בנק ישראל: כחמישית מהחברות שפעלו בגיבוי קרנות הון סיכון הנפיקו או נמכרו

מאת מטוי בסוק



שיעור חברות הסטארט-אפ הישראליות שפעלו בגיבוי קרנות הון סיכון ב-2000-'97, והגיעו למימוש ההשקעה באמצעות הנפקה ציבורית, מכירה או מיזוג עם חברה אחרת, מסתכם ב-21.5% מכלל חברות הפורטפוליו. כך עולה ממחקר שערכה ד"ר חדוה בר ממחלקת המחקר בבנק ישראל.



מדובר בשיעור נמוך משמעותית מהמקביל לו בארה"ב. להערכת בר, הסיבה לכך היא גילן הצעיר של הקרנות הישראליות. לדבריה, מבין החברות שנתמכו על ידי קרנות הון סיכון והגיעו למימוש ההשקעה, כ-60% עשו זאת בהנפקת מניות, בעיקר בארה"ב, ובשיעורים נמוכים בהרבה באירופה ובישראל. 40% החברות הנותרות מימשו את ההשקעה באמצעות מיזוג או מכירה לחברה אחרת.



לעומת נתון זה הנוגע למימוש ההשקעה, ממחקרה של בר עולה כי שיעור חברות הפורטפוליו שהתמוטטו או הפסיקו לפעול באמצע 2000 נמוך יחסית מזה של חברות הפורטפוליו של הקרנות האמריקאיות.



בר בחנה את שוק ההון סיכון בישראל ב-2000-'97, שהיו שנות הגיאות בתחום בישראל ובחו"ל. מאגר הנתונים שעליו התבסס מחקרה כלל מידע על כל חברות הפורטפוליו של כל קרנות ההון סיכון בישראל. בנוסף הושוו הנתונים לנתוני קבוצת ביקורת הכוללת חברות שלא נתמכו על ידי קרנות הון סיכון, אלא קיבלו מימון מחברות השקעה.



מהמחקר עולה כי בשנים אלה נטו רוב קרנות ההון סיכון הישראליות להשקיע בחברות הנמצאות בשלבים מוקדמים, הנחשבים לשלבים בעלי הסיכון הגבוה ביותר להשקעה.



בר מסיקה כי חברות הפועלות בתמיכת קרנות הון סיכון מצליחות יותר מחברות בקבוצת הביקורת, והן בעלות סיכוי טוב יותר להגיע לשלב מימוש ההשקעה. להערכתה, הדבר נובע ממעקב הקרנות אחר החברות, משיטת המימון בשלבים והקשר השוטף עם החברה.



עוד מצאה בר כי חברות הנתמכות על ידי קרנות בעלות מוניטין נרחבים וחיוביים הן בעלות סיכוי גדול יותר להגיע למימוש, מכיוון שהמוניטין של הקרן מהווים איתות חיובי לשוק בנוגע לחברות הנתמכות.



על פי המחקר, המאפיין הייחודי של שוק ההון סיכון בישראל הוא המעורבות הממשלתית הגבוהה בתחילת היווצרותו. בר סבורה כי למרות המעורבות הממשלתית בהקמת תעשיית ההון סיכון בישראל, נוצרו בה מנגנוני פיקוח ובקרה הנהוגים במדינות שבהן החלה פעילות דומה ביוזמה פרטית. לדבריה, למרות הירידה הגדולה בפעילות הקרנות ב-2001, היקף ההון שגייסו חברות ישראליות מהקרנות היה ב-2001 כפול מזה שגייסו ב-99'.