פחות משבוע לאחר שמודי'ס הורידה את דירוג הבנקים המקומיים מ"יציב" ל"שלילי", מותיר האנליסט פול טוקר ממריל לינץ' את המלצתו לסקטור הבנקאות הישראלי לטווח הבינוני על "נייטרלי".
במריל לינץ' מעריכים כי תוצאות הבנקים ברבעון הרביעי לא יהיו "מבריקות", וזאת עקב הגידול החד בהפרשות לחובות מסופקים, בעיקר אצל הבנקים לאומי והפועלים . סיבות נוספות הן המיתון במשק והמצב הבטחוני שפוגעים בשורת ההכנסות של הבנקים. נקודה נוספת אותה מעלה טוקר היא מרחב התמרון המצומצם יחסית של הבנקים בכל הנוגע לביצוע מהלכי התייעלות וצמצום עלויות.
האנליסט מעריך כי שני מקורות הכנסה מהותיים לבנקים - ההכנסות מברוקראז' וניהול נכסי הקרנות, המהווים כ-10% מסך הכנסותיהם - יבלטו בחולשתם.
עם זאת, במריל לינץ' מודים כי בהשוואה לבנקים בשווקים המתעוררים ישנם כמה בנקים ישראליים "לא יקרים", ומחירם מהווה הזדמנות עם אפשרות לעלייה של עד 50%. לדברי טוקר, מאז המשבר ברוסיה ב-1998, הבנקים הישראליים לא נסחרו במחירים כה נמוכים, שהינם נמוכים אפילו מההון העצמי שלהם.
האנליסט מציין כי לטווח ארוך מניות הבנקים נסחרות בדיסקאונט עמוק, ומציע למשקיעים הזדמנות השקעה מאוד מעניינת.
עם זאת, האנליסט מזהיר כי בטווח הקצר כדאי לנקוט במהלכי זהירות בכל הנוגע לבנקים, עקב החשש מהורדות דירוג לבנקים על ידי גופים נוספים, האפשרות להעלאת ריבית נוספת והמצב הבטחוני הבעייתי.
במריל לינץ' מעריכים עוד כי קיים סיכוי סביר שהבנקים המקומיים יבחרו שלא לשלם דיווידנד השנה או שיבחרו לשלם דיווידנד מזערי. זאת, בעקבות הקירבה של מרביתם ליחס הלימות ההון הנדרש של 9%, וההתנגדות של המפקח על הבנקים לחלוקת דיווידנד ברמת יחס הלימות הון שכזו.
התייחסות מיוחדת מעניק טוקר לאיש העסקים גד זאבי, אשר בעטיו נתקעו הבנקים עם כ-20% ממניות בזק השוות הרבה פחות מאשר ההלוואות בהיקף של כ-630 מיליון דולר שהוענקו לזאבי. זאבי, כידוע, מתקשה לפרוע את ההלוואות לקונסורציום הבנקים, וכתגובה חילטו מידיו הבנקים את המניות, ששוויין נע היום סביב 520 מיליון דולר. המפקח על הבנקים דורש מהבנקים להפריש תוך שלושה רבעונים כ-480 מיליון שקל בגין ההלוואות.
לסיכום, במריל מעריכים כי בנק הפועלים יסיים את 2001 עם ירידה של כ-43% ברווחים ל-953 מיליון שקל, עקב הירידה בקצב צמיחת ההכנסות, הפסדים בגין האחזקה בכור וגידול בהפרשות לחובות מסופקים. מזאת הם גוזרים ירידה של כ-60% ברווחים ברבעון ל-178 מיליון שקל. האנליסט לא יופתע אם הבנק יחרוג ממנהגו ולא יחלק דיווידנד בגין 2001.
השחיקה בהפסדי בנק לאומי צפויה להיות קטנה יותר ותעמוד על כ-30% לעומת 2000, עם רווח של 889 מיליון שקל ב-2001. גם בנק לאומי יסבול ב-2001 מירידה של 60% ברווחי הרבעון הרביעי, שיסתכמו בכ-139 מיליון שקל. הסיכוי לחלוקת דיווידנד אינו גבוה.
הבנק הבינלאומי הראשון יסיים את 2001 עם רווח של 184 מיליון שקל, נמוך ב-29% בהשוואה לרווח ב-2000. הבנק צפוי להציג ירידה קלה יחסית של כ-11% ברווחים של רבעון הרביעי של 2001, שיסתכמו בכ-31 מיליון שקל. סיכוי גבוה שהבנק יצמצם או אף יבטל את חלוקת הדיווידנדים ב-2001.
מריל לינץ' מותיר המלצת "נייטרלי" בטווח הבינוני לבנקים הישראלים; מזהיר מפני הטווח הקצר
אילן מוסנאים
14.3.2002 / 16:33