חברת די.אס.פי.ג'י הישראלית תודיע בקרוב - ככל הנראה השבוע - על כוונתה לרכוש את חברת Parthus טכנולוגיות האירית לפי שווי שמשקף פרמיה של כ-26%-32% על מחירה של פרתוס (סימול PRTH) בחודשיים האחרונים, כלומר כ-365-380 מיליון דולר - כך נודע ל-TheMarker.
שווי השוק של DSPG כיום הוא 560 מיליון דולר, ולה יתרות מזומן של 250 מיליון דולר שמקורן ברווחים צבורים ומימושי מניות של אודיוקודס (כ-260 מיליון דולר בתוספת האחזקה כיום במניות אודיוקודס). העסקה תיעשה, ככל הנראה, בשילוב של מניות ומזומן.
כפי הנראה גולדמן סאקס ייעץ ל-DSPG בעסקה. בכך DSPG, שפועלת בתחום המוליכים למחצה, מקדמת את חטיבת ה-IP שלה צעד נוסף לקראת הפיכתה לספקית פתרונות כוללים ללקוחות, ולא רק טכנולוגיה. ככל הנראה, לאחר השלמת המיזוג תחזור DSPG לחלום שלה, והוא פיצול חטיבת הטכנולוגיה והנפקתה בבורסה, ולא מן הנמנע שלצורך כך היא תשפוך את פעילות הטכנולוגיה שלה לתוך זאת של פרתוס, הנסחרת כיום בנאסד"ק. לא ניתן היה להשיג את תגובת DSPG ופרתוס עד לשעה זו.
ל-DSPG שתי חטיבות
DSPG פועלת היום באמצעות שתי חטיבות: האחת, היא זו המפתחת ומשווקת שבבים - בעיקר עבור מוצרי צריכה דיגיטליים. החטיבה השנייה היא חטיבת IP - Intelectual Property, והיא מוכרת רשיונות ללקוחותיה עבור DSP Cores.
פרתוס, שמקורה בדבלין שבאירלנד, נמצאת באותו השוק. החברה מתמקדת בתכנון ופיתוח של מעגלים מוכללים (Ics - חומרה) ותוכנה, שמהווים בסיס למכשירי תקשורת ניידים. החברה - ממש כמו DSPG - אינה מייצרת את השבבים עצמם, ולקוחותיה עושים זאת בעצמם בצורה פנימית או באמצעות יצרנים חיצוניים (Foundries).
פרתוס אינה מוכרת בלוקים של טכנולוגיה, אלא פתרונות כוללים - וזאת בניגוד ל-DSPG, שמוכרת בעיקר "בלוקים". פרתוס מביאה ללקוחותיה פתרון כולל לפי קריטריונים שהגדירו עבורה. "נותנים את הכוח לאינטרנט הסלולרי" - היא הסיסמה של החברה מאירלנד, שלה 7 מרכזי פיתוח בעולם, כולל באנגליה ובארה"ב.
כיום הבעיה של DSPG היא שהיא אינה יכולה לפתח בחטיבת ה-IP שבבים לאפליקציות בתחום הסלולר, שכן אם תעשה זאת, היא תתנגש עם פעילות מכירות השבבים של החברה, המשובצים בטלפונים אלחוטיים. הסיבה לכך היא שלחברה הסכמי OEM עם ענקיות בתעשייה כמו סמסונג, פיליפס וסוני, והיא אינה יכולה תחת כובע אחד למכור להן את הטכנולוגיה ותחת הכובע השני להתחרות בהן בפיתוח פתרונות עבור נוקיה, למשל.
לכן, היא מתמקדת בעיקר בפיתוח שבבים לתחום של העברת קול על רשתות רחבות פס - שזו פעילות אליה נכנסה בעקבות רכישת חברת VoicePump לפני כשנה וחצי. לפרתוס הסכמים עם חברות כמו: 3COM ,ARM, אג'ילנט, מיקרוסופט, מוטורולה, STMicroelectronics ואפילו טקסס אינסטרומנטס.
טרסטון: המיזוג הגיוני; זו לא הרכישה האחרונה
"המיזוג עם פרתוס, ככל שייצא אל הפועל, הוא הגיוני ביותר", אומרת היום אילנה טרסטון, אנליסטית בבית ההשקעות מריל לינץ' המכסה את החברה, "ואני מאמינה שזו גם לא הרכישה האחרונה שתבצע DSPG", היא מוסיפה.
