ועדת האוזר תמליץ בפני יו"ר רשות ני"ע לאמץ שיטת מסחר באמצעות עושי שוק

הוועדה המיוחדת, בראשותו של פרופ' שמואל האוזר, שהוקמה על ידי רשות ני"ע וביוזמת יו"ר הרשות, מירי כץ, בנושא שילוב מסחר באמצעות עושי שוק בבורסה הישראלית, צפויה לפרסם מסקנותיה בשבועות הקרובים. הוועדה עומדת להמליץ בפני יו"ר הרשות לאמץ שיטת מסחר באמצעות עושי שוק בניירות ערך, אג"חים ונגזרים, כך נודע ל-TheMarker.



עוד נודע כי ההחלטה מוסכמת על כל נציגי הגופים, ולפיכך צפוי כי יישומה יחל כבר בחודשים הקרובים. לשם יישום ההמלצה, נדרש אישור יו"ר רשות ני"ע, הבורסה וועדת הכספים של הכנסת.



כחלק ממאמץ משותף של הבורסה בתל אביב, רשות ני"ע ערך, האוצר ובנק ישראל, להגדיל את רמת הסחירות בבורסה בתל אביב, נבדקה האפשרות לאמץ את שיטת המסחר המשלבת "עשיית שוק", כפי שנהוג בבורסות האמריקאיות. הוועדה כללה נציגים מבנק ישראל משרד האוצר, הבורסה ורשות ניירות ערך.



על פי שיטת המסחר באמצעות עושי שוק, הרכישות והקניות נעשים באמצעות מתווכים, אשר יחזיקו צבר מניות או אג"חים בבעלותם, ויהיו מחויבים לפרסם בכל רגע נתון מחיר בו הם מתחייבים לקנות (ASK) ומחיר בו הם מתחייבים למכור (BID). לפיכך, במניות בהן יפעלו עושי שוק לא ייתכן מצב בו לא יהיו קונים או רוכשים למניה.



להערכת גורמים מקורבים לוועדה, השיטה המוצעת אינה תחליף למסחר הרציף, אלא משלימה אותו ותאפשר לעושי השוק להיכנס לספר המכירות והקניות כגוף מן המניין.



גורם המקורב לוועדה ציין כי היא צפויה להמליץ על שני מודלים שונים למסחר באמצעות עושי שוק. הראשון - לגבי מסחר בניירות ערך שהונפקו על ידי חברות; והשני - ביחס למסחר באג"ח שהונפק על ידי המדינה. לגבי המסחר בניירות ערך שהונפקו על ידי חברות, צפויה הוועדה לאמץ את השיטה הנהוגה בארה"ב, לפיה יהיה עושה השוק חייב לפרסם מחיר ביד ואקס, ולעמוד בכמות מניות מוצעת מינימלית. כמו כן, המרווח בין הביד לאסק לא יעלה על שיעור מסוים, ועושה השוק יחויב לפעול תקופת זמן מינימלית. תנאי הכשירות לעשיית שוק ייקבעו על ידי הנחיות הבורסה לניירות ערך ולא יעוגנו בחוק, בדומה לחוק היועצים ומנהלי התיקים. עושי השוק לא יחויבו לפעול בניירות מסוימים והפעילות תיעשה על בסיס של בחירה.



בנוגע למסחר באג"ח מדינה, יפורסם מכרז בין פעילים מוסדיים אשר יעמדו בדרישות מחמירות יחסית באישור משרד האוצר בנק ישראל ורשות ניירות ערך. לפי המכרז, יוצע המסחר בחבילות אג"חים גדולות, המשלבות בין אג"חים סחירים יותר וסחירים פחות. הזוכה יהיה הסוחר הבלעדי באג"חים הכלולים בחבילה. מעריכים כי לא כל סדרות האג"חים יוצעו במכרז, וסדרות בעלות סחירות נמוכה מאוד לא יוצעו כלל.



על מנת לעודד מסחר באמצעות עושי שוק, עומדת הוועדה להמליץ על מספר תמריצים בכללם לאפשר לעושי השוק להתקשר עם חברות בעלות עניין בהעלאת הסחירות במניותיהם ולעבוד לפי שכר קבוע "ריטיינר". בנוסף, תמליץ הוועדה לאפשר עמלות מסחר נמוכות לעושי השוק מול הבורסה. לצד התמריצים, תידרש הוועדה להסדיר יחסים אלו, בין החברות ובין עושי השוק, על מנת למנוע ניגוד עניינים וסכנה של מניפולציות למחיר מניות.



גורמים בשוק ההון מציינים כי שיטת המסחר המוצעת של "עושי שוק" לא תפתור את בעיית הסחירות הנמוכה של מספר רב של חברות קטנות בבורסה, מאחר שלא יימצא עושה שוק אשר יסכים לפעול במניות אלו. עוד מציינים הגורמים כי עושי השוק יסכימו לבצע עסקות בעיקר במניות החברות הגדולות, אשר בין כה אינן סובלות מרמה נמוכה של סחירות. לפיכך, מעריכים כי השיטה המוצעת לא תפתור את בעיית הסחירות הנמוכה של מרבית החברות הרשומות למסחר, אך עשויה להועיל מעט לחברות הבינונית, המעוררות עניין בעיני משקיעים, אך סחירותן נמוכה בשל מרווח גבוהה בין הביד לאסק.