סאיטקס: הרבעון האחרון קילקל את הצמיחה

מאת עמי גינזבורג



כדאי להתחיל את הסיכום השנתי של חברת סאיטקס דווקא בשורה שנראית הכי פחות רלוונטית - שורת הרווח. בשורה זו הציגה סאיטקס בסוף 2001 הפסד של 250.2 מיליון דולר. הפסד כה גבוה לא הציגה החברה אפילו ב-96', שנחשבת לשנת השבר הגדול בחברת הדפוס הישראלית.



אז למה אין זה רלוונטי? משום שההפסד הזה אינו מלמד דבר על סאיטקס מודל 2002, וכמעט לא כלום על הביצועים של החברה ב-2001. רוב ההפסד של סאיטקס הוא ממחיקת מוניטין שביצעה החברה המוחזקת על ידה קראו הקנדית, בגין רכישתה של חטיבת קדם הדפוס של סאיטקס. המחיקה אמנם מציגה באופן מדויק יותר את שווי הנכסים של סאיטקס, אך מבחינה מעשית אין היא מלמדת על מצבן של החברות המוחזקות על ידה.



הרבעון האחרון של 2001 לא היטיב עם תוצאות החברה. בשלוש החברות המרכזיות המוחזקות על ידה - קראו, SDP וסאיטקס ויז'ן - נרשמה הרעה עסקית ודעיכה במכירות וברווחיות. הדעיכה נבעה ברובה מההאטה הכלכלית בארה"ב, שהשפיעה גם על הכלכלה הגלובלית, וכן מהאווירה הקשה שזרעו אירועי הטרור ב-11 בספטמבר.



סאיטקס, שבתוצאותיה התפעוליות מאחדת רק את SDP וסאיטקס ויז'ן, רשמה ברבעון הרביעי הכנסות של 59.1 מיליון דולר - נפילה של 11% לעומת הרבעון השלישי וירידה של 8% בהשוואה לרבעון המקביל ב-2000. החברה מחקה ברבעון הרביעי 18.1 מיליון דולר מהנכסים הלא מוחשיים שלה, שמרביתם מיוחסים לסאיטקס ויז'ן, שהשלימה תהליך של ארגון מחדש במהלך הרבעון.



מקורם של נכסים אהו הוא ברכישת החברות עידנית ומתן, שסאיטקס רכשה לפני ארבע שנים. בצירוף חלקה בהפסדי החברות המוחזקות האחרות רשמה סאיטקס בתום הרבעון הרביעי הפסד כבד של 35.8 מיליון דולר.



למרות ההפסד נרשם שיפור מסוים בתמונת המאזן והנזילות של סאיטקס כתוצאה ממכירה של מחצית מאחזקותיה בקראו. סאיטקס שהחזיקה בסוף ספטמבר ב-27% ממניות קראו, מכרה 7 מיליון מניות בתמורה ל-78 מיליון דולר ונותרה בסוף הרבעון עם אחזקה של 12.7%. בעקבות מכירה זו צמח רכיב המזומן במאזן של סאיטקס מ-24 מיליון דולר בסוף ספטמבר 2001 ל-64 מיליון דולר בסוף דצמבר.



עיקר האכזבה ברבעון מתרכז בסאיטקס ויז'ן, המתמחה בייצור ושיווק מדפסות דיגיטליות בפורמט רחב לשוק הפרסום. הכנסותיה של סאיטקס ויז'ן נפלו ברבעון הרביעי ל-20.1 מיליון דולר בלבד - ירידה של 19% לעומת הרבעון השלישי. במהלך הרבעון עברה סאיטקס ויז'ן תהליך של ארגון מחדש וקיצוץ בעלויות התפעול, בגינם מחקה 17.2 מיליון דולר מסעיף הנכסים הבלתי מוחשיים וכחצי מיליון דולר בהוצאות לארגון מחדש. המחיקות דירדרו את השורה התחתונה להפסד של 19.6 מיליון דולר.



למרות הנפילה ברבעון האחרון, 2001 היתה שנה טובה לסאיטקס ויז'ן. הכנסותיה של החברה צמחו ב-2001 ב-21% ל-91.6 מיליון דולר, והרווח הגולמי שלה טיפס ב-25% ל-43.8 מיליון דולר. הרווח התפעולי של סאיטקס ויז'ן לפני המחיקות הסתכם ב-2001 ב-6.7 מיליון דולר.



השאלה הגדולה בנוגע לסאיטקס ויז'ן היא אם הרבעון הרביעי היה נפילה חד פעמית או שמדובר בהרעה מתמשכת בחברה. המחיקות שסאיטקס ויז'ן ביצעה ברבעון האחרון מעידות אולי על סימפטומים לבעיות נוספות שעלולות להופיע ברבעונים הקרובים. מכיוון שהרבעון הראשון נחשב ממילא לחלש אצל חברות ציוד הדפוס, אפשר להניח כי את האינדיקציות האמיתיות למצבה של סאיטקס ויז'ן ניתן יהיה לקבל רק בתום המחצית הראשונה של 2002.



גם בחברת SDP האמריקאית, הממוקמת בדייטון, אוהיו, העניינים היו יגעים ברבעון האחרון. הכנסותיה הסתכמו ב-39 מיליון דולר - ירידה של 7% לעומת הרבעון השלישי ושל 9% בהשוואה לרבעון המקביל ב-2000. עם זאת הצליחה SDP לסיים את הרבעון האחרון עם רווח תפעולי קטן של כ-700 אלף דולר.



ב-2001 הסתכמו הכנסותיה של SDP ב-164.6 מיליון דולר - גידול של 8% לעומת 2000. הרווח התפעולי לשנה הסתכם ב-7 מיליון דולר, מיליון דולר פחות מאשר ב-2000.



כרגע נראה כי המבחן העיקרי של SDP בשנה הקרובה יהיה שיפור בשולי הרווח התפעולי. מחברה בסדר הגודל שלה, ששולטת כמעט לבדה בשוק רווחי להדפסות מהירות של טפסים וחשבוניות, צריך לצפות לרווחיות תפעולית של יותר מ-10% מההכנסות. הטיפול בשיפור הרווחיות של SDP תיפול השנה על מנהל הכספים החדש, יוסי זילברברג, שכיהן קודם לכן כמנהל הכספים של סאיטקס.



מבחן נוסף לעוקבים אחר סאיטקס תספק בשנה הקרובה יצרנית מכונות הדפוס הדיגטליות לשוק התעשייתי אפריון. חברה זו, שפוצלה מסאיטקס לפני כשלוש שנים, הוציאה ברבעון הרביעי מכונות ראשונות ללקוחות, וב-2002 מצפים ממנה להכנסות של 20-15 מיליון דולר.



סאיטקס מימשה ברבעון הרביעי של 2001 אופציה להגדלת חלקה באפריון מ-17% ל-43%, בלא תשלום נוסף. משמעות המימוש היא כי בשנה הקרובה תאחד סאיטקס את תוצאותיה של אפריון לדו"חות הרווח וההפסד שלה. אפריון אינה צפויה לעבור לרווחיות ב-2002, ולכן אין לצפות כי היא תגרום לשיפור ברווח למניה של סאיטקס.