"סיסקו היא עדיין מודל החיקוי שלי"

מאת סופי שולמן
"איני חושב ששגינו יותר מאחרים ותפישת העולם שלי לא השתנתה", כך עונה מנכ"ל טריון , זכי רקיב, לכל השאלות הקשורות במסע הרכישות שערך בשנתיים של גאות בוול סטריט. ב-1999-2000 רכשה החברה תשע חברות, רובן ישראליות, בשווי כולל של 932 מיליון דולר. תמורת כל הרכישות שילמה טריון במנייתה, שנסחרה אז במחירי שיא. ואולם בשנה האחרונה היא מחקה מוניטין של חצי מיליארד דולר, הפסיקה את פעילות אחת החברות ויתר הרכישות אינן מניבות כל הכנסות בשלב זה.



טריון שהוקמה על ידי האחים זכי ושלמה רקיב, ישראלים לשעבר המתגוררים כעת בעמק הסיליקון בארה"ב, עסקה בפיתוח מודמים לכבלים. ואולם כאשר בשלהי 1999 החלה מנייתה לזנק וטכנולוגיות התקשורת זכו לתנופה אדירה בנאסד"ק, החליטה החברה להפוך ל-one-stop-shop בתחום. הרעיון היה להפוך לספק של כל סוגי החיבורים לרשתות רחבות פס (DSL, לוויין או סיבים אופטיים), וכן לכל סוגי התקשורת (וידיאו, קול ונתונים).



זכי רקיב החליט לאמץ את המודל של סיסקו , יצרנית ציוד התקשורת הגדולה בעולם, ולהתרחב באמצעות רכישות. במסגרת זו, קנתה טריון תשע חברות סטארט-אפ, שש מתוכן ישראליות. כל אחת מהחברות פיתחה טכנולוגיות תקשורת שונות, שהיו עדיין בחיתוליהן בעת הרכישה.



ממרחק של זמן נראה כי באותה תקופה עליזה לא התעמקה טריון בבחינת הטכנולוגיות של אותן החברות. היא פשוט ניצלה את מנייתה מגביהת-העוף ו"תידלקה" בעזרתה את מסע הרכישות. בשיאה הגיעה טריון לשווי שוק של כמעט 8 מיליארד דולר - פי 20 משוויה היום.



בין פברואר למארס 2000 בלעה טריון לא פחות מ-4 חברות בשווי כולל של 282 מיליון דולר, וזאת בעזרת מנייתה המנופחת. עלות זו היא כמובן על הנייר בלבד. העלויות האמיתיות היו כשהיא ניסתה לעכל את החברות שרכשה.







המציאות כיום מראה כי מרבית הרכישות לא הניבו לטריון את התוצאות הרצויות ו-80% מהכנסותיה עדיין מגיעות מעסקי הליבה - מודמי כבלים וציוד במוקדי השידור. אחת החברות שנרכשו - קומבוקס הישראלית, שנרכשה בפברואר 2000 תמורת 100 מיליון דולר - נסגרה לפני כמה חודשים.



"קומבוקס פעלה בתחום של רשתות לווייניות, שוק שנחלש באופן משמעותי", מסביר רקיב את הפסקת הפעילות של החברה. "בנוסף, הפיתוח של קומבוקס התמקד בתקן אירופי שלא התקבל בסופו של דבר ולכן כל הערך נעלם", הוא אומר.



גם רכישת החברות רדוויז ו-ANE, הפועלות בשוק מודמים ממשפחת DSL המאפשרים העברת תקשורת בפס רחב על רשתות של חוטי נחושת קיימות, לא הניבה הרבה לטריון. "הרכישות בשוק הטלקום הן המאכזבות ביותר", אומר רקיב, "סמכנו על זה ששוק ה-DSL יהיה משמעותי יותר וישמש כמנוף למודמי כבלים המסורתיים שלנו".



אכזבת טלקום נוספת היא חברת מיינסייל, הרכישה היקרה ביותר של טריון, תמורתה שילמה 175 מיליון דולר באוגוסט 2000, וזאת כאשר מניית טריון כבר לא היתה גבוהה כמו בתחילת 2000, ועל כן גררה דילול משמעותי יותר של בעלי המניות הקיימים. רקיב אומר עכשיו כי פעילותה של מיינסייל צומצמה באופן ניכר.



