HSBC: העלייה שרשמה אורבוטק בתחום המעגלים המודפסים ברבעון ה-4 היתה חד פעמית ואינה מסמלת מגמה לרבעון הנוכחי

בשורה חיובית לאורבוטק יוצאת מכיוון האנליסטים של בית ההשקעות HSBC, לפיה הצפיות של החברה משתפרת, לפחות בכל הקשור בתחום הצגים השטוחים. קשה להעריך מה יקרה בחברה הישראלית כאשר התנאים בשוק ישתפרו, אומרים האנליסטים, ממש כפי שקשה היה אך לא מכבר לחזות את גודל נפילתה - שהיתה חזקה מהתחזיות בשוק ההון.



"לראשונה ב-12 החודשים האחרונים, יש יותר סיכוי כי החברה תעקוף את התחזיות המונמכות גם כך מאשר שתפספס אותן" - זה המסר שמבקשים להעביר האנליסטיםף וויל מנואל ודן הארוורד. לאור זאת, ובעיקר על רקע שיפור הראות לגבי תחום מערכות הבדיקה לצגים שטוחים, מעלים מנואל והארוורד את ההמלצה למניה מ"מכור" (Reduce) ל"קנייה". הם מציבים למניה מחיר יעד של 30 דולר - גבוה ב-24% ממחיר המניה היום.



במקביל ובצורה די מפתיעה, הם אומרים כי רוב הסיכויים שהתחזיות הנוכחיות שהם מספקים לא יתבררו כנכונות. והם מביאים את המספרים לגבות זאת: בתחילת 2001 העריכו כי החברה תדווח על רווח של 2.6 דולרים למניה, ואולם הסתבר כי הרווח היה של 83 סנט למניה או 6 סנטים בהכללת הוצאות חד פעמיות. בינואר 2001 קיוו האנליסטים בראייה קדימה שב-2002 החברה תדווח על רווח של 3.22 דולרים למניה. היום, התחזית עומדת על 21 סנט למניה. לאור העובדה ש"אנחנו לא בוטחים בתחזית הרווח של החברה", הם אינם בודקים את שווי החברה באמצעות הפעלת מכפיל אלא היוון תזרים מזומנים.



הכנסות של 240 מיליון דולר השנה



חברת אורבוטק מיבנה, הנסחרת בבורסת הנאסד"ק לפי שווי שוק של 760 מיליון דולר, מתמחה בפיתוח מערכות סריקה אופטית (AOI) למעגלים מודפסים (PCB), לצגים שטוחים (FPD) וכן תחום פתרונות ההדמייה בייצור מעגלים מודפסים.



האנליסטים מספקים תסריט אופטימי ביותר: הכנסות של 240 מיליון דולר השנה - ירידה של 20% משנת 2001 ושיבה לצמיחה ב-2003 - אז תדווח להערכתם החברה על הכנסות של 382.3 מיליון דולר. תחום המעגלים המודפסים השנה אמור לתרום 143.9 מיליון דולר להכנסות החברה והצגים השטוחים ייתרמו 70 מיליון דולר להכנסות. הרווח השנתי יהיה 6.5 מיליון דולר ב-2002 וב-2003 כבר מדובר על רווח של 74.3 מיליון דולר - קרוב ביותר לרווח השיא שרשמה החברה ב-2000.



לגבי תעשיית הצגים השטוחים אומרים ב-HSBC כי היא התייצבה, המחירים בשוק שבים לעלות (מאז השיא ברבעון הרביעי של 1999 הם ירדו ב-70% עד אמצע 2000), יצרנים שבים לרווחיות ושיעורי הניצולת מתקרבים לכ-100%. גם בטווח של המחצית השניה של 2002 החדשות נותרות חיוביות: יצרניות גדולות של צגים שטוחים צפויות לחוות שיפור, ואף להקים מפעלי Fab חדשים. "כיצרנית היחידה הגדולה והגלובאלית היום לייצור ציוד בדיקה לצגים שטוחים, אורבוטק תוכל ליהנות כאש השוק יתאושש", אומרים האנליסטים.



אופטימיות לטווח הרחוק בתחום המעגלים המודפסים



הירידה בתחום זה אפיינה את 2001 אצל אורבוטק: ברבעון הראשון של השנה הכנסות אורבוטק מהתחום הסתכמו ב-21.1 מיליון דולר וברבעון הרביעי הן הגיעו ל-15 מיליון דולר. האנליסטים מציינים כי ישנן חברות יפאניות קטנות אשר מתחרות באורבוטק, אולם לאף אחת מהן אין את שעורי החדירה הגלובליים שלה, וההערכות הן כי היא מחזיקה ב-90% מסגמנט זה.



הם מתייחסים אף להערכות שנשמעו לפיהן סמסונג לא תרכוש מאורבוטק מערכות FPD למפעל שהיא מקימה, לאור בעיות הקשורות למחיר. לדבריהם, ה"דור החמישי" של ה-Fab של סמסונג מתקדם בהתאם לתחזיות, והם מבינים שציוד הבדיקה של אורבוטק ייושם אצל סמסונג. המחיר הוא אולי קריטריון במו"מ אבל לא מה שיישבור את החתימה על החוזה - אומרים האנליסטים.



גם לגבי שוק המעגלים המודפסים, האנליסטים אופטימיים - אם כי יותר לטווח הרחוק. "לפי מצב התעשייה היום, העלייה של 13% שרשמה החברה בתחום ה-PCB בין הרבעון השלישי לרביעי של 2001 לא היתה אלא 'כתם על מסך המכ"מ', ולא סימלה טרנד לכיוון הרבעון הראשון של 2002".



הם מעריכים כי הכנסות החטיבה במחצית הראשונה של 2002 יישארו פחות או יותר באותה הרמה וכי הם יעלו בהדרגה לקראת סוף השנה. ב-2003, הם מעריכים כי הסצנריו עבור אורבוטק יהיה אדיאלי: מצד אחד, עלייה במכירות כתוצאה מהצמיחה בטכנולוגיות חדשות ובמכשירים ניידים לדור השלישי, ומנגד, חידוש ההזמנות מהחברה. "התמונה ב-2003 תהיה שונה באופן רדיקלי", הם אומרים.



התחזיות ל-2002 לתחום המעגלים המודפסים הן מתחת לרמות ב-1996, קובעים האנליסטים ומסיימים את המשפט בסימן קריאה. הם מעריכים כי ההוצאות התפעוליות של החברה יסתכמו השנה ב-23 מיליון דולר וכי החברה תוציא החוצה למיקור חוץ מספר תהליכי ייצור ותעביר מפעלים לאזורים גיאוגרפיים בהם העלויות נמוכות יותר.