לאחר תקופה ארוכה של הורדת המלצות לקומברס מצד בתי השקעות מובילים - ג'י פי מורגן מעלה המלצתו ל"קנייה"

בניגוד למגמה השלטת לאחרונה בקרב בתי ההשקעות, הנוטים לשוב ולחזור על המלצותיהן השמרניות להשקעות במניות ממגזר הטכנולוגיה בכלל או לחתוך לקומברס את הדירוג בפרט (כמו למשל מריל לינץ', שהמליץ למכור את המניה לאחר הדו"חות לרבעון השלישי), מעלה בית ההשקעות גי'.פי. מורגן את המלצתו למניית קומברס מ"קנייה" לטווח ארוך ל"קנייה", תוך ציון מחיר יעד של 31 דולר - המבטא פרמיה של 82% מעל למחיר בו נסחרת המניה כיום.



האנליסטים מסבירים כי מחיר המניה היום משקף מכפיל רווח של 29 בלבד, בעוד חברות אחרות בתחומה נסחרות לפי מכפיל ממוצע של 39 - כלומר, הערכת חסר לקומברס. הדירוג החדש ע"י בית ההשקעות, נובע ממספר מסקנות חיוביות אליהן הוא מגיע, בהן ההערכה כי קומברס ממוקמת בצורה טובה בשוק בו היא פועלת, וכן, כי היא מצוידת במספר נקודות חוזק - כגון הנהלה מנוסה, מגוון מוצרים רחב, בסיס לקוחות רחב ומשאבים מספיקים כדי לשרוד את הקשיים הנובעים מחולשתו של שוק הטלקומוניקציה העולמי.



קומברס מתומחרת בחסר ביחס למתחרותיה



כדי להוכיח את העובדה שקומברס טכנולוג'י מתומחרת בחסר, מבצעים האנליסטים את המודל הבא: הם מנטרלים מההכנסות החזויות לקומברס השנה - 1.1 מיליארד דולר את ההכנסות הצפויות לאולטיקום וורינט, ומגיעים לתחזית הכנסות של 893 מיליון דולר השנה. חישוב דומה הם מבצעים בשווי השוק של החברה: 2.2 מיליארד דולר, בנטרול השווי של חברת אולטיקום - 96 מיליון דולר והשווי המוערך לורינט - 314 מיליון דולר. יצוין, כי ורינט (קומברס אינפוסיס לשעבר) הגישה תשקיף לקראת הנפקה, שבינתיים אינו כולל שווי, אולם ההערכות הן כי שווייה יהיה בין 200 מיליון דולר ל-300 מיליון דולר.







אם כך, החברה הבת קומברס (CNS לשעבר) צפויה לדווח על הכנסות של 893 מיליון דולר השנה ושווייה מוערך על ידי האנליסטים בכ-1.8 מיליארד דולר. האנליסטים מסבירים כי כל החטיבות מתומחרות לפי מכפיל מכירות של 2, ורואים בכך הוכחה נוספת להערכת השווי הנמוכה של החברה.



האנליסטים פול קוסטר, סאיון קאנג ושינה שן, מציינים כי למרות חולשת השוק והירידה שחלה בהוצאותיהן הקפיטליות של חברות בשוק התקשורת, הצליחה קומברס לשמור על רווחיות ואף תוכל להמשיך להציג צמיחה ברווח למניה, גם עם שורת הכנסות קטנה יותר. הם מעריכים כי בהתאם לקיטון בהכנסות, החברה תציג קיצוץ בהוצאות התפעוליות שלה שיעמוד להערכתם על 7% ברבעון הרביעי, וקיצוץ של 8% נוספים ברבעון הראשון של 2002. הם אינם מציינים אם לצורך ההוצאה לפועל של תחזית זו יהיה צורך לנקוט בהליכים קשים - כמו למשל פיטורי עובדים.



החברה תהנה מחזרתו למסלול של שוק התקשורת



האנליסטים מציינים לטובה את קופת המזומנים של החברה שמכילה 1.8 מיליארד דולר (או 1.2 מיליארד דולר במזומן בניטרול חובות), המשמשת אותה בין היתר להשקעות מחקר ופיתוח בהיקף של 270 מיליון דולר לשנה, לצורך השגת יתרון מול מתחרותיה. בנוסף, מזומנים אלה מסייעים לה להציע תנאי תשלום אטרקטיוויים ללקוחותיה, וכך, שומרת החברה באופן מכוון על מספר גבוה של ימי אשראי ללקוח כדי להמשיך לתפוס נתח שוק גם בימים קשים אלו.



יחד עם הערכת חולשת השוק כיום, צופים האנליסטים כי חברות התקשורת ישובו לבצע השקעות חדשות לקראת סיום 2002, וכי קומברס תוכל ליהנות מחזרתן הצפויה של חברות התקשורת למסלול בעזרת הטכנולוגיה לאספקת תאים קוליים ואפליקציות אחרות אותן מציעה היום החברה.



כיום מחזיקה החברה בנתח של 15% מכלל שוק ה-SMS והאנליסטים מאמינים כי החברה תוכל לשחזר את הצלחתה גם בתחומים החדשים של הודעות מולטימדיה קצרות (MMS) , תחום המסרים המאוחדים ואפליקציות לזיהוי קולי. בתחומים אלו ניכרת להערכתם התעוררות כבר היום, שכן החוזים האחרונים שחתמה עליהם החברה מראים כי חברות סלולריות מתחילות בהכנות לקראת רשתות הדור השלישי (G3) ויהיה עליהן להציע אפליקציות חדשות כדי למשוך מנויים חדשים ולייצר הכנסות גדולות יותר.



הזדמנות צמיחה טמונה בסין ואמריקה הלטינית



יחד עם זאת, ערים האנליסטים לשיעור הגידול היחסי בהכנסות החברה מתאים קוליים, שיצטמצם כנראה ככל ששיעורי ההצטרפות של מנויים סלולריים חדשים יקטנו אף הם, אולם מציינים את המשך החדירה הצפויה לשוק האמריקאי בעקבות ההסכם עם הענקיות ורייזון ו-AT&T. בנוסף, לדעתם נותרו נישות נוספות כמו סין ואמריקה הלטינית, בהן מצויות עבור החברה הזדמנויות צמיחה.



נקודה נוספת שמעלים האנליסטים היא ביחס לחברות הבנות של קומברס - ורינט ואולטיקום:
הכנסות ורינט, העוסקת בפתרונות הקלטה דיגיטליים, מהוות כ-10% מתוך סך כל הכנסות קומברס. לדעת האנליסטים, יגדלו הכנסות ורינט בכ-20% בשנה הנוכחית לאור הגידול בהשקעה במערכות בטחוניות לאחר אירועי 11 בספטמבר. בשנת 2001 הכנסות החברה היו כ-141 מיליון דולר. גם עבור אולטיקום אשר הכנסותיה מהוות כ-5% מכלל ההכנסות, חוזים האנליסטים שיעורי צמיחה גבוהים יותר כאשר תחל פרישת רשתות הדור 2.5 והדור השלישי לקראת סוף השנה הנוכחית או תחילתה של הבאה.