גם אם חברת הכבלים המאוחדת תצליח לגייס הון בוול סטריט, הרי שהכסף שיש בכוחה לגייס לא יוכל לסייע לה בהקלה מצוקותיה הפיננסיות - כך עולה משיחות עם גורמים בכירים בשוק הראשוני, המעורים בנעשה בוול סטריט. רובם אף העריכו כי חברת הכבלים המאוחדת כלל אינה יכולה לגייס הון בוול סטריט כיום.
"חברת הכבלים המאוחדת לא תוכל לגייס הון בוול סטריט בזמן הנראה לעין", אומר אחד הבכירים. "גם אם תוכל, המצב אינו טוב שכן השווי המצרפי של המנויים דומה לסך החוב של חברות הכבלים.
"נניח לצורך העניין ששוויה של חברת הכבלים המאוחדת הוא 250 מיליון דולר - האם יש מישהו הסבור לרגע שפישמן יהיה מוכן לגייס הון בשווי כזה? וכמה כבר החברה תוכל לגייס - 50-70 מיליון דולר? זה הרי כאין וכאפס ליד החוב הכולל של חברות הכבלים, הנע סביב מיליארד דולר".
"ראשית כל, על מנת להיות מסוגלת לגייס הון בארה"ב", אומר בכיר אחר, "יהיה על חברת הכבלים המאוחדת לאמץ מודל אמריקאי ולא מודל אירופי.
"אבל גם אם תעשה כן, לא תוכל לגייס הרבה, שכן בגלל החוב הגדול של חברות הכבלים, שווי האקוויטי הוא קרוב לאפס. רק אם החברה תצליח לשכנע את המשקיעים שה-EBITDA שלה יצמח משמעותית בתקופות הבאות, אולי בגלל ירידה בהוצאות על תוכן עם ההתייצבות בתחרות עם יס, ניתן יהיה לקבל שווי גבוה יותר מזה הנראה כיום.
"אבל גם אז, החברה לא תוכל לגייס את הסכום שהיא צריכה, שאותו אני מעריך בלמעלה מ-200 מיליון דולר".
בכיר אחר נשמע אופטימי יותר: "במבנה הנכון, אני מניח שחברת הכבלים המאוחדת אכן תוכל לגייס הון בוול סטריט. זאת חברה עם נוכחות שוק מאסיווית, המכסה את כל שטח ישראל ושהרשת הדיגיטלית שלה כבר פרושה".
הבכיר העריך גם כי הנפקה כזאת תהיה אפשרית רק אם שלוש חברות הכבלים יכונסו לתוך חברה חדשה אחת שתבצע הנפקה ראשונה (IPO) בוול סטריט, כלומר לא תוך שימוש במתב , שכבר נסחרת.
בכירים בשוק הראשוני: גם אם חברת הכבלים המאוחדת תצליח לגייס הון בוול סטריט - זה יהיה כאין וכאפס לעומת חובה
נתן ליפסון
7.3.2002 / 15:55