אילנות בטוחה: רישום מניות ברן בנאסד"ק הן יותר אילוץ מאשר צורך

חברת ברן הודיעה היום על כוונתה לרכוש את החברה האמריקאית O2 WIRELESS תמורת סכום של כ-40.5 מיליון דולר במזומן ובמניות, ולרשום את המניות שיועברו לחברה האמריקאית בנאסד"ק. האנליסט אלון גלזר מבית ההשקעות אילנות בטוחה סבור כי מוקדם עדיין להעריך את היכולת של ברן (ברן: ת"א) להשביח את ההשקעה בחברה האמריקאית, ובכך להסיק האם ההשקעה האחרונה הינה השקעה טובה או אם לאו. עם זאת, מציין גלזר כי להערכתו העיתוי של הרכישה הוא טוב שכן מדובר בתקופת שפל בכלכלה האמריקאית בכלל, ובשוק הסלולר בפרט.

בהתייחסו לסוגיית רישום מניות ברן בנאסד"ק, מציין גלזר כי להערכתו מדובר כאן באילוץ ולא בבחירה של ברן, שכן ברור כי המסחר במניה בארץ יהיה המרכזי ולא זה בנאסד"ק. גלזר ציין עוד כי להערכתו המשקיעים האמריקאיים עשויים לדרוש פרמיה גבוהה בגין ההשקעה במניות החברה הישראלית.

גלזר מעניק המלצת "קנייה" בסיכון גבוה למניה ומציב לה מחיר יעד של 110 שקל למניה - הגבוה בכ-32% ממחיר השוק. גלזר מציין כי בשנה החולפת ספגה מניית ברן ירידות שערים של כ-26% והחברה נסחרת כיום בשווי שוק של 657 מיליון שקל - שווי המייצג מכפיל היסטורי לארבעה רבעונים של 9.9. גלזר מציין כי ברן נישאה על כנפי הצמיחה החדה של הכלכלה החדשה, אולם עולה גם השאלה עד כמה ההאטה בעולם בכלל ובארץ בפרט צפויה לפגוע בברן.

"אין ספק כי ההאטה במשק והירידה בהיקף ההשקעות צפויה לפגוע בפעילות החברה", ציין גלזר והוסיף כי קבלת פרוייקטים תהיה עתה קשה יותר ואיטית יותר. כמו כן, סבור גלזר כי חלק מהפרויקטים הקיימים והפרויקטים החדשים יידחו או שהיקפם יצומצם.

גלזר מציין כי הפסקת ההתקשרות עם חברת הלוויין YES, כמו גם המצב הכלכלי במשק, צפויה להביא לירידה חדה ברווחי ברן ל-68.1 מיליון שקל בשנת 2001, לעומת רווח של 72 מיליון שקל בשנת 2000. סכום זה, מציין גלזר, נמוך באופן משמעותי מהתחזיות האופטימיות של החברה בתחילת השנה, של רווח גבוה מ-20 מיליון דולר ב-2001.

חטיבת התקשורת של החברה צפויה לסיים את שנת 2002 במחזור מכירות של כ-350 מיליון שקל, על רקע הפסקת הפעילות מול YES וירידה מסוימת בהשקעות בתחום הסלולר.

האנליסט מציין כי ישנם למעשה 2 גורמים משמעותיים שעשויים להשפיע על התחזית שלו. הראשון הינו ההתקשרות עם חברת טאואר (טאואר: ת"א) לבניית מפעל ה-FAB2 של חברת טאואר. בשלב זה נראה כי חלקה של ברן בפרויקט יושלם, אולם מצב תעשיית המוליכים למחצה ומצבה של טאואר בפרט מגדילים את הסיכון. גלזר מציין כי להערכתו שלב ב' של הפרויקט נמצא בסימן שאלה בשל הקושי הצפוי של טאואר לגייס משקיעים נוספים למפעל או לגייס אשראי בנקאי. הכנסות חטיבה זו בשנת 2002 צפויות להסתכם בכ-60 מיליון דולר, כאשר הכנסותיה של החטיבה צפויות לרדת החל מאמצע שנת 2003. הגורם השני הוא פעילות החברה בחו"ל, אשר צפויה להשפיע באופן משמעותי על מחזור ההכנסות והרווחים של החברה. מטעמי שמרנות לא נכללו פעילויות אלו בהערכת השווי של החברה.

גלזר מציין כי חטיבת ההקמה והבינוי צפויה ליהנות ממחזור הכנסות בהיקף של 150 מיליון שקל בשנת 2002, על רקע זכייתה של החברה בפרויקטים להקמת בסיסי הצבא האמריקאי בארץ. זכייה זו צפויה להניב לברן הכנסות שנתיות בהיקף של 50-60 מיליון שקל. גלזר מציין כי הצבא האמריקאי הינו לקוח בעל פוטנציאל להזמנות נוספות במהלך השנים.