מנורה גאון: "כור תסיים את 2002 באיזון ולא תסב הפסדים לבנק הפועלים"

ההפרשות הגבוהות של הבנקים בשני הרבעונים האחרונים של 2001 היו חריגות בהסתכלות ארוכת טווח - כך מעריך האנליסט מירון קצפ ממנורה גאון. לאור זאת ולנוכח העובדה שבנק הפועלים נסחר במכפיל להון של 0.85, מותיר קצפ למניית הבנק המלצת "קנייה". עם זאת, קצפ מוריד את מחיר היעד של מניית הבנק מ-11.36 ל-10.93 שקלים - מחיר שגם כך גבוה בכ-39% מהמחיר בו נסחרת המניה בבורסה.

במנורה גאון מציינים כי שנת 2001 עמדה בסימן הפרשות מוגדלות לחובות מסופקים, בגין האשראי שניתן בשנות השפע. הבנקים העניקו אשראי ביד נדיבה, וכיום חלקו של האשראי המסופק מסך החובות גבוה ביחס לעבר. בשל גידול זה צופים במנורה גאון שצמיחת האשראי ללקוחות תקטן מאוד בשנים הקרובות ותתחיל לצבור תאוצה רק כאשר המשק ייצא מהמיתון.

בעניין זה מעריכים במנורה כי בשנה קרובה יואט מאוד שיעור צמיחת האשראי לציבור, בגלל הקפדה גדולה יותר של הבנקים על איכות הלווים. עם זאת, קצפ מעריך כי במקביל יעלו הבנקים את המרווחים, שהגיעו אצל חלק מהלווים הגדולים לרמות של רווחיות שולית. להערכת קצפ, עליית המרווחים תפצה חלקית על הפגיעה באיכות תיק הלווים.

נקודה נוספת שצפויה לתרום לכך ש-2002 תהיה טובה יותר מאשר 2001 היא האחזקה בכור , שהסבה לבנק הפסד של 289 מיליון שקל בשנה שעברה. במנורה מעריכים כי כור, שרשומה בספרים של בנק הפועלים בשווי של 413 מיליון שקל - גבוה בכ-47 מיליון שקל מהשווי לפיו נסחרת החברה בשוק, תסיים את 2002 באיזון, כך שהבנק יראה רווחים מאחזקותיו האחרות.

הבנק הודיע כי לא יחלק דיווידנדים בגין רווחי 2001. לדברי קצפ, אין בהחלטה זו כדי לשנות את הערכתו לגבי מדיניות הדיווידנדים של הבנק. בית ההשקעות מעריך שהגיוסים של הון משני עליון יגדילו את יחס ההון לנכסי סיכון לרמה מספקת - כך שעם התבהרות התמונה הכלכלית הבנק יוכל לחזור לחלק דיווידנדים בהיקפים גדולים.

מבחינת מקורות ההכנסה של הבנק, ניתן לראות שפעילותו פרושה על פני כל סקטורי המשק, וברובם המכריע לבנק יתרון לגודל המאפשר המשך רווחיות גם בתקופות קשות - דבר שאינו נכון לגבי בנקים קטנים יותר, שצריכים, להערכת קצפ, להתחיל בפעולות של מיזוג.

במנורה מעריכים כי הבנק יסיים את 2002 עם הכנסות של 5.85 מיליארד שקל ורווח של 1.26 מיליארד שקל. זאת, לעומת רווח של 901 מיליון שקל במחזור הכנסות של 5.69 מיליארד שקל ב-2001. ב-2003 צפוי הרווח של הבנק לצמוח לרמה של 1.39 מיליארד שקל במחזור הכנסות של 6.02 מיליארד שקל.