בנק הפועלים מוריד ההמלצה לשתי רשתות השיווק הגדולות

מאת יורם גביזון



מניות רשתות השיווק הציגו בשנים האחרונות תשואה עודפת על השוק, ואולם להערכת מחלקת המחקר באגף לניירות ערך של בנק הפועלים הגיעה העת לבחון השקעות אחרות.



עוז לוי, אנליסט בבנק הפועלים, הוריד את המלצת "הקנייה" שלו למניית רבוע כחול נכסים והשקעות ל"החזק" וקבע למניה מחיר יעד של 86.3 שקל, לעומת מחיר יעד של 81 שקל שבו נקב בעדכון הקודם שפירסם בדצמבר 2001.



מניית רבוע כחול נכסים והשקעות הגיבה אתמול להורדת ההמלצה בירידה של 3.2% במחזור של 5 מיליון שקל.



לוי מסביר את הורדת ההמלצה בהערכתו כי קצב הצמיחה של החברה יירד ב-2002 בשל הגידול באבטלה והחרפת התחרות בענף הקמעונות, בעקבות החלפת הבעלות בחברת קלאב מרקט. הוא סבור שקצב הצמיחה של רבוע כחול נכסים ב-2002 לא יהיה אחיד, משום שמרבית הסניפים ייפתחו לקראת סוף 2002.



לוי מעריך שמניית רבוע נכסים תימחק מהמסחר בבורסה, בהליך של החלפת מניות עם החברה האם, רבוע כחול ישראל. אפשרות אחרת היא שדווקא מנייתה של רבוע כחול ישראל היא שתימחק משיקולי מס, לאחר מכירת השליטה בה.



בבנק הפועלים מעריכים שהצמיחה של רבוע כחול נכסים והשקעות במחצית הראשונה של 2002 עלולה להיות נמוכה משמעותית מהצמיחה שנרשמה ב-2001 בשל עיתוי פתיחת הסניפים, כשהשפעת העיתוי שבו חלים החגים תקזז השפעה זו.



לוי סבור שמרבית הצמיחה במכירותיה של רבוע כחול ישראל תמשיך לנבוע מפוטנציאל הגידול במכירותיה של רבוע כחול נכסים והשקעות, וזאת בעקבות ההחלטה להתמקד בפתיחת סניפי דיסקאונט בפורמטים גדולים.



התחרות בסניפים מסוג זה הולכת ומחריפה לאור המיתון המתמשך והצטרפותה האפשרית של רשת קלאב מרקט למעגל הרשתות שנוקטות מדיניות אגרסיווית של התרחבות, במיוחד של סניפי הדיסקאונט.



לוי למד ממנהליה של קלאב מרקט כי בכוונתה לפתוח 8 סניפי דיסקאונט גדולים, בשטח כולל של 30 אלף מ"ר, בעיקר באזור המרכז, ולשדרג 25 סניפים נוספים, בהשקעה כוללת של 150 מיליון שקל. להערכתו, קלאב מרקט תסתפק בפתיחת שני סניפים חדשים ב-2002 ובהסבתן של חנויות ספורות בלבד, אך גם להסבות אלו, ששתיים מהן כבר בוצעו, בקניון איילון ובצומת גלילות, תהיה השפעה מהותית על התחרות בענף ועל מכירות החנויות הסמוכות.



להערכת לוי, אסטרטגיה זו תביא לגידול בנתח השוק של קלאב מרקט, על חשבון נתח השוק המצומצם של הקמעונאים הפרטיים ועל חשבון שופרסל והרבוע - בניגוד ל-2001. אסטרטגיה זו תהפוך את קלאב מרקט למתחרה צומחת ודומיננטית, שתביא להחרפת התחרות בשוק.



לוי מעריך שרבוע כחול נכסים והשקעות תסיים את 2002 ברווח של 135 מיליון שקל במחזור של 3.8 מיליארד שקל, בהשוואה ל-127 מיליון שקל במחזור של 3.6 מיליארד שקל ב-2001. בהתבסס על תחזית רווח זו ומכפיל רווח של 20, נקבע מחיר היעד - 86.3 שקל, הגבוה ב-22.5% ממחיר השוק של המניה.



לוי הוריד גם את המלצתו למניית שופרסל מ"קנייה" ל"החזק", וקבע לה מחיר יעד של 20 שקל, לעומת מחיר יעד של 19 שקל שנקבע בנובמבר 2001. מחיר היעד הנוכחי גבוה ב-17.3% ממחיר השוק של המניה. לוי סבור שהחרפת התחרות מצדה של קלאב מרקט והאבטלה ישפיעו גם על שופרסל, שצמחה אף היא על חשבונה בשנתיים האחרונות. להערכתו, להחמרה במצב הביטחוני תהיה השפעה לא מבוטלת על מצבן של החנויות בקניונים, במרכזים הומי אדם ובאזורי ספר.



להערכתו, בזכות ההשפעה החיובית שצפויה להיות הן לעיתוי שבו חלים החגים והן לעיתוי פתיחת הסניפים של רבוע כחול, יצביעו ההכנסות ברבעון הראשון של 2002 על ירידה מתונה בלבד לעומת 2001, ואולם בהמשך 2002 תציג שופרסל ירידה משמעותית בקצב הצמיחה.



לוי מעריך ששופרסל תרוויח 210 מיליון שקל במחזור של 6.7 מיליארד שקל ב-2002, בהשוואה לרווח של 195 מיליון שקל במחזור של 6.4 מיליארד שקל ב-2001. בהנחה זו ובהתבסס על מכפיל רווח של 19-18 שבו נסחרת החברה כיום ואשר מייצג להערכתו את רמת הסיכון והצמיחה הגלומה במניה, מחיר היעד שנקבע הוא 20 שקל למניה.