חגיגת האופציות יוצאת מכלל שליטה

מאת גרטכן מורגנסן



יציאתם מכלל שליטה של מענקי האופציות בקרב חברות אמריקאיות רותמת לבסוף לפעולה את בעלי המניות.



בעשור האחרון צמחו האופציות מ-5% מן המניות שבידי הציבור ל-15%. החברות אוהבות אותן מכיוון שאינן צריכות לרשום את המענקים כהוצאות על עובדים ולנוכח העובדה שהן זוכות בתזרים מזומנים גדול ובהפחתות מס כאשר העובדים מממשים את האופציות.



מרטין סאליבן, כתב כלכלי ב"טקס נוטס", גילה לאחרונה שבשל אופציות המניות, הפחיתו חברות אמריקאיות את חשבונות המס בכ-56.4 מיליארד דולר בשנת 2000. שנתיים קודם לכן הפחיתו האופציות את מיסי החברות ב-27.6 מיליארד דולר.



למרות שהחברות נהנות מהיתרונות הרבים של האופציות, בעלי המניות שמים לב לעובדה שמענקים אלה מדללים את מניותיהם, לעיתים באופן משמעותי. אף על פי כן, כתוצאה מפירצה מזעזעת בחוק החברות, הן יכולות להפעיל תוכנית אופציות רחבת בסיס ללא אישורם של בעלי המניות.



בורסת NYSE הסכימה לדרוש מחברות הרשומות בה להציב את תוכניות האופציות להצבעת בעלי המניות, אך רק אם מנהלי בורסת הנאסד"ק יעשו כן לחברות הרשומות בה. נאסד"ק בוחנת כעת את הסוגייה, כך שהפירצה בחוק נותרת בעינה.



למרבה המזל, בכירים ב-TIAA-CREF - המשקיע המוסדי הגדול - לקחו את ניהול הקרב על עצמם. לאחר שקראה בעיון את תוכניות האופציות של חברות גדולות, זיהתה TIAA-CREF ב-13 חברות להן תוכניות הנחשבות כבעלות השלכות מדללות במיוחד לבעלי המניות. היא ביקשה מהם להציב את תוכניות האופציות שלהן להצבעת בעלי המניות.



פטר קלאפמן, יועץ ראשי ב-TIAA-CREF, אמר שארבע חברות הסכימו לבקשתו ושחמש נוספות עתידות אולי גם הן להיעתר לה. אך ארבע חברות סירבו להציב את תוכניות האופציות שלהן להצבעת בעלי המניות.



אלה הן אדובי סיסטמס, בה התוכנית עלולה לדלל את נתח ההחזקות של בעלי המניות הקיימים ב-16.7%; אוטודסק - ב-15.7%; קדנס דיזיין - ב-25%; וסינופסיס - בקרוב ל-40%.



שריל האוס, יועץ חברת אדובי לענייני מניות, הביע את דעתן של חברות רבות כשאמר שתוכניות האופציות של אדובי הן חלק שגרתי מעסקיה, וככזו - ניתן להוציאה מהצהרת החברה. אך קלאפמן השיב: "המהלך שביצעו מספר חברות לאחרונה לשלול מבעלי מניותיהן תפקיד הולם באישור תוכניות שכאלה מהווה מכה קשה לזכויות בעלי המניות".



מכה נוספת באה דווקא מרשות ניירות הערך, שתמכה בסירובה של אדובי לדרישת בעלי המניות. במכתב מה-1 בפברואר אמרה חטיבת הפיננסים של הרשות שהיא מסכימה למסקנתה של אדובי שתוכניות אופציות נכללות במסגרת פיצויים ואינן דורשות את אישורם של בעלי המניות. הרשות אמרה שלא תמליץ לבצע פעולת אכיפה אם אדובי לא תעלה את תוכנית האופציות להצבעת בעלי המניות. TIAA-CREF תערער על ההחלטה.



אולי אין זה מפתיע שמספר חברות אינן ממהרות להבחין בזמנים המשתנים, ההופכים את ההיענות בחיוב לבעלי המניות למשימה מספר 1.



עם זאת, מה שמצער הוא שהרשות לניירות ערך תאשר מהלך שפוגע במהותו בבעלי המניות. אם למדו המשקיעים דבר מה מההתבוננות בהגדה לבית אנרון זה שמנהלי החברות אינם פועלים תמיד לטובתם של בעלי המניות.



הדעה שבעלי המניות לא יוכלו לשלול תוכניות אופציות המדללות משמעותית את מניותיהם היא הבל ורעות רוח, האופיינית לשוק פרי. בוא ונשליך זאת מעלינו אחת ולתמיד.