערכות, כ-30 מיליון דולר בלבד לביצוע השקעות המשך. בשנה האחרונה מחקה הקרן שתיים מהשקעותיה, אחת מהן היא חברת הרכיבים האופטיים קרניקס שנסגרה לפני שלושה חודשים. ככל הידוע אין בכוונת JVP לגבות דמי ניהול על הקרן המשלימה החדשה, בשונה מהקרנות הרגילות שהיא מנהלת. JVP סירבה להגיב על הידיעה.



JVP3, שהושלמה בתקופת הגאות בתעשייה, השקיעה את מרבית הונה בתוך פרק זמן קצר יחסית, מתוך הנחה שחברות הפורטפוליו יגיעו מהר לשוק ולהנפקה ציבורית ולא יזדקקו להשקעות המשך. ואולם המשבר בענף, במיוחד בתחום התקשורת שבו היא מתמחה, מחייב אותה לתמוך באותן חברות למשך פרקי זמן ארוכים יותר עד שיפרצו לשוק. עם החברות הבולטות בפורטפוליו של JVP3 נמנות יצרנית הרכיבים האופטיים סייאופטיקס וחברת ספרה.



באחרונה השלימה JVP את גיוס ההון לקרן JVP4, שבקופתה מצויים כיום כ-350 מיליון דולר. מכיוון שמדובר במשקיעים שונים בקרנות, ובגלל הבדלים בהיקפי ההון ובתנאי ההשקעה, לא מקובל כי קרן אחת תתמוך בחברות של קרן אחרת, אף ששתיהן מנוהלות בידי אותה חברת ניהול. לכן, לעתים, כשאוזל כספה של הקרן המיועד להמשך השקעות בחברות הפורטפוליו שלה, היא מחפשת מקורות מימון חדשים באמצעות קרן משלימה. רק במקרים יוצאי דופן מוכנים המשקיעים בקרן להשקיע בחברות פורטפוליו של קרן קודמת. לרוב מדובר בהחלטה עצמאית של כל משקיע, שאינה מחייבת את המשקיעים האחרים.



עם זאת, קרנות בולטות מצליחות בדרך כלל לגייס הון נוסף לקרן המשלימה מהמשקיעים הקודמים, שכן לקרן כזו יתרונות מיוחדים: היא משקיעה בתמהיל פורטפוליו הנמצא במצבו הבשל ביותר: החברות הכושלות כבר נמחקו, ואילו החברות הקיימות מוכרות היטב למשקיעים.



אפשרות נוספת של הקרנות לקבלת המשך תמיכה בחברת הפורטפוליו הקודמות שלהן, וכדי שלא לדלל את אחזקותיהן, היא לבצע השקעה מתוך רווחי הקרן. אך השקעה כזו בדרך כלל מוגבלת לגובה דמי הניהול שגובה הקרן לאורך חייה, ועל כן היא נמוכה יחסית לצורכי הקרן.



מלבד JVP, קרנות נוספות בוחנות אפשרות זו, של גיוס הון לקרן משלימה של קרן קודמת לצורך ביצוע השקעות המשך בחברות פורטפוליו. קרן ג'נסיס, לדוגמה, שהשלימה ב-97' גיוס הון בהיקף של 110 מיליון דולר, פנתה לפני כמה חודשים למשקיעים בה בבקשה לגייס 15 מיליון דולר, לשם תמיכה בחברות הפורטפוליו שנותרו בקרן השנייה שלה. ג'נסיס 2, כמו JVP3, כבר השיבה למשקיעים את ההון שהושקע בה.



גם כמה מהקרנות הבולטות בארה"ב דיווחו באחרונה על פנייה למשקיעיהן הקודמים בבקשה להשקיע בקרן משלימה. קרן ההון סיכון אקסל, למשל, הנחשבת לאחת הקרנות בעלות הביצועים הטובים בארה"ב, השלימה ב-2001 גיוס של 50 מיליון דולר לקרן המשלימה את הקרן החמישית שלה, וקרן NEA גייסה באחרונה קרן משלימה בהיקף של 150 מיליון דולר.