UBS ורבורג: "אי.סי.איי עולה על ביצועי השוק, אך השוק עצמו מצוי במשבר"; מעלה תחזית הרווח

הבשורה שמספק היום בית ההשקעות UBS וורבורג לגבי אי.סי.איי של שנת 2002 היא אופטימית זהירה: אי.סי.איי ממשיכה לעלות על ביצועי השוק, אבל השוק עצמו מצוי במשבר. "הרבעון הראשון של 2002 היה מצוין בהתחשב במצב השוק", אומרים האנליסטים ג'ונתן האלף ותומר יעקב, לאחר שהחברה עמדה בתחזיות לרבעון ודיווחה אתמול על הכנסות של 197.4 מיליון דולר והפסד למניה של 8 סנט.



על פי הנתונים שמציגים בבית ההשקעות, אי.סי.איי מצליחה לעלות באופן ממוצע על ביצועיהן של יצרניות ציוד התקשורת הגדולות. "יצרנית ציוד תקשורת ממוצעת רשמה ירידה של כ-36% בהכנסות לעומת הרבעון הקודם, וירידה של כ-21% לעומת הרבעון המקביל", אומרים האנליסטים. לעומתן, הירידה שרשמה אי.סי.איי היתה בסך הכל 18% לעומת הרבעון הקודם, ו-16% לעומת הרבעון המקביל. להבאת סימוכין לטענותיהם, מצביעים האנליסטים על הירידות החדות בהכנסות אצל נורטל, אלקטל, לוסנט, ADC וטריון.



על אף הצלחתה של אי.סי.איי לעמוד בתחזיות בשני הרבעונים האחרונים, הרי שלא לעולם חוסן, והאנליסטים סבורים כי גם היא עלולה להיפגע מהמשבר המתמשך. בבית ההשקעות חוזים כי ההוצאות של מגזר התקשורת הקווית והאלחוטית בארה"ב ירדו בכ-21% בשנת 2002 ובכ-4% נוספים ב-2003, כאשר עיקר הפגיעה היא במגזר הקווי. באירופה, אשר אחראית ליותר מ-50% מהכנסות החברה, צופים בבית ההשקעות פגיעה מתונה יותר ומעריכים כי ההוצאות של מגזר התקשורת שם ירדו בכ-14% ב-2002 וב-2003 הן עשויות אף לרשום עלייה של כ-1%. לאור זאת, עלולים להתעורר ספקות בנוגע ליכולתה של אי.סי.איי לעמוד בתחזית לירידה בהכנסות של כ-14% בלבד ב-2002 ועלייה של כ-2% ב-2003. האנליסטים מבטלים ספקות אלו ומעריכים כי החברה בהחלט עשויה לעמוד בתחזיות אלו.



בחברה לא סיפקו תחזיות חדשות בשל הצפיות הנמוכה עליה דיווחו בשיחת הוועידה, וכך האנליסטים מעריכים כי ההכנסות ברבעון השני יהיו דומות לרבעון הראשון, וכי החברה תעבור לרווחיות עד לסיום השנה. בבית ההשקעות מאמינים לחברה כי תצליח לעמוד ביעד זה, ולפיכך שינו את התחזיות מהפסד של 8 סנט למניה לרווח של כ-10 סנט למניה בסוף 2002. לעומת זאת, לשנת 2003 עצמה הורידו את התחזיות לרווח של 25 סנט למניה לעומת 27 סנט בתחזיות הקודמות. האנליסטים הורידו מעט את תחזית ההכנסות לשנה ל-832 מיליון דולר בסיום השנה, לעומת 849 מיליון דולר בתחזית הקודמת.



בבית ההשקעות העלו שאלות גם בנוגע לאסטרטגיה העסקית של החברה. "בעוד שהנהלת החברה הצביעה על שיפור בנתח השוק ובשולי הרווח הגולמי בלייטסקייפ ובאינוויה, הרי שהיא אינה מתייחסת לשאר עסקי החברה", אומרים האנליסטים. "אנו סבורים כי החברה עשויה למכור חלק מפעילויות אלה, מה שעלול להוביל למחיקות נוספות", הם מוסיפים, וזאת מכיוון שהערך הרשום בספרים של החברות יהיה כפי הנראה גבוה יותר מהערך בו תמכור אותן. בבית ההשקעות העריכו בנפרד את שוויין של כל אחת מהחטיבות: לאינוויב, חטיבת האלחוט, שהיתה אחראית למירב המחיקות והירידה בהכנסות, העניקו שווי עסקי של כ-15 מיליון דולר בלבד. את שווי השוק של אנאוויס העריכו בכ-30 מיליון דולר בלבד ואת חטיבת מוצרי טלפוניית הדור הבא NGTS ב-16 מיליון דולר בלבד.



הירידה החדה שווי הערך של חטיבות אנאוויס ואינווייב, בולט במיוחד על רקע ההערכות שרווחו לפני כשנה לפיהן אינווייב תהיה הראשונה שתצא להנפקה, ולאחריה תהיה זו אנאוויס. על אף הירידה בערך חטיבות אינוויב, אנאוויס-NGTS, בבית ההשקעות מעריכים כי עסקי הליבה בלבד שווים יותר מהשווי שמשקף לה השוק. בבית ההשקעות מעריכים את שווי השוק של אינוויה ב-155 מיליון דולר ואת לייטסקייפ בכ-200 מיליון דולר. "אנו מופתעים מהמחיר הנמוך של המניה", אומרים האנליסטים ומותירים מחיר יעד של 5 דולרים למניה על כנו יחד עם המלצת "קנייה".