ב-CIBC מתחילים לכסות את DSPG בהמלצת "קנייה" ומחיר יעד של 26 דולר - גבוה ב-14% ממחירה כיום

"אנו מאמינים כי לדי.אס.פי.ג'י כלים טובים לייצר צמיחה על פני זמן, תוך חזרה לשיעורי הרווח התפעולי הגבוהים יחסית שאפיינו אותה בשנת 2000" - כך אומרים האנליסטים של בית ההשקעות CIBC אופנהיימר בדו"ח חדש וראשון על חברת די.אס.פי.ג'י.



צוות האנליסטים, הכולל את איתי כהן, אביבית מנה-קליל, שאול אייל ואיתי קידרון, מתחיל לסקר את החברה בהמלצת "קנייה" ומחיר יעד של 26 דולר למניה - גבוה ב-14% ממחירה היום. די.אס.פי.ג'י פועלת בשוק המוליכים למחצה באמצעות שתי חטיבות; האחת מפתחת ומשווקת שבבים בעיקר למוצרי צריכה דיגיטליים, ומוערכת על ידי CIBC בשווי של 369 מיליון דולר.



החטיבה השנייה מוכרת רשיונות לטכנולוגיה של DSP Cores והיא מוערכת על ידי האנליסטים בשווי של 82 מיליון דולר. בתוספת המזומנים שבידי החברה (250 מיליון דולר) ואחזקה של 11% ממניות אודיוקודס (4.45 מיליון מניות ששוות היום 16.3 מיליון דולר), מגיעים האנליסטים לשווי כולל של 718.3 מיליון דולר, וכך גוזרים את מחיר היעד למניה. "מחיר של 26 דולר משקף מכפיל רווח של 29 - עדיין נמוך בכ-20% מהממוצע בענף", אומרים ב-CIBC. קופת המזומנים, כך מעריכים האנליסטים, צפויה השנה לצמוח ב-18 מיליון דולר.



החברה תצמח השנה ב-15%
"אנחנו מצפים לראות צמיחה של כ-15% במכירות החברה בשנת 2002, לאחר צמיחה של 5% ב-2001 ועלייה של 14% במכירות 2003", אומרים ב-CIBC. הם מייחסים זאת בעיקר לאימוץ רחב יותר של שבבים המכילים מספר אפליקציות של System on Chip - החדרת מערכות לשבב עצמו ולא לידו - על ידי התעשייה.



חטיבת הרשיונות, הם אומרים, מושפעת יותר מהמשבר הכלכלי ומירידה בתקציבי ההשקעות בשוק הטלקום. לכן, הם צופים עלייה של 10% בהכנסות מרשיונות ב-2003, כתוצאה מהבשלת חלק מהעסקות עליהן חתמה החברה במהלך 2001 ו-2002. "האווירה הכלכלית הנוכחית והשקיפות הנמוכה ידחו את פיצול החטיבות באופן זמני", אומרים בבית ההשקעות על חלומה של די.אס.פי.ג'י לפצל את שתי החטיבות. למעשה, במחצית הראשונה של 2001 החלה החברה בהליכי הפרדה של חטיבת הטכנולוגיה, והשיגה לשם כך את האישורים הדרושים מרשויות המס בישראל וארה"ב.



האנליסטים מציינים כי נוכחות החברה בתחום הצרכני, ובעיקר זה של הטלפונים האלחוטיים, נותנת לה צפיות טובה. לצד הצמיחה הצפויה במכירות, האנליסטים מדברים על צמיחה של 30% ברווח התפעולי השנה ושל 70% ברווח התפעולי ב-2003. יחד עם זאת, השיפור הצפוי לא יוביל לצמיחה זהה ברווח הנקי, שכן צפויה ירידה בהכנסות המימון של החברה.



שומרת על רווחיות גם בעתות חולשה
ברבעון הראשון של 2002 החברה אמורה לדווח על הכנסות של 23-25.5 מיליון דולר (19-20 מיליון דולר ממכירות שבבים ו-4-5.5 מיליון דולר ממכירת רשיונות) - כלומר החברה תרשום ירידה עונתית שמיוחסת לתקופה שלאחר חג המולד.



ב-CIBC אומרים כי הכנסות החברה ב-2002 יהיו 132.3 מיליון דולר וכי הרווח התפעולי יצמח ב-20% ל-18.9 מיליון דולר. הרווח למניה צפוי להיות 10 סנט ברבעון הראשון של השנה ו-80 סנט ב-2002 כולה.



"אנו מאמינים שהשקעה בדי.אס.פי.ג'י היא השקעה בחברה בעלת טכנולוגיה מוכחת, שרשימת לקוחותיה מבוססת על החברות הגדולות ביותר בתחום, הפועלות בשווקים צרכניים גדולים בעלי פוטנציאל צמיחה לאורך זמן", אומרים ב-CIBC. הם מציינים כי ביצועי החברה על פני זמן מוכיחים כי ביכולתה לייצר צמיחה ולשמור על רווחיותה גם בעתות חולשה.