סוארי המליץ להפחית את שווי נכסי חברת המגנזיום ב-200 מיליון דולר

מאת יורם גביזון
5 שנים לאחר חנוכת מפעל המגנזיום בו הושקעו 500 מיליון דולר, עומדת חברת כימיקלים לישראל (כי"ל) בפני הפחתת שוויו של חברת המגנזיום. סכום ההפחתה בספרי חברת המגנזיום, אם יוחלט לבצע אותה, יהיה 200 מיליון דולר. ההשפעה על תוצאות כי"ל בניכוי השפעת המס וחלק וולקסווגן (35%) בהפסד יהיה 97.5 מיליון דולר. אם תבוצע ההפחתה כימיקלים לישראל תעבור להפסד ב-2001.



כימיקלים לישראל, שמנוהלת על ידי עקיבא מוזס, בודקת מדי 3 חודשים את שוויה של חברת המגנזיום לצורך החלטה בדבר הצורך בביצוע הפחתה. הבדיקה נעשית בהתאם לתקן החשבונאי FAS 121, שקובע כי לא ניתן להפחית את שווי הנכסים של חברה כל עוד התזרים הלא מהוון של ההכנסות הצפויות מנכסיה לא נמוך משווים בספרי החברה.



לאחרונה נעשתה הערכת שווי על ידי משרד יצחק סוארי שקבע כי שווי התזרים הלא מהוון של ההכנסות ב-20 השנים הקרובות נמוך משווי נכסיה של חברת המגנזיום. הערכת השווי התבססה על הירידה במחירי המגנזיום בעולם.



על פי התקן החשבונאי, מרגע שתזרים המזומנים הלא מהוון נמוך משווי הנכסים יש להוון אותו, עובדה שהגבירה את עוצמת ההפחתה, והעמידה אותה על 200 מיליון דולר עד לשווי נכסים של 100 מיליון דולר. הנהלת חברת המגנזיום אימצה את מסקנות משרד סוארי והמליצה לדירקטוריון החברה לבצע את ההפחתה.



אם תבוצע ההפחתה תיפגע גם החברה לישראל שהיא החברה האם של כי"ל (53.5%). ההשפעה של ההפחתה על תוצאותיה של החברה לישראל בניכוי חלק המיעוט תהיה 230 מיליון שקל, כך שגם רווחי בנק לאומי המחזיק ב-20% ממניותיה של החברה לישראל ירדו ב-46 מיליון שקל.



ההון של חברת המגנזיום ערב המחיקה היה 70 מיליון דולר, כשבנוסף הזרימו כי"ל וולקסווגן 30 מיליון דולר תמורת הקצאה של שטרי הון נדחים. בעקבות ההפרשה לירידת שווי נכסיה של חברת המגנזיום יווצר גירעון בהון העצמי של החברה.



עובדה זו עלולה היתה להצריך את כי"ל לאחד את מלוא ההפסד בגין ההפרשה לירידת ערך נכסיה של חברת המגנזיום אלמלא היו כי"ל ווולקסווגן חתומות על ערבות להלוואות שלקחה חברת המגנזיום. היות ששווי ההון העצמי של חברת המגנזיום בצירוף סכום הערבות גבוה מההפחתה החשבונאית אפשר להניח שבעלי המניות בחברה מחויבים לכסות את חובותיה, כך שניתן היה לחייב גם את חלק המיעוט בהפרשה.



בכי"ל הדגישו כי מדובר בפעולה חשבונאית בלבד שאין לה השפעה תזרימית כלשהי, וגם לא השלכה כלשהי על פעילותה. כי"ל ביקשה בעבר לבצע את ההפחתה, אך בשל הנחיית רשות ני"ע להיצמד להוראות FAS 121 לא ניתן היה לבצע אותה.



חברת המגנזיום מייצרת מגנזיום וסגסוגות מגנזיום לתעשיית הרכב. החברה רשמה הפסד תפעולי של 20 מיליון דולר במחזור של 51.2 מיליון דולר בינואר-ספטמבר 2001, בהשוואה להפסד תפעולי של 10.4 מיליון דולר במחזור של 50.6 מיליון דולר בתקופה המקבילה ב-2000.



הגורם העיקרי להפסדיה של חברת המגנזיום היא תחרות קשה ביצרנים סיניים. מאז נכנסו היצרנים הסיניים לשוק נפלו מחירי המגנזיום מ-4,000 דולר לטונה ל-2000 דולר לטונה. לאחרונה החריפה שחיקת המחירים עקב סגירת מפעלה של חברת נורסק הידרו בנורווגיה וסגירת מפעלים על ידי Alcoa והחברה הצרפתית Pechiney.



השבתת מפעלים אלו גורמת בשלב הראשון להתגברות הלחצים לירידת מחירים, שכן חברות אלו מבקשות לממש את המלאים שבידן. גורם אחר לירידת המחירים היה המיתון בכלכלה העולמית ובשוק המכוניות שגרמו לירידה בצריכה.



למרות הפסדיה הכבדים של חברת המגנזיום הודיעה חברת וולקסווגן שתמשיך בהשקעה בחברה ואף השתתפה בהזרמת ההון. חברת המגנזיום צפויה ליהנות בעתיד מגידול בצריכת המגנזיום בשוק האמריקאי כדי להיענות לתקנות איכות הסביבה.



גורם אחר שעשוי לשפר את תוצאותיה של החברה הוא שימוש בגז כמקור האנרגיה למפעל המגנזיום. השימוש בגז צפוי להקטין את עלויות האנרגיה בעשרות אחוזים. עם זאת סביר שהחברה תתקשה להתאושש ללא שיפור מהותי במחירי המגנזיום, שכן גם ירידה של 200 דולר במחירי האנרגיה לטונה יקטינו את הפסדי החברה ב-6 מיליון דולר בלבד.



לאחרונה פורסמו ידיעות לפיהן עשויה הפעילות להימכר לנורסק הידרו, אך סביר להניח שאין ממש בהן במיוחד נוכח העובדה שנורסק הידרו סגרה זה עתה מפעל משלה, ולאור ההערכות שאין ביקוש למפעל המפסיד.