אופק ניירות ערך: הריבית בישראל תעלה עד לסוף השנה לרמה של 5%-5.5%

הכלכלן הראשי של אופק ניירות ערך, ד"ר יוסי מועלם, מעריך כי ההחלטה של הנגיד האמריקאי שלא לשנות את הריבית החודש, מעידה על כך שבשלב זה הוא נייטראלי לגבי המטרות ארוכות הטווח של הבנק: הצמיחה ויציבות מחירים, אחרי תקופה ארוכה בה נתן משקל יתר לצמיחה. להערכתו, עד סוף השנה הריבית בארה"ב - שירדה ב-2001 מרמה של 6.5% ל-1.75%, תעלה לרמה של כ-2%-2.5%.



מועלם מציין כי המשך של הצמיחה בארה"ב יביא בהמשך להעלאת ריבית, כאשר בשאלה לגבי העיתוי חלוקות הדעות. השאלה תלויה באפשרות להתפרצות אינפלציונית בארה"ב בחודשים הקרובים, שתכריע גם בעניין קצב ועוצמת ההעלאות.



להערכתו, הסבירות להתפרצות אינפלציונית בחודשים הקרובים היא נמוכה, שכן למרות ההתאוששות בחודשים האחרונים, קיימים עדיין גורמים הממתנים את האינפלציה בארה"ב. לדבריו, ביניהם ניתן למנות את שיעור האבטלה הגבוה יחסית, את הירידה בניצולת התעשייה לשפל של כ-74% ואת העובדה שחלק ניכר מהצמיחה נבעה מהעלייה של כ-5.2% בפריון העבודה ברבעון הרביעי של 2001.



מועלם מעריך כי גם אם תחול עלייה בביקוש, היא תסופק בהתחלה דרך ניצול מלאי ההון הקיים. מועלם מציין כי בנוסף, אי הוודאות לגבי התאוששות הצריכה הפרטית, תטה את הכף להעלאות ריבית מתונות במחצית השנייה של 2002.



מועלם מעריך כי ייארך זמן עד שההתאוששות בכלכלת ארה"ב תשפיע על הכלכלה הישראלית, אולם ההשלכות של העלאת הריבית בארה"ב על המדיניות המוניטרית בישראל תהיה מיידית. הוא מזכיר את ההתנהלות בשוק המט"ח בסוף דצמבר בעת שפער הריביות בין ישראל לארה"ב עמד על כ-2%, כדי להבין מה יקרה אם פער הריביות ישוב לרמה זו ואולי אף לרמה נמוכה ממנה.



לכן, מעריך מועלם כי בנק ישראל ייאלץ להתאים את הריבית בישראל כך שתהיה גבוהה בכ-3% מהריבית בארה"ב, כדי לשמור על שוק מט"ח רגוע יחסית. לדבריו, תחת הנחת ריבית של 2%-2.5% בסוף השנה בארה"ב, הריבית שתידרש בארץ תהיה 5%-5.5%. במידה שהריבית בארה"ב תעלה בשיעור גבוה יותר, לדוגמה, במריל לינץ' מעריכים כי הריבית בארה"ב תגיע לרמה של 2.75%-3%, גם הריבית בארץ תעלה בשיעור חד יותר.