לאט אבל ביטוח

מאת שלומי שפר



רכישת השליטה בחברת הביטוח הפניקס הישראלי היא אחת העסקות הגדולות ביותר בשוק ההון הישראלי בשנים האחרונות. קבוצת מאיר, העוסקת ביבוא כלי רכב, רכשה את קבוצת הביטוח השלישית בגודלה במשק בסכום אגדי של 312 מיליון דולר. סכום זה הקנה לקבוצה הרוכשת, שבראשה עומדים ישראל קז ויעקב שחר, 57.7% ממניות החברה.



העסקה גרמה להרמת גבה בענף - כיצד נרכשה הפניקס, המדשדשת בשנים האחרונות, לפי שווי של כ-540 מיליון דולר, בעוד שמחירה בבורסה ביום החתימה הגיע לכ-370 מיליון דולר.



כלומר, הרוכשים שילמו על הפניקס פרמיה עודפת של כ-45%. עם זאת יש הטוענים כי מדובר במחיר ריאלי המשקף את שוויה האמיתי.



אחת השאלות שהטרידה אתמול בכירים בענף הביטוח עסקה בהחזר ההשקעה - כיצד ניתן להחזיר השקעה של 312 מיליון דולר, שרובה, על פי ההערכות כ-250 מיליון דולר, ממונפת על ידי בנקים, ובראשם לאומי ? מה גם שניתן להניח כי שחר מעוניין לראות החזר על השקעתו בשנים הבאות, ולא בעוד 20 שנה.



המטרה: הפיכת פניקס לפרה חולבת



בענף מעריכים כי המטרה תהיה להפוך את הפניקס לפרה חולבת. מנכ"ל של אחת מחברות הביטוח אומר כי מכירת השליטה בחברת הפניקס תעשה רק טוב לענף. להערכתו, רכישה זו יצרה למעשה מצב שבו יש כיום בשוק שלוש חברות גדולות - מגדל , כלל והפניקס - שמטרתן העיקרית היא להרוויח כסף ולא להגדיל פלח שוק.



עם זאת יש לזכור את קבוצת הראל שבשליטת משפחת המבורגר - הקבוצה כמעט זהה בגודלה לחברת הפניקס. לדברי אותו מנכ"ל, הפניקס לא תפעל להורדת מחירים כדי לנסות לחדור לשווקים חדשים, אלא תנסה למקסם את הרווח מתיק הביטוח הקיים.



חיזוק לעמדה זו ניתן בדבריו של מנכ"ל חברת ביטוח אחרת, האומר כי הפניקס צריכה להתמקד עתה בענפים שבהם יש לה יתרון יחסי ומיומנות היסטורית. לדבריו, על הפניקס להתרכז בתיקה הגדול, תיק ביטוח החיים, ולנסות להגדיל את רווחיה.



אותו מנכ"ל אומר כי לא היה ממליץ לחברה להיכנס עתה לפעילויות בענפים שאינם מוכרים לה.



ביטוח חיים - חוסר ודאות



יש לזכור, עם זאת, כי ענף ביטוח החיים נמצא במצב של חוסר ודאות עקב המיתון. אגפי ביטוח החיים בחברות הביטוח מדווחים באחרונה על ירידה במכירות, וכן על תופעה הולכת וגוברת של מעסיקים המעכבים הפרשות פנסיוניות של עובדים. האבטלה במשק והקפאות השכר, גם הן לא תורמות לגידול ברווחי ענף ביטוח החיים.



מנכ"ל חברת ביטוח נוספת סבור כי הפניקס צריכה להתמקד גם בביטוח הכללי אשר על פי הערכות, יהיה רווחי מאוד בשנים הבאות, בעיקר בשל עליית תעריפי הביטוח בעולם. לדבריו, אחד הענפים הרווחיים ביותר בשנים האחרונות הוא ביטוחי הבריאות הנחשב תת-ענף בביטוח הכללי.



"לחברת הפניקס", אומר אותו מנכ"ל, "יש תיק ביטוח בריאות טוב שרק צריך להיות מנוהל נכון". לדבריו, בשנים האחרונות עשתה הפניקס כמה שגיאות ניהוליות בתיק זה שגרמו לה הפסדים, אך באחרונה החלה לראות רווחים.



ראשי הענף מסכימים כי על שחר להמשיך ולפעול לקידום המיזוג המוצע בין הפניקס להדר, שעל פיו יועברו עסקי הביטוח של הפניקס להדר, והדר תקצה לחברת הפניקס מניות. "הפניקס היא חברת הביטוח האחרונה המנהלת למעשה שתי חברות ביטוח נפרדות", אומר בכיר בענף, "וכיום אין לזה מקום בענף בישראל.



לדברי אותו בכיר, העסקה נעשתה במחיר הוגן וריאלי; בכיר אחר סבור כי המחיר גבוה מדי ואומר כי לא היה משלמו.



במצב כיום, שבו עסקות נחתמות ולא יוצאות לפועל (למשל קרדן-אי.די.בי), הרי שרכישה של חברת ביטוח במחיר כה גבוה מלמדת על אטרקטיוויות הענף. ראשי הענף בטוחים כי אם ירצו למכור בעתיד את החברה, יש להם בנצ'מרק להתייחס אליו.