לדבריה שירותי הפיתוח והתוכנה של פרתוס משלימים בצורה מצוינת את חטיבת ה-IP של DSPG. "זה כמובן יעזור גם לחטיבת המוצרים של DSPG, אבל הכיוון היום הוא שירות ללקוחות ולא רק להיות Pure Player - כמו, למשל, חברת Arm. ניתן לומר כי DSPG ופרתוס נמצאות כמעט בשני קצוות שונים, וכעת DSPG מתקרבת לנקודת האמצע, ויכולה לפתח פתרונות כוללים, מאשר להיות רק חברת מוצרים", היא מסבירה.
לדבריה, יכולה היתה DSPG לבחור באפשרות של מציאת חברות שיהפכו לשותפותיה לפיתוח האפליקציות לחומרה עבור לקוחותיה - ממש כמו שעושה, למשל, טקסס אינסטרומנטס - ואולם היא היתה מבזבזת כך זמן יקר.
איילון אמר בעבר כי DSPG של היום היא חיה דו ראשית
"DSPG של היום היא חיה דו ראשית, עם גוף של זברה, ראש של ג'ירפה וראש של קוף. בצורה כזו היא לא יכולה להתקיים", אמר לנו לא מכבר אלי איילון, יו"ר, נשיא ומנכ"ל DSPG. "מצד אחד, פעילות הטכנולוגיה שלנו (IP) מחייבת השקעות מו"פ גבוהות של 35%-40%, אבל היום אנחנו לא יכולים להרשות לעצמנו שיעורים כאלה, בגלל פעילות מכירות השבבים שלנו.
"מצד שני, שוק ההון מתמחר חברות לפי תחומי פעילות, והמכפילים של פעילות הטכנולוגיה הם גבוהים יותר מאלו שמספקים לנו האנליסטים היום. אני מאמין כי יום אחד אחרי ההפרדה בין הפעילויות יגדלו המכפילים ל-DSPG בעיקר בגלל שולי הרווח הגולמי של יותר מ-90% שצפויה חברת הטכנולוגיה להציג", אומר איילון.
פרתוס היא חברה מפסידה, ואולם גם חטיבת הטכנולוגיה של DSPG אינה מתאפיינת ברווחיות - ככל הידוע. הכנסותיה של פרתוס ברבעון הרביעי היו 10.5 מיליון דולר - עלייה קלה מהרבעון השלישי, כאשר ההכנסות מרישוי ותמלוגים היוו 83% מהכנסותיה הכוללות. ההכנסות מפיתוח IP הסתכמו ב-1.2 מיליון דולר ושאר ההכנסות נבעו מהכנסות חומרה.
שולי הרווח הגולמי של החברה הם 75%, והיא דיווחה על הפסד פרופורמה של 3 מיליון דולר או של 8.1 מיליון דולר ברבעון - בהכללת הוצאות חד פעמיות, וביניהן הפחתות מוניטין ונכסים בלתי מוחשיים, מו"פ בתהליך, פיצויים הקשורים למניה, וכספים שהופנו לארגון מחדש של החברה. פרתוס מעריכה כי בזכות הפייפ-ליין שלה ועל אף המצב הלא פשוט כלל בתעשיית המוליכים למחצה, היא תצליח לשוב לרווחיות במחצית השנייה של 2002.
DSPG שומרת על רווחיות בתקופות קשות
DSPG, בניגוד לפרתוס, הצליחה לשמור על שיעורי רווחיות גם בתקופות הקשות. החברה דיווחה על הכנסות של 29.2 מיליון דולר ברבעון הרביעי (ירידה של 17% מהרבעון השלישי, שנחשב עונתית לחזק במיוחד עבורה, שכן מכירות השבבים עולות לקראת תקופת חג המולד) ועל רווח נקי של כ-4 מיליון דולר (או 15 סנט למניה) - ללא הוצאות חד פעמיות כלשהן (אולם ירידה של 54% מהרבעון המקביל).
83% ממכירותיה של החברה מגיעים ממכירת שבבים, ו-17% מרשיונות ותמלוגים. נזכיר, כי אצל פרתוס מדובר על 83% מרשיונות ותמלוגים. בהדר
DSPG תודיע השבוע על מיזוג עם Parthus האירית; תשלם כ-350-380 מיליון דולר
גתית פנקס
15.3.2002 / 12:13