המחיר של כור בבורסה אינו משקף נכונה את השווי של אלישרא, ולנוכח הירידות האחרונות במניה, היא נסחרת בדיסקאונט גדול של כ-43% לערך הנקי של נכסיה שהנו 610 מיליון דולר. כך מעריך האנליסט רן ישראלי מאילנות בטוחה.
ישראלי מציין כי הדיסקאונט שנדרש לאחזקה בקונצרן הוא כ-22% וזאת בשל הרכב החזקותיו וחוב נטו, שמהווה כ-40% משווי האחזקות של הקונצרן. באילנות בטוחה סבורים כי הדיסקאונט הנוכחי מצדיק המלצת "קנייה" למניית כור, למרות הסנטימנט השלילי שישנו על הקונצרן לאור ביצועיו בשנים האחרונות.
באילנות בטוחה מעריכים את השווי של אלישרא, שבבעלות מלאה של הקונצרן, בכ-300 מיליון דולר - דומה לשווי לפיו, על פי הדיווחים של כור ואלביט מערכות, אמורה להתבצע מכירת 24%-30% ממניות אלישרא לכור. אלישרא, שמעסיקה בכ-1,500 עובדים, נחשבת לחברה מובילה בתחום מערכות לוחמה אלקטרונית ומרכזת את הפעילות הבטחונית של קונצרן כור.
ישראלי סבור כי אלישרא תסיים את 2002 עם הכנסות של מעל ל-400 מיליון דולר ורווח נקי של כ-25 מיליון דולר-זאת לעומת הפסד של 300 מיליון דולר והפסד של 3 מיליון דולר.
בהתבסס על מכפיל EV/REV של 0.75 ומכפיל רווח של 12 גוזר ישראלי לחברה שווי של 300 מיליון דולר. ישראלי מציין כי המכפילים המקובלים בתעשייה הבטחונית, הם של 16 לרווח הנקי ושל 1 ל- EV/REV .
בנוגע לידיעות שפורסמו בשנה האחרונה, על מגעים על מיזוג אפשרי עם אלביט מערכות (שקיבלו היום את אישור החברות) או עם חברה אמריקאי, מעריך ישראלי כי מדובר במהלכים שיתרמו להצפת ערך לחברה.
מבין שאר החברות הבנות של כור מעניקים באילנות בטוחה המלצת "קנייה חזקה" למכתשים אגן ו"נייטרלי" לאי.סי.איי . את כור הון סיכון הם אומדים בשווי של 86 מיליון דולר, את טלרד נטוורקס ב-125 מיליון דולר, ואת נורטל ישראל בכ-50 מיליון דולר.
אילנות בטוחה: אלישרא תסיים את 2002 עם מכירות של 400 מ' דולר וברווח של 25 מ' דולר
אילן מוסנאים
8.4.2002 / 14:37