לדברי רקיב, אחת הטכנולוגיות הבודדות שהוכיחו את עצמן היא זו שנרכשה מחברת אינטרנט טלקום הישראלית תמורת 50 מיליון דולר. הוא מציין כי הטכנולוגיה שלה להעברת קול ברשתות המבוססות על פרוטוקול אינטרנט משולבת כיום במוצרי טריון.



"איני חושב ששילמנו מחירים מופרזים על החברות, כי הרי הכל יחסי - טריון נסחרה אז בשווי של 7 מיליארד דולר ומחירי החברות נראו סבירים. לא רק אנחנו ראינו כך את העולם, גם הלקוחות שלנו חשבו באופן דומה, וכל עסקות הרכישה נחתמו לאחר בדיקת הלקוחות של אותן חברות", אומר רקיב.



הפסד של 180 מיליון דולר ב-2000
"יום בהיר אחד בדצמבר 2000 התקשרו אלינו ארבעה לקוחות וביטלו את ההזמנות. אז הבנו שהתחזיות שלנו לא יתאמתו", אומר רקיב. בעקבות כך פירסמה טריון אזהרת רווח חמורה לרבעון הרביעי של 2000, ומאוחר יותר דיווחה על הפסד של 180 מיליון דולר לשנה.



ההתרחשויות הבאות בטריון החלו דינמיקה של הידרדרות. גם התוצאות הכספיות לרבעון הראשון של 2001 היו מאכזבות, כשבמקביל הודיעה החברה על מחיקה של חצי מיליארד דולר בגין הרכישות. "המחיקות הן פיננסיות בלבד", אומר רקיב, "לקראת סוף 2000 הצטבר משקל אדיר על המאזן, מכיוון שרשמנו את כל החברות בשיטת הרכישה". לפי שיטה זו, נרשמים עודף של נכסים והון עצמי של החברה הנרכשת בסעיף המוניטין במאזן החברה הרוכשת. שיטה זו בוטלה באחרונה בארה"ב, משום שהיא מעוותת את המאזן ואינה משקפת את הערך הכלכלי האמיתי של החברות.



ברבעונים האחרונים הצליחה טריון להיחלץ מעט מהמשבר. בהכנסות נרשמה צמיחה קלה, ואילו ההפסדים התכווצו. עם זאת, במבט השנתי התמונה עדיין עגומה. את 2001 סיימה טריון עם הכנסות של 279.5 מיליון דולר - ירידה של 18% לעומת 2000. ההפסד הגיע ל-563.9 מיליון דולר, אך רובו נובע ממחיקת המוניטין. בסוף השנה היה מאזן החברה נקי הרבה יותר וסעיף המוניטין מסתכם ב-17.2 מיליון דולר בלבד, בהשוואה ל-643.7 מיליון דולר בסוף 2000.



"כיום אנחנו מרגישים שיפור קל. הסיבה לכך היא ששוק הכבלים שייך לתחום הבידור, שכן דווקא בזמן האטה כלכלית אנשים נשארים יותר בבית, צופים בטלוויזיה וגולשים באינטרנט", אומר רקיב. "כשאני מסתכל על 2001 אני רואה שהתחלתי את השנה עם הפרש של 60 מיליון דולר בלבד בין המזומן לחוב, וסיימתי אותה עם הפרש גדול יותר בין שני הסעיפים", הוא מוסיף. רקיב ספקן יותר ממרבית המנהלים בוול סטריט ומעריך כי ההתאוששות האמיתית בשוק הטלקום תגיע רק בתחילת 2003.



בימים אלה משקיעה טריון את עיקר מאמציה בפעילות המסורתית שלה - מודמי כבלים - והדבר מתבטא בהתאמת הטכנולוגיה לתקנים שונים הקיימים בתעשייה. אחת ההצלחות היתה שילוב הטכנולוגיה שלה בתקן האמריקאי הקרוי "DOCSIS 2.0", כך שאין צורך בשינויים כלשהם במוצר הקיים של טריון. ואולם תקן זה עדיין לא בשימוש וצפוי להתקבל סופית רק בתחילת 2003.



דווקא את התקן הנפוץ כיום - DOCSIS 1.1 - לא קיבלה החברה. לדברי רקיב