אילנות בטוחה מעניק המלצת "קנייה" לרבוע כחול

בית ההשקעות אילנות בטוחה מעניק המלצות "קנייה" למניות רבוע כחול ישראל ורבוע כחול נכסים ומציב להן מחירי יעד של 88.3 שקל ו-92.6 שקל, בהתאמה. מחיר היעד לרבוע כחול ישראל גבוה בכ-24% ממחיר השוק, ומחיר היעד לרבוע כחול נכסים גבוה בכ-21% ממחיר השוק.

האנליסט עופר לבני מציין כי ענף רשתות השיווק עבר בשנתיים האחרונות תהליך מהיר של התרחבות ופתיחת סניפים מצד שופרסל ורבוע כחול, לעומת תהליך דעיכה של הרשת השלישית בגודלה - קלאבמרקט. לבני צופה כי בשנים הקרובות נמשיך לראות צמיחה במכירות הרשתות הגדולות על חשבון חנויות שכונתיות והשווקים הפתוחים. בנוסף, לבני מציין כי מגמת הגידול במכירות המותג הפרטי צפויה להימשך, דווקא על רקע ההאטה הכלכלית.

המותגים הפרטיים נהנים מרווחים גולמיים גבוהים בשיעורים של 10%-15%, וחדירתם מחלישה את עמדת המיקוח של הספקים ומאפשרת גידול בשולי הרווח. בשורה התחתונה צפויות ההכנסות ממכירת מותגים פרטיים לקזז את ההשפעה של ההאטה הכלכלית על שורת הרווח.

לבני מציין כי רבוע כחול נהנית משיעור רווח תפעולי גבוה יחסית - הן בהשוואה לשחקנים האחרים בענף והן בהשוואה לחברות דומות בחו"ל. עם זאת, פתיחה מואצת של סניפים השייכים לפורמטים המוזלים (בעיקר "מגה") צפויה לשחוק את הרווחיות הגולמית, בעיקר ברבוע כחול נכסים אשר מתמקדת בפורמטים זולים. לבני אומר כי במהלך הרבעון הראשון של 2002 צפויה הרשת לרשום רווחי הון כתוצאה מיתרות הספקים שיושפעו מהמדדים הגבוהים ברבעון זה.

לבני מציין כי רבוע כחול השיקה בימים האחרונים מיזם לסחר אלקטרוני, אשר יפעל תחת המותג "בלו סנטק". מיזם זה אמור לתת מענה ללקוחות רבוע כחול המעוניינים בגמישות בביצוע ההזמנה. בשלב הראשון יהווה מסחר זה כ-1% מהפדיון, ועל פי ההערכות פעילות זו אינה צפויה להציג רווחים או הפסדים, והחברה רואה בה שירות אותו היא נותנת ללקוחותיה. שופרסל כבר הקימה אתר מסחר אלקטרוני ומוקד הזמנות טלפוני, ותרומתם מוערכת בכ-2% מהפדיון השנתי.

לבני מתייחס בהערכתו גם לנושא השליטה ובעלי העניין בחברה, על רקע המאבק המשפטי המתנהל באגודת הקו-אופ. מאבק זה עשוי להוביל למספר תסריטים אפשריים באשר להרכב השליטה ברבוע כחול ישראל ורבוע נכסים. אפשרות אחת - הסבירה ביותר לדעת לבני - היא מיזוג בין החברות על ידי החלפת מניות. תרחיש זה עשוי להוות פתרון יעיל לרוכש המעוניין באחזקה של 60%-65% ממניות החברה המאוחדת, ובנוסף עשוי להוביל לחיסכון בעלויות. אפשרות אחרת הינה הפרדת פעילויות החברות - כך שבחברה אחת ירוכזו כל נכסי הנדל"ן ובחברה השנייה תרוכז פעילות הליבה, הפעילות הקמעונית.

האפשרות השלישית, הפחות טובה לדעת לבני, היא מכירת השליטה ברבוע ישראל וחלוקת הכספים לבעלי יחידות ההשתתפות של אגודת הקו-אופ. כבר היום, מציין לבני, ידוע על מספר הצעות קונקרטיות המונחות על שולחן האגודה, ולאחר מכירת השליטה עשויים הבעלים החדשים לנסות ולדלל את אחזקותיהם בחברה.