מדוע ליפמן משלמת רק 6% מס?

"אנחנו אופטימיים יותר לגבי השוק, נבחן אותו, וסביר להניח שנעדכן את התחזיות ל-2002 כלפי מעלה" - כך אמר אתמול יצחק אנג'ל, מנכ"ל ליפמן , המפתחת, מייצרת ומשווקת מכשירי קצה לקריאת כרטיסי אשראי וכרטיסים חכמים.



עם פרסום התוצאות הכספיות ל-2001 העריכה ליפמן כי ב-2002 תצמח ב-10%-15% אך נראה שהתוצאות הכספיות לרבעון הראשון של 2002 ייאלצו את החברה לפרסם תחזית מעט פחות שמרנית. החברה הגדילה את מכירותיה ב-37% ברבעון הראשון של 2002 לעומת הרבעון המקביל ב-2001 - לרמה של 82 מיליון שקל - הודות לצמיחה חזקה של המכירות בארה"ב וכן בעקבות הפיחות של השקל. ליפמן לא הציגה התפלגות גיאוגרפית של מכירותיה, אך לדברי אנג'ל, החברה עומדת ביעד של הגדלת המכירות בארה"ב בשיעור של 30% ב-2002.



מכירותיה של החברה בארה"ב צמחו הודות לגידול במכירות ללקוחות קיימים ומכירות למוסדות פיננסיים, שהיו 17% ממכירותיה של החברה הבת האמריקאית ברבעון זה. לדברי אנג'ל, המכירות ללקוחות חדשים מהמגזר הפיננסי שנזקפו ברבעון הראשון של 2002 הן חלק קטן מהיקף העסקות אשר נחתמו עם לקוחות אלה, משום שקצב ההצטיידות של מוסדות פיננסיים איטי בתחילת החוזה.



ב-2001 נערכה ליפמן לגידול הנתח שלה בשוק האמריקאי ל-10% בסוף 2002, על ידי שינוי של מערך השיווק שלה. להערכת אנג'ל, ליפמן כבר מחזיקה כעת ביותר מ-5% משוק זה, תוך שהיא נוגסת בנתח של שלוש מתחרותיה העיקריות: אינג'ניקו הצרפתית, וריפון והייפרקום.



לדברי אנג'ל, אינג'ניקו ממשיכה לצמוח באמצעות רכישות, הייפרקום גייסה 40 מיליון דולר ועברה לרווח תפעולי ברבעון הראשון של 2002, ווריפון הועמדה למכירה תמורת 150 מיליון דולר. לדבריו, החברה לא מקיימת מגעים לרכישתה, ונראה כי הסיכוי שליפמן תרכוש חברה בשווי שוק דומה לשלה - 145 מיליון דולר - אינה סבירה.



ליפמן סימנה את השוק במערב אירופה, שהיקפו מיליארד דולר, אך לפי שעה לא הצליחה להשיג דריסת רגל באזורים בעלי שיעורי הצמיחה והמכירות הגדולים: בריטניה, צרפת, גרמניה ומרכז אירופה, בעיקר בשל החלטתה שלא לרכוש חברה אשר היתה עתידה לגרום לה הפסדים ניכרים במשך 5-4 רבעונים.



אנג'ל אמר כי חלקה של אירופה במכירותיה של החברה לא עלה ברבעון הראשון של 2002 על הנתח שתפסה במחזור ב-2001 כולה - 19%. לדבריו, החברה ממשיכה לחפש באינטנסיוויות אחר חברה לרכישה במערב אירופה, כדי להרחיב את אחיזתה ביבשת למדינות נוספות מחוץ לספרד ולטורקיה - שבה הגיעה לנתח שוק של 50%. אנג'ל אמר כי החברה תפרסם בקרוב שתי עסקות גדולות שעליהן חתמה עם מוסדות פיננסיים באירופה.



אנג'ל העריך כי השוק האסיאתי עתיד להיות חשוב; לדבריו, אם תהליך האימוץ של כרטיסי האשראי במדינות כמו אינדונזיה ותאילנד יהיה מהיר כפי שהיה בסינגפור, השוק האסיאתי עתיד לצמוח בשיעורים גבוהים יותר מהשוק האמריקאי ומהשוק האירופי.



ברבעון הראשון של 2002 צמח הרווח הגולמי של החברה ב-48% לעומת הרבעון המקביל ב-2001, והסתכם ב-48 מיליון שקל - 58% מהמחזור לעומת 54% מהמחזור ברבעון המקביל.



סמנכ"ל הכספים של החברה, רו"ח גרשון ויטלין, הסביר שהעלייה נובעת לא רק מגידול בתפוקות ומהפיחות בשער החליפין; לדבריו, העלייה נבעה גם מעיתוי רכישת הרכיבים למכשירי הקצה לקריאת כרטיסי האשראי מצד אחד, ומעיתוי המכירה של המוצר הסופי מצד שני. להערכתו, הרווחיות הגולמית ברבעונים הבאים תהיה קרובה יותר ל-54% מהמחזור מאשר לשיעורה ברבעון החולף.



נראה שחלק מהשיפור ברווחיות הגולמית נבע מהעלייה בחלקם של המסופים הסלולריים של החברה לרמה של 30% מהמחזור ברבעון הראשון של 2002. אנג'ל העריך כי מכירת מסופים המשולבים בכספומטים לעסקים קטנים (Retail ATM) בארה"ב תבוא לידי ביטוי ברבעון השלישי והרביעי של 2002.



העלייה החדה במכירות והגידול המתון ברווח הביאו להכפלת הרווח התפעולי ברבעון הראשון של 2002 לעומת הרבעון המקביל ב-2001; הרווח התפעולי הסתכם ב-23.7 מיליון - 29% מהמחזור.



שיעור המס האפקטיווי של החברה קרס ל-6%. מדבריו של ויטלין ניתן היה להבין כי החברה אימצה תכנוני מס אגרסיוויים הכוללים קביעת מחירי העברה המבטיחים שהרווח ינדוד מארה"ב לישראל, שם תהנה החברה מפטור ממס עד לסוף 2004 במסגרת מפעל מאושר.



הצד המשמח פחות במקלט המס שאירגנה המדינה למבטח שמיר (26%) שבשליטת מאיר שמיר, למשפחת ליפמן (16%) ולמשקיעים מהציבור, היא מדיניות הדיווידנד של החברה. לדברי ויטלין, החברה - שמחזיקה ב-125 מיליון שקל במזומן ורווחים ראויים לחלוקה של 108 מיליון שקל - מחלקת דיווידנדים משום שחלוקת דיווידנדים מרווחי מפעל מאושר תהיה כרוכה במיסוי רטרואקטיווי של הרווח שהופק בחסותו.