יאיר המבורגר קיבל תיאבון: רכש 5.1% מחברת הביטוח מנורה ונהפך לבעל עניין בחברה

מאת יאיר פרץ



קבוצת הביטוח הראל החזיקה במשך שנים רבות ב-13% מהון המניות של חברת הביטוח ציון. בכל פעם שנשאל היו"ר והמנכ"ל של הראל, יאיר המבורגר, מה בכוונתו לעשות עם החזקה זו, הוא מילמל משהו לא מחייב על כך וציין כי הוא "לא יודע". בכל אותן שנים המתין המבורגר לשעת כושר - שהגיעה באוגוסט 99'.



ראשי חברת ציון, משפחת טייבר, היו עסוקים במאבק מול הפיקוח על הביטוח שדרש את הדחתם עקב הרשעתם בפרשת הקרטל. המבורגר ניצל את ההזדמנות ויצא בהצעת רכש עוינת למניותיהם, לא לפני שהגיע להבנות מוקדמות עם כמה מבני המשפחה המסוכסכת. כעבור זמן קצר הם נאלצו להיענות להצעה. המבורגר רכש את ציון, חיזק את מעמדו בענף הביטוח, והצליח מאז להפוך את הקבוצה שלו לשלישית בגודלה בענף.



בימים אלה ייתכן כי המבורגר כבר רוקם את ההשתלטות הבאה, אלא שהפעם מדובר בעסקה הרבה יותר גדולה: חברת הביטוח מנורה, החמישית בגדולה בענף. הראל השקעות רכשה בחודשים האחרונים מניות של מנורה, ולפני שבועיים נהפכה לבעלת עניין רשמית בעקבות החזקה ב-5.2% מהון החברה. שווי ההחזקה בבורסה נאמד כיום ב-55 מיליון שקל.



בין המבורגר לבעל השליטה במנורה, מנחם גורביץ, שוררים יחסי חברות. כאשר הגיע המבורגר להחזקה של 4.5% מהון החברה הוא הודיע לגורביץ כי בכוונתו להמשיך ולרכוש מניות ולהפוך לבעל עניין במנורה.



מקורות במנורה אומרים כי המבורגר הבהיר שהחברה היא אחת מההשקעות הטובות בשוק הביטוח, וכי זוהי "תעודת כבוד למנורה". גורביץ קיבל את המחמאה, אך לדברי מקרוביו נשאר חשדן לגבי כוונותיו הנסתרות של המבורגר.



בענף הביטוח מספרים כי השניים מנהלים מגעים להשגת שיתוף פעולה, וכי גם המלה מיזוג הוזכרה. עד כה, לא דיווח אף צד על מו"מ כלשהו, אך אפשר להניח כי המשך רכישות מצדו של המבורגר יעלו את העניין לסדר היום.



במקרה של ציון המתין המבורגר כמה שנים לשעת הכושר; הסיפור עם מנורה שונה. בשנה האחרונה יש במנורה רק בעל בית אחד שמחזיק ב-77% מהונה. במשך שנים התחלקה הבעלות על החברה בין מנחם גורביץ לדוד הירשפלד. השניים נשואים לבנותיו של פישל פריש, שהיה בעל השליטה במנורה והוריש להן את החברה.



בשנים האחרונות חלו שינויים במבנה ההחזקה המשפחתי, ובמסגרתם עברה הבעלות על מנורה למוניק ומנחם גורביץ, המשמש כיו"ר החברה. במבנה הבעלות הנוכחי, לא יכול המבורגר לבצע השתלטות עוינת, ואף לא להגיע להחזקה של 25% שתעניק לו השפעה מסוימת בחברה. כדי להפוך לגורם משמעותי הוא יהיה חייב להגיע לשיתוף פעולה מוסכם עם גורביץ.



ניסיון העבר מלמד כי להמבורגר יש סבלנות. הוא כנראה ימשיך לאסוף מניות, בתקווה שבבניין הנהלת מנורה ברחוב אלנבי יסתגלו לרעיון שיתוף הפעולה.



ייתכן כי מצב השוק יכתיב לשני הצדדים את הצורך בשיתוף פעולה ובאיחוד כוחות, בעיקר אם הרכישה של הפניקס על ידי יעקב שחר תתברר כמהלך שמאיים על נתחי השוק של שתי החברות.



שוק הביטוח נמצא בשנים האחרונות במגמת מיזוגים, אך עד כה המיזוגים שיצאו לפעול היו רק בין חברות השייכות לאותה קבוצה. ממצב שבו לכל קבוצת ביטוח היו 5-4 חברות, עבר הענף למתכונת רזה יותר כשבכל קבוצה יש כיום 3-2 חברות לכל היותר.



מיזוגים אלה איפשרו התייעלות פנימית, ויתור על מטות ואיחוד של כוחות השיווק והתפעול. לעומת זאת, מיזוג בין שתי קבוצות ביטוח עוד לא היה כאן בשנים האחרונות, אם מתעלמים מהמיזוג בין ביטוח ישיר לאישי ישיר, שנחשב לעסקה קטנה. במקרה של מנורה והראל מדובר במיזוג שאם יצא לפועל ייצור קבוצת ביטוח חזקה בסדר הגודל של כלל ביטוח, החברה השנייה בגודלה בענף.



עתודות ביטוח החיים המשותפות של הראל ומנורה מסתכמו כיום בכ-16.8 מיליארד שקל, בדומה לאלה של כלל ביטוח. פרמטר זה הוא המרכזי בקביעת שווי החברה. השווי המצרפי של הראל ומנורה עומד כיום על 2.67 מיליארד שקל, לעומת שווי שוק של 3.4 מיליארד שקל לכלל ביטוח.



אם מביאים בחשבון את פוטנציאל ההתייעלות הגלום במיזוג אפשרי בין שתי החברות, ואת העובדה שהשווי המצרפי שלהן נמוך מזה של כלל ביטוח, אף שגובה עתודות ביטוח החיים שלהן זהה, אפשר להבין איזה פוטנציאל יצירת ערך אדיר רואה המבורגר באפשרות המיזוג.