אופק: "השילוב בין איכות תיק האשראי ליעילות שהציג בנק המזרחי ב-2001 הינו שילוב מנצח"

בית ההשקעות אופק, מקבוצת בנק לאומי, מעניק המלצת "קנייה" למניית בנק המזרחי ומציב לה מחיר יעד של 15.3 שקל, הגבוה ממחיר השוק בכ-30%.



להערכת האנליסטית רווית וולקוביץ, השילוב בין האיכות הגבוהה של תיק האשראי בבנק עם היעילות הגבוהה שלו, הינו שילוב מנצח שיאפשר לבנק להציג תשואה גבוה יחסית שתהיה ברמה של הבנקים הגדולים גם בשנת 2002.



וולקוביץ מציינת כי הרווח מפעילות מימון של הבנק בשנת 2001 ירד בכ-2% וזאת בהשוואה לצמיחה של 5%-6% שהציגו הבנקים האחרים בסעיף זה. להערכתה של האנליסטית, ב-2002 סביר שתימשך החולשה היחסית של מזרחי עקב יכולת צמיחה נמוכה ביותר (בשל מגבלת הלימות הון) והמשך השחיקה במרווח במגזר הלא צמוד (עקב ירידת הריבית). פיצוי מסוים, מציינת האנליסטית, עשוי לבוא מהגדלת הפעילות במכשירים נגזרים ובעיקר במט"ח ומשיפור הצפוי במרווח במגזר הצמוד עקב פעילות בנק טפחות. מגזר זה בולט יחסית במשקלו במזרחי אך המרווחים בו לרוב נמוכים ועומדים על כ-0.7% לכל היותר.



האנליסטית מציינת כי ב-2001 הראה הבנק גידול מתון יחסית בחובות בעייתיים ועיקרו היה בסעיף חובות בהשגחה מיוחדת. בניגוד לבנקים אחרים, בסעיף חובות שאינם נושאים הכנסה לא הראה מזרחי גידול בעוד הבנקים האחרים רשמו עליות של לפחות 20% בסעיף זה.



וולקוביץ מציינת כי היקף ההכנסות התפעוליות של הבנק הסתכם בכ-64 מיליון שקל שמהווים ירידה של 43% לעומת שנת 2000 בעוד בנק הפועלים רשם ירידה של 20% בסעיף זה ואילו בנק לאומי רשם ירידה של 24% בסעיף זה. למרות אבדן זה ולמרות אי פעילותו של הבנק בתחום כרטיסי האשראי הצליח הבנק לפצות על הירידה ממקורות אחרים בעיקר מעמלות טיפול באשראי.







וולקוביץ אף סבורה כי התחרות החריפה בתחום הסליקה בין חברות האשראי ושחיקת המחירים בענף הביאה לידי כך שאי החזקתו של הבנק בחברת כרטיסי אשראי הפכה ליתרון. להערכתה של וולקוביץ, חלק מהעמלות החדשות שהושקו ב-2002 בתחום כרטיסי האשראי יביאו להגדלת ההחזקות גם במזרחי.



"יחס הלימות ההון בבנק נותרה ברמה גבולית של 9.1%", מציינת ווקוביץ, ולהערכתה היא ניתנת לשיפור על ידי הנפקת הון משני. להערכתה יחס זה עלול להוות מגבלה לצמיחה בשנה הקרובה אם כי יש בו מספיק בכדי לממן צמיחה מתונה".